关于我国信用债违约问题探讨

秦晓梅

目前，对于我国企业来说，信用债已成为其重要融资渠道。与各方融资渠道相比，债务融资具有融资成本低的特点，对于完善企业融资机构，促进企业融资行为有序进行具有重要作用。同时，它还能进一步推动企业内部管理，提高企业市场竞争力，促进企业的全面发展。但在债务融资过程中，还是存在着一些问题。本文就以我国信用债市场出发，分析信用债市场在发展过程中存在的一些问题，尤其是违约问题，并对此提出针对性的建议，希望对我国信用债市场发展有所帮助。

随着我国社会主义经济的不断发展，我国企业数量也正急剧上升。企业发展需要资金支持，这边给我国信用债市场带来了发展机遇。但同时，也带来了较多问题，尤其是企业违约存在非理性的问题，市场失灵，部分债券价格不能有效反映其风险。本文对我国信用债市场违约问题进行分析，找到其背后原因，希望给我国信用债行业的发展起到抛砖引玉的作用。

一、我国信用债违约问题原因

（一）债券定价方式不规范

我国经济进入新常态后，非金融债券行业也愈发规范。尤其是近几年，政府有关部门统一了非金融债券的发行方式，规定非金融债券发行方式为簿记建档方式。简单来说，簿记建档方式流程如下，债券发行人和相应的销售公司首先确定债券利率和价格，找到一个对双方最有利的，最符合双方共同目的的价格，从而从投资者手中获得最大收益。但在实际操作过程中，还是存在一些问题。如债券的利率很大程度上需要依赖发行人和销售公司双方的分配结果，而这个结果投资者很难搞清现状，二者之间存在着信息不对称的现象，投资者很难参与进行，对于利率价格，只能被动的获取。因此，目前债券定价方式还是存在着不合理不规范的地方。

（二）债券市场透明度不高

目前，很多债券发行人为了从投资者手中获取更多资金，会选择隐藏部分负面信息。从而使双方信息不对等，投资人和债券发行人双方所掌握的所了解的信息不完全對称，甚至还存在较大出入。与国外相对成熟的债券市场相比，我国信用债券市场还处于发展阶段，还处于与社会主义市场经济体制相适应的阶段，透明度较低，债券发行公司每年的年度报告披露信息不完善，不能达到相应的要求。同时存在着信息不完善、披露信息不自愿等诸多问题。对公司财务状况、内部控制建设等重要信息进行隐瞒，甚至由部门债券发行公司会延迟披露时间，从而使投资者无法充分掌握信用债市场的相关信息，不能准确把握信用债市场风险。

（三）监管方式不统一，不严格

当前，我国对信用债市场采用的监管方式主要是多头监管，即由多个机构进行分类监管。如国家发改委、中国证券监督管理委员会、中国人民银行、金孝书协会及交易所等等。但在实际监管过程中，还存在着一些问题。由于监管机构的不同，在不同发行阶段所适用的发行规则也各不相同，同时，不同类型的信用债券发行成本也有较大差异，从而使信用债券的价格差异更加严重，这些情况便给一些监管机构套利提供了较大机会，一些监管机构工作人员个人素质不强，职业道德缺乏，为谋取个人利益而严重破坏了信用债市场，使市场混乱，从而进一步让投资者丧失了对信用债市场的投资信心，不利于我国信用债市场的发展。因此，国家必须统一监管方式，严格监管机构自身行为，才能促进信用债市场的发展。

二、关于改善信用债市场违约问题的建议

随着社会主义市场经济发展，企业需要一个规范的信用债市场，投资者也需要一个透明公正的交易流程。因此，完善信用债市场规则，降低信用债违约问题急需解决。只有完善的市场制度才能促进企业发展，提高我国经济质量。本文就上述三个问题简单来给出有关建议。

（一）改善评级技术和方法

一般来说，信用债市场的信用评级结果是否准确无误，在很大程度上取决于信用评价方式是否科学合理，能有效对其做出正确的评价。同时，这与初始信用评级结果能否合适可靠的指导发行债券的定价和投资者决策有关。目前，根据我国信用债市场情况，笔者认为，信用评级机构可以采用以下两种权威信用评估方法。即多变量信用风险两点分析法和模糊评估方法，针对不同的企业使用不同的方法，同时，在使用过程中，也要结合当前的市场实际情况，有根据的对评价方法进行适当调整，实施更加准确的具体评估方法。从而让评估结果更为准确。其次，评价机构在进行评价时，要减少一些主观方法的使用，防止对结果公平性造成影响。尤其是评分方法、综合评判规则等，要加强评价人员的专业素质和道德修养。最后，随着我国信用债券市场的不断发展，也要有针对性地对信用评级流程进行完善。

（二）提高我国信用债市场的透明度

提高我国信用债市场的透明度就必须加强企业信息披露。目前，投资者和投资机构在对企业信用债券进行投资时，首先需要对企业的经营信息进行全面分析，根据企业经营状况来进行合理投资，如果一旦企业信息失真，不仅对投资人造成损害，也会对企业信誉不利，最终不利于我国信用债市场的发展。因此，加强企业信息披露是促进信用债市场发展的最好举措。能有效吸引投资者和投资机构进场。同时，信息的健康披露吸引的更多投资机构又能促使债券发行企业披露再完善，形成一种良性循环，从而增加我国信用债市场的信息透明度。首先，企业自身要加强管理，要牢固相关负责人和财务负责人的责任意识和法律意识，杜绝虚假信息的出现。完善企业治理结构和内部控制体系，对财务行为进行严格把关。其次，政府机构要完善关于信息披露的法律法规，法律法规是信用债市场健康发展的重要保障。如政府有关机构可以现行的《证券法》进行补充完善。最后，加大对企业信息披露的惩罚力度，要让违规操作企业的边际收益远远小于边际成本。

（三）统一监管方式，促进定价方式合理化

在很多信用债理论研究者心中，在一个合理规范的信用债市场上，簿记建档的方式实际上要比竞标方法更好，它可以大大减少信息噪音，同时也能加快债券市场相关信息的传播速度。但实际上，我国信用债券市场还处于起步的发展阶段，市场秩序还有待进一步规范。因此，必须加强债券市场的监管方式，要明确证监会的权责，证监会工作人员要改进工作方式，杜绝优柔寡断，要巩固自身在证券市场上的核心地位，加强对企业监管。其次，笔者认为，在使用簿记建档的方式上，必须对发行人、销售公司和投资者三者间一个较为公平的信息沟通渠道，能让他们对未来信用债的市场公允价值有一个初步的估计。通过这种举措能促进信用债市场发展，提高投资者数量。而这种形式虽然降低了债券发行企业和销售企业对利润的操作空间，但给了投资者明确的选择意识。即无论信用债市场发行价格如何定价，投资者都能有基本准确的信息对其投资进行判断。而这种判断，反而进一步会促进信用债定价合理化。

三、结语

随着我国信用债违约事件发生概率不断增加，行业从业者和有关部门对信用债市场规范问题愈发重视。因此，本文就我国信用债市场的违约问题进行了分析，从三个方面提出了建议，即改善评级技术和方法、提高我国信用债市场的透明度、统一监管方式，促进定价方式合理化等方面，来规范我国信用债市场，减少其违约问题，构建科学合理的信用债市场，从而促进信用债市场健康发展，进而有效解决企业在经营过程中资金短缺的问题。（作者单位：云南能投智慧能源股份有限公司）