高管现金激励与公司绩效的实证分析

李然?张铭真

本文以我国房地产行业 128 家上市公司为研究对象，借助 SPSS 18.0 统计软件进行了高管现金激励与公司绩效的实证分析。研究发现，房地产上市公司高管的现金激励与公司绩效之间存在着弱的正相关关系。可见，我国房地产上市公司高管的现金激励对公司绩效是有积极影响的，但其激励效果并不理想。根据实证研究结论，针对房地产上市公司提出了完善现金激励制度和重视长效激励机制这两点建议。

一、引言

根据《2012 上市房企高管薪资排行百强榜》的最新数据显示，2012 年房地产上市公司高管薪资从 5442.3 万元到 242.77 万元不等，“贫富差距”高达 22 倍。值得注意的是，房地产上市公司对高管人员的薪资激励不仅普遍以现金激励为主，而且还存在“天价薪资”这一现象。

二、高管现金激励与公司绩效评价的相关理论

（一）激励理论

根据激励对象的不同重视程度，激励理论分为：内容激励理论着重强调激励对象的心里需要，它认为员工对公司的贡献行动是由需要引起的。过程激励理论试图说明在面对激励时，员工是如何进行价值判断并做出相应的行为的。强化激励理论重视激励效果，认为对人有利的刺激会反复出现，而对人不利的刺激将会减弱甚至是消失。

（二）高管现金激励与公司绩效的关系

在第一阶段中，高管的现金激励对公司绩效的相关性强，增加（或减少）高管的现金激励都会对公司绩效造成较大的影响。而随着边际绩效不断趋于零，高管的现金激励势必会到达第二阶段。在这一阶段，高管的现金激励的增减变化并不会对公司绩效造成较大的影响，现金激励与公司绩效之间出现相关性下降的现象。

三、房地产行业上市公司的绩效分析

a）房地产行业上市公司绩效评价与分析

本文从三个方面对房地产上市公司绩效进行分析，由分析得出：1） 房地产上市公司绩效的综合评分大多分布在-0.5～0 和  0～0.5 这两个区间上。2）房地产上市公司的绩效评分并不高。3）房地产行业上市公司的偿债因子、成长因子和股东获利因子对公司绩效的影响较为显著。

四、高管现金激励与公司绩效的实证分析

a）研究设计

本文所设置的变量名称、符号以及对变量的定义如表 4-1 所示。

b）描述性统计分析

本文从三个方面对高管人员的现金激励进行分析。由分析得出：1）高管人员的现金激励大多分布在 10～50 万元这一区间上。2）这 128 家房地产上市公司高管人员的现金激励差距是非常大的。3）房地产上市公司内的现金激励也存在着差距。

c）相关性分析

本文将采用偏相关分析 Two-tailed 双尾检测高管的现金激励与公司绩效之间的相关程度，分析可得：1）现金激励与公司绩效之间存在正相关关系（+0.189）。且与加入

控制变量之前相比，现金激励与公司绩效的显著性和相关性都有所下降。2）高管持股与公司绩效的相关性不仅很低而且为负（-0.137）。这说明，房地产上市公司高管的现金激励和持股激励的效果并不是很好。

d）线性回归分析

本文将采用多元线性回归得出高管的现金激励与公司绩效之间的回归方程： CP=0.169+0.120ECI+0.027CA-0.006TH-0.112SH

由方程可得：1）现金激励对公司绩效的影响比高管持股的影响要大。2）现金激励对公司绩效的影响为正，而高管持股对公司绩效的影响为负。3）房地产上市公司高管的现金激励和持股激励的效果都不好。

五、提高高管激励效果的对策建议

（一）完善现金激励制度

高管的现金激励应与房地产上市公司的绩效考核相挂钩，应根据公司年度计划的完成程度，给予每个高管相应的薪资回报。在制定年度计划时，应对公司上年的获利能力和成长能力进行综合考量;在对高管人员进行现金激励时，应当兼顾整个房地产行业，从而在一定程度上起到提高高管激励效果的作用。

（二）重视长效激励机制

房地产行业应在完善现金激励制度的基礎上，将高管的现金激励与其他激励相结合组成一个高管激励体系，以期待更好的与公司绩效相挂钩，以此提高高管激励的效果;房地产行业的上市公司还要逐渐推广高管持股计划，这种长期的报酬激励机制会使公司在运行上更加稳定，效益上更加显著，这也是未来长效激励的发展方向。（作者单位：西安科技大学高新学院）