5月CPI同比上涨2.4%PPI同比下降3.7%

摘要：国家统计局发布数据显示，5月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%。1—5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨4.1%。5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.7%，环比下降0.4%;工业生产者购进价格同比下降5.0%，环比下降1.2%。1—5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.7%，工业生产者购进价格下降2.2%。

中信证券：供需格局继续改善使得食品价格环比出现显著下降，是CPI下降的主要贡献。非食品价格环比变动相对有限，核心CPI也较前值无变化，反映出居民消费需求仍然较为疲弱。PPI在5月触底，同比回落-3.7%，主要原因在于石油价格的低迷导致化工产业链价格环比回落，但中下游相关工业品价格出现环比上涨，反映出终端工业生产需求的改善迹象。

浙商证券：5月CPI已显著低于3.5%的政府工作目标，通胀因素对于央行执行货币政策的影响趋弱，存款基准利率降息实施概率将增大。结合近期高频价格表现，我们认为工业品价格有望阶段性修复，PPI同比降幅有所收窄。一方面，国内工业生产热情较高，基建投资也对国内工业品需求有较强支撑;另一方面，发达国家正在重启经济，海外经济体的需求修复也有助于PPI 回升。商品价格伴随经济复苏开始修复，商品阶段性跑赢其他资产的特征将进一步显现，中期是否走出超预期大行情，还要观察美国和印度基建的修复情况，目前看仍存困难。

中金公司：往前看，豬肉供求关系改善可能带动CPI增速年底趋近于零，PPI下半年可能有所回升。5月通胀进一步明显下行，其中CPI的下行主要受食品价格下跌带动、而核心CPI企稳，PPI的下行仍然主要是由石化产业链价格的下挫驱动。在当前的时点，国内的复工复产进一步深化，欧美经济逐步重启、经济活跃度的回升开始显露加速迹象。往前看，CPI翘尾因素将在下半年大幅回落、主导CPI走势，同时近期猪肉供求紧张缓解推动猪肉价格回落，CPI同比增速可能在年底趋零。另一方面，随着全球经济活动的修复，大宗商品与工业品价格已经开始企稳，下半年PPI可能有所回升。

兴业证券：虽然三季度猪价进入旺季，或有反弹，但生猪产能持续增加的趋势不变。同时受去年畜肉类价格基数抬升的影响，预计畜肉类同比涨幅将持续下降，四季度或将转负。加之，受前期猪价上涨导致猪价权重上升的影响，猪价的下跌将带动CPI快速下滑。随着产油国纷纷减产，油价目前已企稳回升。另一方面，除疫情较严重的巴西之外，各国已开启复工进程，国内需求也逐渐恢复，短期内经济将进入内外需共振期。从高频数据来看，南华商品指数和工业品指数皆已由低位回升。在这两方面因素共同作用下，PPI或将触底回升，CPI高、PPI低的“剪刀差”状态将逐步消失。

图说

5月中国外汇储备上升102亿美元至3.10万亿美元，而4月上升308亿美元。此外，5月中国黄金储备保持在6264万盎司，对应美元估值上升至1083亿美元。高频数据显示，5月外资净买入人民币债券1117亿元，其中国债548亿元、政策性银行债597亿元。随着美元荒缓解、美欧复工后全球风险偏好逐步恢复正常，中国相对其他经济体较高的利率水平将成为外资流入的重要吸引力。虽然中美关系不确定性对人民币汇率形成阶段性压制，但稳健的基本面继续对人民币汇率提供支撑。5月欧美逐步复工，全球风险偏好逐步修复，此外美元流动性也得到实质性改善。在此背景下，美元指数很难再回到之前高点，基本面将逐渐成为人民币汇率走势的主导因素。虽然中美关系的不确定性仍可能对人民币汇率和资本流动形成扰动，但利差和增长差扩大的基本面将为人民币汇率提供有力市场，人民币真实汇率面临潜在的升值压力。

——摘自中金公司宏观经济研究报告

数说

1.48万亿元

央行数据显示，5月末，广义货币（M2）余额210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。5月份人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增2984亿元。分部门看，住户部门贷款增加7043亿元，企（事）业单位贷款增加8459亿元，非银行业金融机构贷款减少660亿元。

中国5月社会融资规模增量为3.19万亿元，预期为3.1万亿元，前值为3.09万亿元。

1.9%

乘联会数据显示，5月广义乘用车销量163.9万辆，同比增长1.9%，环比增长12.3%。1-5月的全国乘用车市场累计零售605.1万辆，零售同比累计下降26.0%。5月新能源乘用车批发销量7.02万辆，同比下降25.8%，环比4月增长19.5%。

1564.3万部

据中国信息通信研究院报告，5月，国内手机市场总体出货量3375.9万部，同比下降11.8%。其中，5G手机出货量1564.3万部，占同期手机出货量的46.3%。报告称，1-5月，国内手机市场总体出货量累计1.24亿部，同比下降18.0%。

73.54%

私募排排网数据显示，截至5月29日，该机构监测的股票私募平均仓位为73.54%，环比增加了0.42个百分点。

41%

据国家邮政局统计，5月我国快递业务量完成73.8亿件，同比增长41%，快递业务收入完成771亿元，同比增长25%。

N-US>308亿美元。此外，5月中国黄金储备保持在6264万盎司，对应美元估值上升至1083亿美元。高频数据显示，5月外资净买入人民币债券1117亿元，其中国债548亿元、政策性银行债597亿元。随着美元荒缓解、美欧复工后全球风险偏好逐步恢复正常，中国相对其他经济体较高的利率水平将成为外资流入的重要吸引力。虽然中美关系不确定性对人民币汇率形成阶段性压制，但稳健的基本面继续对人民币汇率提供支撑。5月欧美逐步复工，全球风险偏好逐步修复，此外美元流动性也得到实质性改善。在此背景下，美元指数很难再回到之前高点，基本面将逐渐成为人民币汇率走势的主导因素。虽然中美关系的不确定性仍可能对人民币汇率和资本流动形成扰动，但利差和增长差扩大的基本面将为人民币汇率提供有力市场，人民币真实汇率面临潜在的升值压力。

——摘自中金公司宏观经济研究报告