居然之家借壳武汉中商上市动因分析

金泽杰

摘  要：家居电商模式的兴起与智能家居的快速发展，冲击着传统家居行业的发展。居然之家为了巩固其在家居行业的领先地位，寻求上市，立足家居电商新零售与智慧家居行业，实现转型发展。本文对居然之家借壳武汉中商上市进行动因分析，从借壳方与让壳方双角度分析，继而得出结论启示，为传统行业借壳上市提供借鉴。

关键词：借壳上市;动因分析;居然之家

1引言

随着国家对房地产市场的管控，房地产市场发展增速减缓，再加上电商模式的发展与智能家居市场的开拓，无限地冲击着传统家居行业，倒逼着传统家居行业进行转型升级。居然之家为了稳固其家居行业的龙头地位，积极开创电商+家居运营模式，布局智能家居产业。2018年3月，居然控股与阿里巴巴集团共同宣布达成新零售战略合作，确立家居新零售电商模式。2018年7月30日，居然之家就宣布了旗下首个电器智能家居体验中心落地，这也就意味着居然之家想要在智能家居领域强势加码，以智能家居重新定位，打破传统家居的品牌定位，直击新零售市场。为了加速企业转型，居然之家积极谋求上市。本文以居家之家借壳武汉中商上市为例，探析居然之家借壳上市动因，得出相关结论与启示，为其他传统企业寻求上市提供经验借鉴。

2居然之家借壳上市案例概述

2019年1月16日，武汉中商对外公告，筹划以发行股份购买居然新零售全体股东合计持有的居然新零售100%股权。同时，与居然控股签署了《重组框架协议》，居然之家开启借壳上市历程。2019年10月17日，武汉中商发布公告声名，发行股份收购居然新零售100%股权获中国证监会审批通。2019年12月26日，居然之家新零售股份有限公司在深圳证券交易所正式敲钟重组上市，“武汉中商”证券简称变更为“居然之家”，证券代码（000785）不变，开盘当天居然之家总市值达到662.2亿元。自此，居然之家成为红星美凯龙后又一家登录A股市场的家居龙头企业。

在本次借壳上市交易中，居然之家资产拟作价356.5亿元被武汉中商100%收购;武汉拟6.18元/股的发行价向居然之家方面23名股东发行相应价值的股份，合计共发行57.69亿股。本次交易完成后，上市公司的控股股东将变更为居然控股，实际控制人由武汉国资委变更为汪林朋，居然控股将直接持有上市公司42.60%的股份。

3居然之家借壳武汉中商的动因分析

3.1高负债经营模式下融资需求旺盛。为了迅速做大居然之家品牌，居然控股开启了高负债促进高增长的发展模式。2016年-2018年，居然控股共发行5期债券，合计28亿元，用于居然之家全国门店的扩张。不到3年时间，居然之家由原来100家门店到2018年底的284家门店，凸显了负债扩张模式的优势，但高额的负债给居然之家带来高额的财务成本，居然之家急需拓宽融资渠道，寻求上市获得直接融资，降低高额负债所带来的经营风险。

3.2借壳上市成本低。首先，武汉中商体内有近40万平米物业，与居然之家的卖场业务可以形成业务协同，居然之家无须提供资金对武汉中商进行“资产置出”。其次，时间成本低。本次借壳从2019年1月发布重组预案，到10月份证监会审核通过，历时仅10个月，想较于红星美凯龙的4年IPO上市，凸显此次借壳上市交易效率高。基于以上两点，此次居然之家借壳的实际“买壳”成本低，交易经济。

3.3 行业竞争对手倒逼。家居市场竞争激烈，不仅有强劲对手红星美凯龙争夺

市场，更有宜家中国、全有家居等家居品牌抢占市场。同时，随着居家之家携手阿里进军新零售领域，红星美凯龙也与腾讯确立合作关系共同开发新零售业务，宜家也与小米达成智能家居战略合作关系。竞争对手纷纷布局新零售、智能家居领域，再加上红星美凯龙早已实现“A+H”融资双布局战略，倒逼着居然之家寻求上市以服务自身经营战略的扩张。为了实现快速扩张的目的，居然之家跳过审核严格、时间跨度长的IPO上市，继而寻求借壳实现快速上市。

4结论与启示

居然之家作为家居行业的龙头企业，为了打破家居行业的竞争态势，6通过借壳武汉中商，以低成本的方式成功上市A股资本市场，获得直接融资服务于居然之家的家居电商新零售业务与智能家居战略发展。通过对居然之家借壳武汉中商上市的动机分析，可以为其他传统企业借壳上市提供以下借鉴：

4.1 依据企业的发展战略选择合适的壳公司

借壳公司在选择壳公司时，要依据自身发展战略，也是要全面了解壳公司的资产负债状况，对壳公司形成清晰的财务论证评估[1]。同时，还要重点关注壳公司所经营的业务，看是否有利于借壳公司业务发展，以期让借壳公司能够以低成本、业务融合的方式借壳上市。武汉中商业盘面较小，停牌前仅17亿元，且财务状况较好，没有高额负债，拥有优质的商业物业，与居然之家有业务协同性。由此看来，武汉中商是一个相当优质的壳资源，有利于降低居然之家的上市成本。

4.2科學选择合适的支付方式以降低买壳成本

目前流行的支付方式大致有：现金支付、资产置换支付、债权支付、混合支付、零成本收购、股权支付六种。公司可以结合自身的情况来选择合适的支付方式或者创新支付方式，应以成本最低为原则进行选取支付方式[2]。居然之家借壳武汉中商的交易方式为股权支付方式，即武汉中商通过特定对象非公开发行股份的方式购买居然之家全体股东所持有的100%股权，这种交易方式有利于居然之家以低成本的方式获得武汉中商上市公司的控制权。

参考文献

[1]  李一鸣，骆公志.新零售模式下传统家居行业的转型与发展——以居然之家借壳武汉中商为例[J].电子商务，2020（04）：45-47.

[2]  易小丽，闫秀红，张意腾.买壳上市的动因分析及建议[J].现代营销（经营版），2018（06）：80.