集团并购后的盈利能力分析

王长亮 马坤

〔内容提要〕近年来，随着MD集团的快速发展，其行业地位在全球范围内稳定处于领先位置。从公开的财务报表数据可见，MD集团的总资产和营业收入近四年逐年上升，尤其是成功并购KK集团后，涨幅变化尤其明显。但单凭集团的财务报表数据不能反映实际的经营状况。本文通过考察MD集团2014—2018年的部分财务报表数据及相关的财务指标，主要分析MD集团并购KK集团后的盈利能力，评价MD集团对KK集团的并购活动，为MD集团未来发展提出相关对策。

〔关键词〕集团并购 盈利能力 财务指标

一、案例概述

（一）MD集团简介

MD集团创建于1968年，以制造业为主。2005年，MD集团成功进入福布斯全球企业500强。2013年9月18日，MD集团在深交所上市，成为了国内最具规模的家电生产和出口集团之一。2016年，成功并购KK集团。截至2019年三季度末，公司总资产达到285289百万元。

（二）MD集团并购KK集团

2016年5月，MD集团基于自身发展需求考虑，准备拓展机器人领域、促进自身物流业发展、推进MD集团“双智战略”，即“智慧家居+智能制造”以机器代替人工，以科技为第一生产力的发展策略，提出了并购KK集团的方案。

KK集团由Johann Josef Kelle和Jakob Knappich在德国奥格斯堡建立，建立初期主要从事于城市照明。1977年KK集团研发了第一台工业机器人FAMULU。1980年，KK集团在德国法兰克福证券交易所上市，是领先的工业机器人制造企业。2016年5月，MD集团经筹划确定了本次并购的最终方案及相对应的融资方案。6月中旬，MD集团向德国有关监管机构提交了并购KK集团的方案，并获得审批通过。7月中旬，KK集团同意MD集团的收购方案。2017年初，KK集团以总计为37.06亿欧元的价格被MD集团全资子公司MECCA收购，MD集团收购KK集团流程具体见表1。此次并购MD集团共需要支付37.06亿欧元，折合269.86亿元人民币，MD集团为募集此次并购的配套资金利用过桥贷款最终取得中资银行五年期37亿欧元的贷款，成功置换之前中国工商银行的短期贷款。

（三）本文研究意义与目的

本文通过分析MD集团近五年的财务数据及相关的盈利能力指标，考察MD集团在成功并购KK集团后的盈利能力是否有所提高，评价MD集团并购KK集团后对风险的规避情况。分析MD集团并购KK集团后如何防范风险增强盈利能力，并提出相应发展对策。

二、MD集团财务报表数据及盈利能力指标

（一）MD集团财务报表数据

从表2可知，2015—2018年MD集团的营业收入稳步增长，2017年营业收入增长81668百万元，涨幅最大。但同时营业成本也同步增加，其2017年涨幅同样最大。营业利润、利润总额、净利润等指标也保持上涨趋势。总资产和所有者权益近年来均保持上涨趋势，其中2017年的涨幅最大。长期借款在2017年明显增多。

（二）MD集团主要盈利能力指标

从图1中的MD集团销售利润率折线图可以发现，MD集团的销售利润率从2014—2016年呈现出增加的趋势，但2017年有所下降，2018年又恢复增长趋势，但2018年的销售利润率恢复增长后仍比2016年的数值低。由MD集团利润总额与营业收入柱状图可以发现，MD集团的利润总额和营业收入均呈现逐年上涨的趋势，其中利润总额的上涨幅度变化不大，但营业收入在2017年的增长幅度变化较大。

从图2中的MD集团总资产利润率折线图可以发现，MD集团的总资产利润率从2015—2018年均呈现出下降的趋势，尤其是2017年的下降幅度最大，2018年总资产利润率下降幅度较2017年相比变缓。由MD集团利润总额与资产平均总额的柱状图可以发现，MD集团的利润总额和资产平均总额均呈增长趋势，其中资产平均总额的增长幅度在2017年的变化最大。

从图3中的MD集团股东权益报酬折线图可以发现，MD集团的股东权益报酬率从2014—2017年均呈现出下降的趋势，2018年开始上涨，但上涨幅度较小。由MD集团净利润与平均股东权益的柱状图可以发现，MD集团的净利润与平均股东权益均呈增长趋势，其中净利润近年来的增长幅度变化不大，2018年的平均股东权益增长幅度变小。

三、MD集团财务报表数据及盈利能力指标分析

（一）MD集团财务报表数据分析

2017年MD集团的营业收入增涨幅度最大，体现了并购KK集团后MD集团通过实施“双智战略”确实提高了盈利能力，但同时也增加了营业成本。由表2中的数据可以发现，其中营业成本增长幅度比营业收入增长幅度较小，说明MD集团在经营过程中正努力做到降低成本。MD集团从2014年开始净利润稳定增加，增加幅度较大，说明MD集团的盈利能力正稳步提高。

（二）MD集团主要盈利能力指标分析

1.销售利润率。2017年MD集团的利润总额和营业收入均有所增加，但MD集团的销售利润率在2017年却明显下降，其中的原因是MD集团在2017年的营业收入增长幅度远大于利润总额的增长幅度，导致了销售利润率的降低。之所以营业收入增长幅度远大于利润总额的增长幅度，是因为MD集团2017对KK完成并购后推动“双智战略”。MD集团通过实施“双智战略”进行技术和产品创新，势必会导致创新产品的直接材料费用和制造费用增加，进一步影响营业成本增加，从而导致了利润总额的增长幅度小于营业收入增長幅度。2018年，MD集团销售利润率开始有明显的增长，说明了其有效控制了成本，企业的销售利润率开始增加。

2.总资产利润率。2015—2018年，MD集团的利润总额和资产平均总额均呈增长趋势，但MD集团总资产利润率从2015—2018年均呈现下降的趋势，尤其是2017年的下降幅度最大。究其原因，从2015年开始MD集团平均资产总额的增长幅度均大于利润总额的增长幅度，其中2017年的资产平均总额的增长幅度最大，导致了2017年MD集团的总资产利润率下降幅度最大。2017年MD集团总资产利润率大幅度下降的原因正是因为MD集团在2017年成功并购KK集团，使得MD集团的资产大幅增加，但2017年MD集团成功并购 KK集团后的利润总额在短时间内并没有实现大幅度的增长。

3.股东权益报酬率。由于2018年MD集团的平均股东权益增长幅度明显减小，同时净利润的增长幅度在2018年无明显变化，导致了MD集团的股东权益报酬率在2018年呈現出增长的趋势。MD集团的平均股东权益增长幅度在2018年之所以减小，是因为MD集团并购KK集团后承担了巨额债务。

四、结论与对策

（一）结论

通过上文对MD集团财务报表中的利润指标及相关盈利能力指标的分析可以得出，MD集团并购KK集团后营业收入得到大幅度的提升，虽然在一定程度上也增加了MD集团的营业成本，但成本问题是不可避免的，并且从财务报表中利润指标的分析可以得出MD集团正积极解决成本问题。虽然并购后使总资产利润率大幅度下降，但并购活动给MD集团带来资本增加的同时，也给MD集团带来了巨额债务。虽然增加了MD集团的营业风险，但改变了MD集团股东权益报酬率下降的趋势。综上所述，MD集团此次的收购方案已取得初步的成功，提高了MD集团的盈利能力。

（二）对策

1.进一步拓展机器人领域。拓展机器人领域有利于MD集团开拓新的行业市场，帮助MD集团在机器人行业实现可持续发展。同时，也有助于实现MD集团业务的多元化，进一步帮助MD集团实施“双智战略”，加快MD集团的自动化制造进程，让“智慧家居+智能制造”成为MD集团的新卖点，提高MD集团在多元化市场上的销售能力。

2.加快自身物流业的发展速度。近年来，随着电子商务的快速发展，企业要想提高自身的市场占有率就必须要开展线上业务，而线上业务是以物流服务为基础。此次对KK集团并购的成功让MD集团在仓储、运输等方面可以借鉴KK集团的经验，MD集团应该充分利用相关资源大力发展自身的物流业，为MD集团开展线上业务打下坚实基础。

（作者单位：沈阳化工大学）