数字经济领域投资空间巨大

沈建光

从美国1929年到现在GDP的增长来看，这次疫情对美国经济的短期冲击很大。一般预测，美国二季度GDP下降35%，它是年化同比的概念。如果和去年同期比，相当于美国二季度最差的情况是GDP下降7%。7%和历史上所有的战后的衰退比，基本上是最差的，比2008年、2009年短期冲击明显更大。其实，这次疫情对全球所有国家的冲击都差不多。因为整个经济都停滞了，一下子都受到了巨大冲击。

回顾1929年到1933年4年的衰退，美联储没有办法进行货币刺激，当时货币政策是紧缩的，1万多家银行倒闭。财政政策也是紧缩的，当时没有凯恩斯主义，都是奥地利学派—衰退来了，就让它发生。4年的衰退，4年通缩紧缩，每年美国通胀下降10%，1万多家银行倒闭，两百多万工人失业无家可归。当然，这次美联储进行了极端的货币放松，无限制的放松，财政政策在很短时间内就进行了10%的GDP的刺激。其实市场对美国的担心不是这么严重。美国股市下降30%之后已经反弹了25%。这说明美国金融市场现在相对比较乐观。国际货币基金组织也预测，今年大衰退之后，明年会有V型反弹。

再比较这次疫情和2008年、2009年的危机。这次主要是自然灾害疫情冲击下造成的经济衰退，而2008年、2009年的危机最核心的是金融危机—次债危机引发的经济衰退。现在核心问题是，对美国、对全球经济来说，经济衰退会不会引发银行倒闭，坏账率上升。至少从目前美国金融市场的反应来看，他们不认为金融危机会发生，不会像2008年雷曼兄弟倒闭造成金融市场的冻结。2008年、2009年美联储的救济也是非常缓慢。而这次，美联储在两个星期就把2008年、2009年所有美联储的政策重新出台一遍。到目前为止，基本上没有任何观察家认为美国的大银行有倒闭风险。而当年包括花旗银行在内的所有美国银行都面临倒闭风险。2008年、2009年美国房地产市场是深度衰退，而这次美国房地产市场也相对比较健康，居民的杠杆率比较低。从经济基本面看，这次金融市场的状况要比2008年、2009年更健康，关键在于疫情维持时间多长。

看中国最新数据，一季度第三产业的下降是比较少的，-5.2%，第二产业下降比较多，-9.6%。从发电量来看，则是相反的。3月份工业用电量出现明显反弹，第三产业服务业用电量还是继续下探，而且是-20%左右。这种情况下，为什么我国服务业一季度的表现比工业好呢？主要是金融业受的影响比较小，网上贷款业务都没有受到比较大影响，因此掩盖了餐饮、交通服务、旅游的衰退，情况要比数据显示的严重得多。

中国经济现在面临“三重冲击”。第一重冲击是疫情對生产的冲击。2月份企业基本没有生产，3、4月份开始复工复产。复工复产后面临第二重冲击。当时不能生产是供给端的冲击，现在面临着海外需求的冲击。出口下降非常明显，1、2月份-17%、3月份-6.6%，虽然有所改善，但对中国经济的影响还是很大的。外贸订单被取消的情况非常明显，这会大幅度影响今后的工业生产。研究发现，3月份工业生产反弹最多的行业都是出口依存度比较大的行业。如果接下来出口订单取消，还会对工业企业生产造成很大的负面影响。第三重冲击是产业链转移。产业链转移对中国行业冲击最大的是电子、机械等附加值高的行业，这些行业不光是出口依存度高，进口依存度也高。全球疫情冲击对中国最重要的制造业会产生比较大的冲击，包括化工、设备等行业的进出口的依存度都在30%左右。接下来，我国要做好未雨绸缪，抵消供应链外流。应当更加自主地开放，取消对外资的限制、民营企业的限制，做好基础设施建设，把中国经济变得更加有效率。

在这次抗疫过程中，数字经济体现出较大优势。对8000家中小企业的现金情况、开工情况进行调研发现，如果3个月不开工，很多企业就会出现资金流动性危机，就会倒闭。这说明财政资助中小微企业的重要性。而这次疫情对数字经济的冲击是非常小的。

对此，建议出台消费券政策。在杭州，消费券政策出台之前，杭州的零售在全国的平均以下，但是出台了消费券之后，杭州的零售情况大幅好于全国零售的增长。消费券，再短期内刺激明显比发现金高得多，因为基本上不可能储蓄了，而且还有杠杆。因为只有需求—消费上升了，才能保得住中小企业。

新基建，是最近很热的概念。过去在电商、物流、5G通讯等方面的基础设施大量投入，使得网上业务受到影响很小，保障中国经济较快恢复。在武汉湖北疫情最严重的时期，仍然有一千多快递小哥没日没夜送货，基本上能维持当天订货晚上送到。而在美国、欧洲，全球最大电商—亚马逊的网购订单，只能一星期或者十天后送货。除了必需品外，很多商品是不送货的。而在中国，电商所有的货物都照常配送。这也反映出中国在数字经济领域的基础设施在很多方面是领先的。

这次疫情中，我国第三产业恢复很快，网上理财、网上购买保险，增速远远快于平时。网上会议、网购、网上金融服务，以及无人运货、无人智能物流、智慧城市，这些通过疫情检验，都发挥了巨大作用。数字经济领域有巨大投资空间以及提高劳动生产率的空间，是接下来新基建或者中国经济调结构的一个重要领域。只有把这块基础设施做好，提高数字化程度和劳动生产率，我国才能更好地应对去全球化，让中国更有吸引力。

（本文摘自作者在2020年宏观经济形势与改革走势座谈会上的发言，内容有删节）