沪市纺织上市公司信息披露质量研究

周诗敏

(中南财经政法大学 湖北 武汉 430064)

上市公司信息披露是资本市场和社会共同关注的话题。本文讨论的对象是在上海证券交易所已上市的纺织类公司，选取时间段为2016-2017年。信息披露质量从强制性信息披露和自愿性信息披露两个方面综合衡量。通过对在沪上市的纺织类上市公司信息披露的研究，得到相应结论和建议。

一、信息披露的概念

上市公司信息披露的可分为公开披露和私下披露，本文研究的是公开披露信息质量。而公开披露又可分为强制性披露信息和自愿性披露信息。在我国上市公司信息披露以强制性披露为主，自愿性信息披露为辅。强制性信息披露是指上市公司必须按照法律法规及监管部门的要求，通过中国证监会制定公报、置备或网上推介的方式无条件向社会公共披露信息，若是不履行则给予处罚。自愿性披露的信息是强制性信息的补集，是否披露此类信息取决于上市公司的决策，法律和监管机关对此类信息的披露采取鼓励但不强求政策，并且自愿性信息的披露不需经由审核便可直接公开披露。

二、信息披露评价方法及结果

(一)强制性信息披露的评价方法及结果

强制性信息披露从产生之初就是由国家或官方权威机构制定披露要求。为了管理监督上市公司的强制性信息披露工作，上海证券交易所多次修订《上市公司信息披露管理办法》，并依此于2017年开始对在其交易所上市的所有公司的信息披露质量进行A/B/C/D评级，并在官网进行公布，为社会公众提供一个参考。上海证券交易所对上市公司信息披露质量的评价按披露信息真实性、准确性、完整性、及时性和合法合规性的要求，从审计报告、内控审计、披露修正、公司违法违规次数等10个大方面进行全面的评价。

(二)自愿性信息披露评价方法及结果

自愿性信息披露没有明确条款的限制，再加之行业的不同，自愿性披露的信息类别也不一致，因此对自愿性信息披露的衡量标准没有一套通用权威的体系。本文决定部分引用高明华在《自愿性信息披露评价及市场有效性检验》中关于自愿性信息衡量标准，再结合纺织上市公司的特点自选评价指标和评价方法，旨在更加贴近纺织上市公司。本文从信息有用性角度出发并结合纺织上市公司的特点及投资者对于纺织上市公司的关注热点，自愿性信息披露质量将从三点进行评判：环境信息、行业信息和与公众的互动问答。从具体评价指标出发，以衡量标准对评价指标分别进行评级，分为三个等级，优异为2，提及为1，未提及为0。得出各公司各指标的得分；自愿性信息披露的三个评价指标按百分比进行分配：关于行业信息的披露分配的比例为30%，环境信息披露分配比例为50%，与社会公众的互动分配比例为20%；再将三大指标按分配比例综合，得出15家企业的最终得分并排序，作为自愿性信息披露的评价结果：满分2分，一般为1分，最低分0分并对应相应等级：1.5及以上为A，1-1.4为B，0.5-0.9为C，0-0.4为D。

(三)信息披露综合评价方法及结果

纺织上市公司信息披露质量评价结果是由强制性信息披露结果和自愿性信息披露结果相结合得出的。综合方法为：按2016年度、2017年度强制性信息披露质量等级和自愿性信息披露质量等级进行综合评价——2016年度强制性信息披露结果、2017年度强制性信息披露结果和自愿性信息披露结果各占1/3，赋予A等级3分，B等级2分，C等级1分，D等级为0分。以不高估强制性信息披露质量为原则，再加之2017年新修改方法交于旧方法更严，多数公司在新方法下评级下滑，因此对于2016年新上市的三家公司赋予C级。综合评级如下：

公司名称及代码20162017自愿性信息得分排序华升股份600156CBD16江苏阳光600220BBB23金鹰股份600232BBD1.35三房巷600370CCD0.67华纺股份600448BBD1.35凤竹纺织600493BAB2.32黑牡丹600510AAB2.61上海三毛600689BBC1.64航民股份600987AAB2.61百隆东方601339ABB2.32鹿港文化601599ABD1.64台华新材603055CBB1.64诺邦股份603238CBC1.35振静股份603477CBD16新澳股份603889BBC1.64

三、沪市纺织上市公司信息披露质量评价的启示

(一)强制性信息披露质量与自愿性信息披露质量趋同

强制性信息披露做的好的公司在自愿性信息披露工作上也会比同类性的公司好。其原因大概有两个：其一，不论强制性信息披露还是自愿性信息披露都是由同一部门处理，而强制性信息披露质量好的公司对于自愿性信息的披露也会无形中偏向按证券交易所的指导方法进行，尽管该指导方法并没有强制实行。其二，上市公司信息披露是需要经过董事会的审议通过的，而强制性信心披露质量好的公司的董事会已经接受了并愿意主动去提高质量，因此，他们对自愿性信息的披露也不是很排斥。

(二)信息披露质量与股票市价无关

信息披露质量排名靠前和靠后的公司的股票价格大部分都是行业正常股票价格。这说明：信息披露的质量并没有影响到公司的股票价格。若是按有效市场假说来解释，就说明我国的证券市场为弱式有效市场，该市场的信息披露并不完全，会存在很对内部消息，无法仅从披露的信息对其股票的走势做出正确的预测，从而产生很多投机行为。这也侧面说明我国的证券市场还有很长的路要走——要加强市场的有效性必须严抓市场的信息披露。

(三)扩大强制性信息披露的范围

随着社会的发展，企业在不同时期面临的需要解决的问题不尽相同，公众对上市公司披露的信息要求也会随着时代的特点不断提出。因此，为了满足社会公众多上市公司披露信息的要求，也是为了规范市场和正规企业的发展方向，扩大强制性信息披露的范围是强化上市公司信息披露质量的主要途径。

(四)建立鼓励机制并落实鼓励政策

对于信息披露质量好的公司对其出台优惠政策，以实在的鼓励来推进上市公司自己对信息披露质量的重视，推动其主动去发现问题，克服困难，进一步调动企业社会责任建设的积极性。加强第三方对自愿性信息披露的审核来提高自愿性信息披露的质量。首先要规范第三方审核，不能让审核成为空口之谈，拿钱便可售卖。这需要相关部门对第三方审核机构加强监管力度，进一步规范审验市场。

总之，在对15家防止上市公司的信息披露质量研究后发现上海证券交易所的15家纺织上市公司的强制性信息披露质量整体不错，然而，其自愿性信息的披露太差，亟待大幅加强。而此类信息披露质量的加强仅靠公司自己是不行的，相关部门需要加大推进上市公司对自愿性信息披露的自主性，提升上市公司社会责任的承担意愿，鼓励上市公司与社会公众的互动交流，才能有效提升纺织上市公司信息披露的质量，更加有利于其生产力的转型及公司可持续性的发展。