固定资产投资、技术创新与企业价值

摘 要：以2010―2018年A股上市装备制造业为研究对象，筛选出1381个样本数据，研究固定资产投资与企业价值之间的关系，同时引入技术创新这一调节变量，探究技术创新对固定资产投资与企业价值关系的影响。研究发现，加强固定资产投资能够提升企业价值，加强企业技术创新会进一步提升企业价值，并且在国有企业和大规模企业中这一提升效应更加显著。

关键词：固定资产投资 装备制造业 技术创新 企业价值

一、引言

固定资产投资对企业的生存发展起到至关重要的作用，通过固定资产投资，企业不仅可以改善生产能力，维持简单再生产，提高社会财富的创造能力，实现扩大再生产，而且可以在形成生产资料的同时提供众多工作岗位，能够为扩大就业发挥重要作用。固定资产投资占比较高的装备制造业是制造业的脊梁。习近平总书记指出，要加大投入、加强研发、加快发展，使我国成为现代装备制造业大国，以创新驱动推动装备制造业高质量发展，从而实现我国制造强国梦。通过加强企业的固定资产投资水平，提高技术创新能力，可以在复杂的经济背景下充分提升企业价值。

二、理论分析与研究假设

企业价值与日常财务决策紧密相连，能够反映企业资金的时间价值、面对的风险及其长久发展的能力。固定资产投资作为企业日常的投资活动，能够使企业资产增厚，会为企业带来收益。康成（2012）在对固定资产投资与国有企业企业价值关系的研究中分别从市场价值、市账比、股东价值和获利能力四个方面衡量企业价值，研究发现，合理的固定资产投资能够促进企业净资产和盈利能力的增加。基于以上分析，本文提出以下假设：

假设H1：加强固定资产投资能够提升企业价值

梁微（2019）指出，技术创新作为企业创新性行为能够为企业提供较为充裕的资金，促使企业投资净现值为正的盈利项目，获得更高的产品领先性，保障企业在发展过程中具有持续竞争优势，从而进一步提升企业价值。王海军（2015）通过实证分析验证了研发费用资本化对高新技术企业的价值相关性具有促进作用。姜贝贝（2015）指出国有企业在国家强有力的支撑下，在获取金融机构贷款方面具有先天优势，使得国有企业面临的融资约束明显低于民营企业，因此为国有企业扩大投资提供了稳定可靠的资金支持。而规模较大的企业具有产量大、技术高、生产集中等特点，在经济中起主导作用。基于以上分析本文提出以下假设：

假设H2：技术创新与固定资产投资能进一步提升企业价值

假设H2（a）：技术创新与固定资产投资的提升效应在国有企业中更加显著

假设H2（b）：技术创新与固定资产投资的提升效应在大规模企业中更加显著

三、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文选择装备制造业作为研究对象，具体包括计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，专用设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，金属制品业，通用设备业和电气机械及器材制造业。本文中的数据来源于国泰安数据库，选择装备制造业所有A股上市公司。以2012年证监会行业分类为准，剔除主要研究数据缺失和所有ST股票的上市公司，最终本文共获得1381个样本观测数据。

（二）变量定义

本文借鉴以往学者的变量定义，具体的变量定义如表1所示。

（三）模型构建

根据研究假设本文构建以下模型：

模型1为基础模型，研究固定资产投资对企业价值的影响，模型2是研究固定资产投资与技术创新两个因素的综合作用对企业价值的影响。最后运用分样本的方法，将样本根据企业规模的中位数分为大规模企业和中小企业，根据股权性质将样本分为国有企业和非国有企业，进行进一步检验。

四、实证结果分析

（一）描述性统计和相关性分析

本文对主要变量进行了描述性统计和相关性分析，结果见表2。从表中可以看出不同企业间固定资产投资水平参差不齐，企业技术创新水平均值为.041，表明我国企业技术创新水平差异大且不足。从企业价值的标准偏差中可以看出，各企业间发展不均，其他控制变量之间具有差异性。

（二）多元回归分析

表3（1）表示的是固定资产投资与企业价值的回归，表3（2）是加入技术创新后的回归，通过回归结果可以看出回归系数分别为0.213和1.580，在1%的水平上显著正相关，假设1和假设2得到验证。为了验证假设2（a）和假设2（b）具体回归分析如表4进一步分析所示，通过分析可以看出，在国有企业和规模较大的企业中，回归系数分别为1.625和1.583，在10%的水平上显著正相关，在非国有企业和规模较小的企业中回归结果不显著，假设2（a）和假设2（b）得以验证。

五、结论与建议

根据本文的实证结论提出以下建议：

（一）结合技术创新，重视对固定资产的投资

企业的发展离不开加强技术创新以提高企业的价值，我国经济发展新常态，企业如果单纯的依靠固定资产投资、忽视技术投入，并不能充分发挥企业在市场经济中的活力，进而提升企业的价值。企业必须引进先进技术，结合各生产要素，调产能，改进生产结构，加大对技术创新的投入力度，加强对科研人才的培养，合理增加科研经费投入，才能提高企业的价值。

（二）加强对利益相关者關系进行管理

企业进行技术创新要充分利用企业的价值链战略，加强企业内部部门之间，与国内其他企业和国外企业之间的交流与合作，进行开放的沟通，共享信息，对技术、资产进行投资，重组价值链，更好的服务最终顾客，从而有利于企业的长远发展。

（三）加强对非国有企业和中小企业的扶持力度

目前我国装备制造业产业体系较完善，在规模和水平上具有长足进步，但创新发展现状仍然存在问题。我国的核心技术对外依存度较高，基础科学研究短板突出，体制机制与科技创新的协同不够，针对存在的问题政府部门要区别不同产权性质和不同规模水平的企业进行相应的扶持，充分发挥各行各业企业的生产积极性，实现企业的价值，从而促进整个社会经济的可持续发展。

参考文献：

[1]中央党校（国家行政学院）中青二班五支部调研组.以创新驱动推动装备制造业高质量发展[N].学习时报，2019-12-25（004）.

[2]康成.国有企业集团固定资产投资与企业价值关系研究[D].济南：山东大学，2012.

[3]梁微.技术创新、服务性价值主张创新与企业价值[J].财会通讯，2019（27）.

[4]王海军，孔玉生.研发费用化到资本化能改进高新技术企业价值相关性吗—基于平衡面板数据的双重差分检验[J].科技进步与对策，2015，32（12）.

[5]姜贝贝.固定资产投资与企业绩效关系的实证研究[D].杭州：杭州电子科技大学，2015.

（贺俊丽，吉林财经大学会计学院）