苏宁易购集团股份有限公司偿债能力分析

林煜峰

（福建师范大学协和学院 管理学系，福建 福州 350100）

偿债能力是反映一个企业的财务灵活性及其偿还债务的能力。企业偿债能力是影响企业发展经营的重要因素，企业投资方、债权人以及内部管理人员都对其越来越重视。在我国市场发展环境不断改善的今天，电商行业也取得了迅猛发展，电商行业的产品、技术、服务与品牌的同质化趋势也日渐凸显，可以说，电商产业的整体运作效率已经进入了一种势均的状态。在这一背景下，本文以苏宁易购集团股份有限公司为例，对其偿债能力进行相关分析。

一、苏宁易购集团介绍

（一）集团介绍

苏宁易购作为苏宁集团旗下大型的B2C互联网购物平台，其主营业务已涵盖了诸如日用品、高科技电子产品等多个类型的产品，总部建于南京市。2009年8月18日，苏宁电器与IBM共同开发的第四期苏宁电器网上商城网站上线试运营，并将之改名为苏宁易购。2010年2月1日正式上线运营。2015年8月17日苏宁易购正式入驻天猫。2017年5月，2017年世界级中国互联网品牌榜单发布，苏宁易购位列第19。苏宁集团在经历了数十年的发展之后，已积累了足够的商超经营、物流配送、售后反馈等经验，并在全球著名计算机公司IBM的支持下，共同建立了苏宁易购——国内外知名的互联网购物平台。但是，虚拟经济在脱离了实体经济之后往往不能获得长久发展，因而苏宁建立了B2C的营销模式，从而实现了线上、线下经营一体化，达到共赢发展［1］。

（二）苏宁易购资产状况

苏宁易购以线下电商连锁起家，一直致力于构建全场景零售生态系统。财报数据显示，苏宁易购2018年1—9月，总资产增加了318亿元，同比增速为21.16%。截至2018年9月末苏宁易购资产高达1 890.43亿元［2］。从具体的资产分布来看，苏宁在物流、IT等零售基础设施、能力建设方面投入颇多。强大的物流网络能力，助力苏宁成功转型，从无到有发展起了线上业务。目前，苏宁是全国前三的电商巨头，近几年线上业务始终保持远超行业的高速增长，市场份额不断提升。2018年1—9月，苏宁线上销售规模占比已经达到58.73%，成为推动规模增长的最强引擎。除了在物流、仓储领域投入重金，苏宁在商品经营方面同样加大投入，推动供应链变革。苏宁实行预付款项措施，主要是苏宁预付供应商货款，用于加大对供应商的支持。这一点从苏宁的长期数据中可以得到佐证。2018年1—9月，苏宁的应付账款周转天数仅为23.96天，资金流状况良好，明显优于Wind零售行业平均应付账款周转天数59.28天。存货方面，自苏宁易购上市以来，其年均复合增长率为26.31%，高于Wind零售行业平均年均复合增长率值21.48%［3］。这一数据展现了苏宁对全品类战略的投入。近几年，苏宁不断加码超市、快消、生鲜等高频消费品类，商品销售规模快速提升，为更好地提高用户体验，苏宁存货资产也同步增长。

二、苏宁易购集团偿债能力分析

（一）短期偿债能力指标分析

假如短期偿债能力指标值过低，则表明企业的短期偿债能力下降，进而企业势必要动用大批财务人员去筹资，从而提高管理成本。苏宁易购短期偿债能力如表1所示。

表1 苏宁易购短期偿债能力

流动比率与速动比率能够充分彰显经济组织按期偿债的能力，该指标值越高，则表示企业的偿债水平越高。表1中的相关数据表明，该企业的流动比率近年来处于稳步上升状态，即该企业的短期偿债能力正在逐步变强。具体而言，该公司2016年较2015年流动比率上涨了0.1个百分点，而2017年同样比2016年同期提高了0.03个百分点，这表示该企业的偿债水平正在逐步提升。就速动比率而言，该企业自2015年开始，速动比率值也出现了明显提升，但是2017年较 2016年同期速动比率降低了0.03个百分点，这表示企业的存货比例过大。整体而言，该公司的短期偿债水平较高，企业需要加强存货管理，尽力降低存货比例，从而提升资金的流动性。

（二）长期偿债能力指标分析

长期偿债能力主要用于评估企业运用其长期资产按期偿清债款的能力。债权人、股东、管理者及其他利益相关群体应注重企业的长期偿债水平，这是由于该指标能够体现该经济主体的可持续发展能力。苏宁易购长期偿债能力如表2所示。

表2 苏宁易购长期偿债能力

表2中的相关数据表明，该企业的资产负债率呈现出持续下降的发展趋势。其中，2015年该企业的资产负债率为65.1%，表示该公司在当年的负债规模较大，在经过一年的资金运筹管理后，该指标值降低了16.08%，表示该企业的资金周转率得到了显著提升。而2017年该企业的资产负债率与2016年相比，变动幅度不明显［4］。股东权益比率也被称之为净资产比率。总体来看，该公司近年来的股东权益类呈持续提升状态。具体而言，该企业2016年这一指标值比2015年同期提高了16.08%，表示该公司2015年的负债情况较为恶劣，在推行了资金管理调整方案后，该公司于2016年和2017的负债率呈现出平稳状态，这表示该企业具备较高的长期负债水平。

三、苏宁易购集团偿债能力存在的问题及对策

（一）苏宁易购集团偿债能力存在的问题

1.企业的资本结构，特别是流动资产占资产总额的比例过重

从短期偿债能力数据结果角度来讲，若是一家企业的流动资产在全部资产中占有较高的比例，那么该公司的短期偿债能力则较强，究其原因是公司的流动负债需由流动资产来进行偿付。目前，苏宁易购拥有较高比例的流动资产，但是其资产机构却不够完善，那么将会致使企业的实际偿债能力在一定程度上受到影响。

2.流动负债占负债总额的比例过重

从短期偿债情况来看，苏宁易购的流动负债比例较高，需用现金来偿债，或者使用相应的服务或者产品来偿债。当企业的流动性负债比较多，且必须使用现金来偿付时，则企业需要保持较高的资产流动性，以此来提高公司偿还债务的能力。

3.企业的经营现金流量水平低

通过分析企业经营现金流水平可以得知，苏宁易购的净现金流呈逐年递减的趋势。一般来讲，企业需要以现金的形式来偿还短期债务，企业的现金流直接决定了自身的偿债能力。在苏宁易购净现金流量逐年递减的趋势下，即使其具备非常强大的盈利能力，但是其偿债能力也有可能无法应对突来的巨大财务危机。

4.企业的盈利能力低下

企业的经营利润越高，那么其就拥有越强大的偿债能力，反之亦然。由上文的财务报表数据可知，苏宁易购的盈利能力近几年并没有取得非常大的突破，由此可以推断，苏宁易购的偿债能力也未获得较大程度的提升。

5.存在或有负债

当前，苏宁易购存在或有负债，这些债务未在财务报表中体现，当企业售出产品时，有可能因产品质量问题而被退款；或者当发生诉讼案件时，也有可能因为败诉而进行相应赔偿。苏宁易购这些或有负债将来若是变为事实，则会在一定程度上进一步加剧企业的债务负担。

6.存在担保责任引起的负债

苏宁易购目前使用一些资产给其他企业的借款提供了部分担保。若是这些企业到期无法及时偿债，则苏宁易购用于担保的这些资产将会为债权人所拥有。此时苏宁易购想拿回这部分资产，就必须替被担保方偿还相应的债务，如此便会增加企业的偿债负担。

7.经济发展形势不是特别健全

一个企业的短期偿债能力在很大程度上受宏观经济形势的影响，在国家宏观经济发展持续稳定增长的情况下，社会的有效需求也会稳定增长，那么企业的产品则能够销售顺畅。目前，我国经济发展正处于改革深水区，未来的经济发展形势还不是很明朗，因此，在此大环境下，苏宁易购的偿债能力也势必会受到一定的影响。

（二）提高偿债能力的对策建议

通过分析苏宁易购的偿债能力可知，其迫切需要扭转当前的金融模式，从多角度入手来填补资金缺口，并且对公司经营过程中的各项指标进行综合平衡，不宜过度负债。笔者通过总结建议从以下几方面采取措施。

1.合理降低流动资产的比重，提高非流动资产的比重

降低流动资产比重，首先应控制流动资产，如短期应收账款、现金流，并且降低现金周转率。因此，苏宁易购需要在一定程度上降低流动负债的水平，适当增加非流动负债与非流动资产的比重，通过增加长期借款的额度，加大企业利用长期借款的力度。另外，当前苏宁易购正处在快速发展的关键时期，需将大量的资金投入运营资本以及固定资产方面。

2.设立偿债基金，降低偿债风险

降低偿债风险，可以通过确认企业的最佳资产负债率，控制资产与负债的比值，并且合理控制债务资金的用途等方式进行。为此，苏宁易购可以通过设立偿债基金来缓解自身偿还债务的压力，一方面有效减少风险，另一方面保持企业发展的活力。

3.提高现金流量水平，加大应收账款汇款力度

苏宁易购在增加非流动资产比重的同时，应提高企业的现金流量水平，其中包括加快商品的交易、刺激消费，并且缩短回款周期，迅速将企业现金聚集，同时提高客户的预付款项，关于应收账款部分加大回收力度，并在必要的时候进行外部融资，提高现金流量水平。

4.提高经济效益，增强盈利能力

提高企业的盈利能力，首先需要企业增加收入，提高毛利率；其次尽可能地经营高附加值的产品，同时还要不断开发市场，在原有的产品或者原有的市场上不断创新，扩大市场份额；再次要优化企业持续增长获取利润的结构。因此，苏宁易购要切实重整内部管理，不断提升对资金的使用效率，并且切实提高财务工作人员的理财能力，通过不断强化企业的整体实力来增强自身的偿债能力。

5.建立约束机制，强化监督管理

企业在运营的过程中需要强化内部监督管理，设立专人专项的核查部门，建立完善的内部管理制度，同时不定时检查各部门内的准则。为此，苏宁易购要建立规范权力、行为的监督约束机制，并且通过不断完善民主监督机制来加强公司内部监督管理。

6.增强偿债意识，加强财务风险观念

企业管理者的偿债意识和财务风险观念对企业的可持续发展至关重要。因此，苏宁易购首先要增强企业管理者的偿债意识，合理利用资金，建立完整的、有效的资金运作体系，加速流动资金的周转，提高资金利用效果。其次，管理者要加强财务风险观念，定期分析研究偿债能力指标，不断改善资金结构，并且建立内部银行，集中资金，有效利用资金节源开流，严格控制资金的进出，并不断培养高水平的财务管理人才，提升企业财务风险的预防能力。

7.采取合理措施，促进资金周转

加速企业资金周转，可以通过计算机网络，实现资金的信息化管理，加强资金调控，提高资金的综合利用率，尽可能保证资金的有效流通。因此，苏宁易购要充分认清当前的发展形势，采取有效的应对措施，提升自身偿债能力，比如：可以举行打折销售活动，通过积分来兑换产品，以此促进买卖交易，减少产品挤压。

综上所述，本文介绍了偿债能力的概念与指标，并且以苏宁易购为研究对象，分析了其短期偿债能力与长期偿债能力；研究发现苏宁易购短期偿债能力与长期偿债能力虽然较强，但也存在一定的问题，主要包括流动资产占资产总额的比例过重、流动负债占负债总额的比例过重、存在或有负债等问题。本文提出了具体的应对措施，包括合理降低流动资产的比重，提高非流动资产的比重；设立偿债基金，降低偿债风险；提高现金流量水平，促进应收账款汇款力度；提高经济效益，增强盈利能力等。