我国企业海外并购绩效研究及风险评价

王若水

摘要：当前，全球经济一体化的进程不断加快，而且我国经济也处于突飞猛进的发展阶段。就我国经济形势而言，有最初的引进外资，转变为现在的资本输出，这也是我国经济发展的重要阶段。在这种背景下，我国企业在海外市场中越来越活跃，尤其是海外并购较为突出。然而在海外并购的过程中存在一定的风险，之后通过并购活动中的绩效和风险评价，才能够使企业在海外并购活动中规避风险，促进投资有效性的提高，这也是企业、政界和学界重点关注的问题。基于此，本位主要对海外并购绩效研究和风险评估进行探析，并通过财务分析法对绩效情况进行分析，同时评价并购中的风险，以此为基础，为海外并购的合理性提供参考。

关键词：企业;海外并购;绩效研究;风险评价

引言：

我国在2001年12月11日加入世界贸易组织，自此以来中国企业正式走向国际，并在海外并购活動中大展手脚。据相关数据统计，我国企业在海外并购活动中投入的金额越来越大，尤其是在欧美等发达国家在08年金融危机的冲击下，越来越多的中国企业走出了国门，进入了海外并购的行列，并且得到了广泛的关注。另外，根据对商务部发布的中国企业海外投资的数据分析中得知，我国企业海外投资的金额每年都在增长，且增长趋势较为明显。但是在海外并购的分析中发现，我国08年这一年在海外并购活动中，其成功率不足40%，其余并购活动均以失败，这一年海外并购活动中损失惨重，损失金额高达两千亿美金，由此可见，中国企业海外并购活动中存在较大的风险，其中财务风险位居首位。此外，我国许多实力雄厚的民营企业，为了能够获得品牌效应和新型技术，不断加入海外并购的行列中，并且成为海外并购活动中一道亮丽的“风景线”。比如2006年、2007年、2008年，海尔、雅戈尔、中联重科、中海油服等企业纷纷在海外并购活动中亮相。

一、相关研究现状

在对海外并购绩效研究中，可使用股票价值事件研究法和财务研究法（财务变化考察研究法），这两种方法也是绩效研究中常用方法[1]。在研究的过程中，对公司并购前和并购后的业绩进行分析，并将其作为研究的主要内容，主要分析内容是企业的并购行为，并对行为结果进行统计，总结其结论，在对并购活动前的业绩分析中得知，并购目标与同行业平均业绩相比，无明显优势。在对业绩分析中可通过三个方面完成，分别是目标企业的债务偿还能力、效益增长能力和企业成长能力，并从这三个方面中，选择九个指标进行业绩的分析。通过该方法对公司中存在的问题进行明确，发现，企业的整体业绩受到现金流和偿债的短期能力的影响，三者之间有着密切的相关性。此外，在业绩分析中还可通过总资产（主营业务收入、净利润）、净资产收益和每股收益等指标的分析完成公司业绩的评价，在此过程中还可使用因子分析法，通过该方法得出以下结论，并购企业在并购时和并购后，其业绩均有所提升，但并购一年后，并购企业的业绩出现下滑趋势。从我国多数企业中选取部分海外缤购企业作为主要研究对象，使用企业业绩对比的方法，多数海外并购的企业，并购后业绩普遍会出现下滑趋势，经营一段时间后，均有所提升。除此之外，在对企业业绩的评估分析中，还可使用并购企业控股权转让和主营利润和总资产对比的方法，使用该方法分析后发现，有些公司未来获取上市机会，有控股权转让的意愿，但这些公司的业绩普遍较差，但是并购完成后，这些公司的业绩有所增加。

二、短期绩效研究及风险评价

为了能够对海外并购中存在的风险进行有效的评估，本文主要分析固定时间段内企业并购活动的绩效，时间区间为（并购当年和并购后1年），在分析的过程中使用合理的分析方法对风险和绩效进行评估，主要方法有Z值、托宾Q值分析法。2006年我国企业海尔参与了海外并购活动，并在活动中收购了三洋，期间耗资3亿日元，并购完成后组建了新团队，海尔控购60%;2007年雅戈尔参与了海外并购活动，活动中并购了新马集团，获得了100%的控股权，耗资1亿2千万美元;2008年中联重科加入了海外并购行列，并成功获得意大利CIFA公司100%的股权;同年中海油服也加入了并购行列，成功收购了挪威的一家公司。

通过托宾Q值分析法对以上企业并购情况进行分析得知，海尔并购日本三洋后，其Q值有所上升，且上升的趋势较为平稳，通过这一点可以发现，海尔并购后企业的整体业绩有所上升。另外，中海油服、中联重并购前后Q值均有所上升，说明以上三家公司并购够业绩都有所提高。但雅戈尔并购后Q值有所下降，这说明，该公司并购后，并没有提升整体业绩，反而受到了影响。

三、风险应对措施

通过以上分析可知，并购企业的成败，需要通过企业层面的角度进行分析，通过分析还可看出，我国许多企业在海外并购中存在缺陷，其主要不足之处体现在财务方面。所以，为了提高企业业绩，企业海外并购的过程中应该以发展眼光部署战略。

（一）对目标市场进行适当选择

企业在海外并购的过程中，想要提升整体业绩，规避并购风险，必须对以战略性的眼光，合理的选择并购目标市场，通过还要对企业自身环境和外部环境进行充分的分析[2]。因此，企业并购不能盲目进行，需要在并购前情专业人员进行全面的审查，同时通过审查评估目标企业的价格，而且还要对不同的法律环境和政治环境进行分析。只有这样才能够减少风险的发生。

（二）对投融资渠道进行合理选择

任何企业参与并购活动，都应该建立在根基稳定的基础上，也就是说，并购的目标是提升公司的价值，一定要保证高内的正常运行。因此，为了减少并购对国内运行造成影响，企业可对融资渠道进行拓展，获得多方资金的帮助，通过这种方法减少并购压力，同时减轻国内资金压力。

结语：综上所述，在世界经济一体化的推动下，越来越多的中国企业进入了海外并购的行列。为了能够提升企业的绩效，应该对并购风险进行全面的评估，采取正确的方法规避风险，提升企业的整体业绩，从而为企业海外的发展奠定良好的基础。

参考文献：

[1]刘丹. 医药企业海外并购财务风险控制研究[D].武汉纺织大学，2019.

[2]孟晶晶. 海外并购困境企业的风险分析及控制研究[D].河南大学，2019.