我国化工行业上市公司资本结构与盈利能力关系的实证研究

(杭州电子科技大学 浙江 杭州 310018)

一、研究方法

(一)样本数据的说明。我国化工行业上市公司涵盖的子行业包括石油化工、基础化工以及化学化纤等。本文通过选取2018年度末我国270家化工业上市公司(共有273家化工业上市公司，剔除3家ST公司)作为研究对象，以2010年至2018年的财务报表作为数据来源。

(二)指标的选取说明。鉴于短期资金需求量不稳定，笔者选取资产负债率作为衡量我国化工行业上市公司资本结构的财务指标。笔者主要选取了净资产收益率(ROE),总资产报酬率(ROA),资产报酬率(ROTA),流动资产报酬率(ROCA),固定资产报酬率(ROFA)和投入资本报酬率(ROIC)六个指标进行盈利能力主成分分析，并选出三个主成分因子。

(三)模型构建

本文以此模型，并结合(二)种所涉及的指标，进行实证研究。

二、实证分析

(一)主成分分析。从表2-1中可得：根据主成分分析的结果，本文选择保留特征值大于1的变量Com1，和略小于1的变量(Com2和Com3)作为主成分，它们对总方差的解释比例累计达到0.9609。

表2-1主成分特征值与方差解释情况表

表2-2 因子载荷矩阵表

第一主成分在roic、roca、rota和roa上的载荷系数比较大，表明第一主成分主要是投入资本收益率、流动资产报酬率、资产报酬率和总资产收益率四个变量的综合反映，代表企业的资产盈利状况；

第二主成分在rofa和roe上的载荷系数比较大，表明第二主成分主要是固定资产收益率和权益净利率两个变量的综合反映，代表企业的盈利状况；

第三主成分同样在rofa与roe上的载荷系数比较大，表明第三主成分主要是权利净利率和资产收益率两个变量的综合反映，代表企业的盈利状况。

(二)回归分析结果

表2-1 回归分析结果表

由Coef与T值可知，对于化工业企业而言，不论ROA>kd，还是ROAkd，使用财务杠杆仍然会摧毁获利能力。

由此，我们可以推断的第一点是：对于化工业上市公司来说，降低财务杠杆可能能提升权益净利率。可以得出的第二点是:资本结构对于权益净利率的影响大于其对总资产净利率的影响。但是，若要得出的数据能够用来预测资本结构与盈利能力的关系，本文还需要在此基础上通过其他手段予以强化。

三、政策性建议

通过以上对270家化工行业上市公司资本结构对盈利能力的影响分析可以得出以下结论:资产负债率越低的公司，净资产收益率和总资产报酬率越高，盈利能力越强。

(一)股权融资与债务融资相结合，实施债务规模管理

一方面，考虑到资本结构对盈利能力的影响，公司应该适当增加负债融资比例，但必须进行负债规模管理。另一方面，企业需要遵循优序融资理论开展融资，以达到降低融资成本，优化融资结构的效果。

(二)社会需求与行业发展相结合，加强化工行业自身建设

我国环保政策的大力推行较大地影响了化工行业非头部公司的发展。2020年江苏响水工业区化工厂爆炸导致了新一轮的业内洗牌，上市公司应该抓住机遇，进一步开拓国内/国际市场，提升化工行业上市公司的国际竞争力。