基于生命周期的中小企业融资匹配策略

万惠芹

一、背景

中小企业是我国国民经济和社会发展的生力军。当前，在全球疫情冲击、全球经济不振的形势下，要推动我国经济实现稳定且高质量发展，需要继续发挥中小企业的巨大作用，着力解决困扰中小企业发展的瓶颈问题。相关研究表明，中小企业融资难、融资贵、融资渠道单一是困扰大多数中小企业创始人的瓶颈问题。通过研究中小企业融资匹配策略，能够为解决中小企业融资上的问题提供借鉴，帮助中小企业更迅速、低成本的方式筹集到所需的资金，维持企业正常经营和不断转型升级。

二、中小企业生命周期的特征

中小企业从最初的一个创意发展到一个成熟的企业，到最后衰退或者蜕变都在经过不同的生命周期阶段。中小企业不仅拥有很强的创新能力和灵活的市场适应能力，还具有高投入性、高收益性、高成长性、高风险性、和较高创新性的特点。根据中小企业所表现的不同生命成长特征，可以将它的生命周期划分为五个阶段，即：种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期（如图1所示）。每一个阶段都有其特点及风险。

图1 中小企业成长阶段划分图

（一）种子期的特点及风险

在种子期，中小企业是在创意开发阶段，没有实体。中小企业因为创始人经验不足管理导致经营体制欠缺。在这个阶段需要全面了解市场，谨慎思考自己的商业模式，明确市场需要的可能性，抓住机会，完善资源配置，满足消费者的需求。这一阶段的主要风险是技术风险。据国外调查显示，从创意提出到最后成果研发成具有一定的市场商业前景的项目，成功率不足5%。企业没有配套的硬件设施和完善的设备，难以吸引技术和管理人才，导致很多中小企业在种子期耗费大量时间和财力甚至不能进入初创期就夭折。

（二）初创期的特点及风险

在初创期，中小企业在其领域没有足够的市场份额，很难体现其产品优势，相关的人力与体制不健全，缺乏正规严格的决策机制。在这个阶段企业没有足够的信用度和经济实力，很难得到银行等金融机构及风险投资机构的关注与信任。中小企业创始人关注的核心问题是能否找到适合的融资渠道和方法来筹集企业不断成长和发展的必要资金，能否迈过“融资难”的深渊。这一阶段面临的主要风险包括技术风险、产品风险、市场风险、经营风险及财务风险。能否经得起综合性的风险考验，主要看管理者是否能够精准判断现状和拥有前瞻性的判断，能否将经营成果与风险投资相结合，能否得到其他金融机构或者政府的扶持与资助，能否主动灵活地适应市场需求及变化。

（三）成长期的特点及风险

成长期是中小企业的创意转变成为现实的企业生产力后，进入快速发展的时期。在这个阶段，企业开始形成销售和利润并且销售额和利润额正加速增长，企业规模也不断扩张，此时已经初步形成了其核心竞争力。为了适应市场的需求，企业应该重点关注如何优化自身的资金结构，来降低融资成本，提高资金的使用效率和收益水平。在这个阶段，中小企业所面临的主要风险是决策风险、管理风险和对于外部环境的市场风险。随着企业越做越大，生产经营越来越复杂，对企业的内部管理就有了更严格的要求，管理者要不断提升整体的经营管理水平和决策能力，使得企业快速而稳定发展。同时，企业还需要不断地发展和提高自身销售和利润，对于市场的预估和风险的把控不能出差错。

（四）成熟期的特点及风险

在成熟期，企业内部形成了较为完善的管理决策结构体系，企业管理方法和经营手段越来越娴熟，产品或服务的销售增长率和企业利润增长率在攀升到某一数值后趋于稳定。企业管理者通过内部管理体制的创新、组织结构的创新、产品质量和功能的创新等来保持并提高企业竞争优势。企业的筹资方式也趋于多元化，重点是选择最为恰当的组合融资，尽可能地降低企业风险及融资成本，保持资金流的稳定。这一阶段的风险主要是技术风险和产品风险。为了不断发展自身的竞争优势，需要继续加大企业的创新力度，通过对产品不断优化，不断推陈出新，尽可能地面向不同需求的消费者群体，拓展其发展空间，为企业的产业结构升级和产品换代做好准备。

（五）衰退期/蜕变期的特点及风险

如果在激烈的竞争中，企业无法进步创新，就会失去竞争优势，最终难以维持生产经营，将步入衰退期。而如果企业保持不断创新，能够不断发展，不断优化自己的技术和产品，那么企业将进入蜕变期，开始了新一阶段的发展。中小企业的蜕变不仅仅体现在格局大小的变化上，更是企业本质上的更新和管理体制的完善，从企业的技术设备、人才团队、创新能力、销售服务、到内部管理体制和企业文化及未来发展战略等多个方面发生的根本性的改变，这个时期企业能否成功的关键主要在于管理者和企业高级技术人员与时俱进的长远眼光和创新能力。从风险方面来看，转型风险是这个时期企业主要面临的风险，因为企业能否转型成功关乎于中小企业是消亡还是进入一个新阶段。中小企业为了转型将发生大量资产和资源的重组，会引起企业经营收益的大幅波动，因此企业要采取渐进的方式来规避可避免的风险，确保企业资金流正常，转型顺利。

表1 中小企业各生命周期特点及融资匹配

三、基于生命周期的中小企业融资匹配策略

通过分析中小企业各个生命周期阶段的特点和风险，可以针对每个阶段的特点进行融资匹配。不同的生命周期阶段，企业对融资的需求也是不一样的，早在Grener的生命周期理论里涉及了这一问题。融资方式包括内源融资和外源融资。每一种融资方式正确地匹配到中小企业的不同阶段，可以更快速地筹集资金，节省融资成本。由此，可以得到中小企业每个生命阶段所匹配的融资方式(如表1所示)。

从表1可以看出：种子阶段企业由于没有实体没有市场其主要融资方式依靠内部的自筹、内部集资以及外部的天使投资及政府的创新基金；初创期的企业开始实体化，但是内部机构和外部市场没有达到要求，其主要融资方式还是内部自筹同时加上外部的风险投资及创新基金；处于成长期的企业开始高速发展，要大量资本支持，此时的融资通过主要是银行贷款等外部融资，如果企业此时发展较好，企业争取上市，投资者购买股票、债券，内部可以使用股利政策来融资；成熟期的企业规模和市场份额有已达到最好状态，利润和销售额达到了某一水平并趋于平稳，企业自身已经拥有了现金流，此时的企业上市以后可以发行股票和企业债券，内部融资通过股利政策来获得资金；衰退期的企业将要转型，会引起收益的大幅波动，此时需要采取稳定的渐进的方式来规避风险，企业融资方式主要为资产变卖、银行贷款、发行股票、债券或者申请政府政策性融资。在了解生命周期的每个阶段的特点后，企业要想更快更多的筹集资金，需要结合每个阶段特点不断发展自身实力。尽快通过对人才团队的建设、设备设施的更新、管理体制的完善、风险的把控、企业文化和对长远发展的预见性等等来给予以及投资的人或机构信心并获得投资者的认可。中小企业各个生命周期阶段，通过不同的融资组合，使得企业能够快速筹集资金的同时还可以降低融资成本，达到事半功倍的效果。同时，中小企业融资需结合自身所处的阶段及风险选择恰当的融资方式。

同时，在外部环境方面，可以从以下几个方面培育环境，为中小企业生命周期与融资匹配创造条件、营造氛围。一是要构建良好的外部融资环境，例如中小企业股份转让系统，为企业提供了公平公正公开的交易平台；二是通过基础制度的改革规范交易，提高供给资金的效率；三是放宽针对中小企业的融资限制，拓宽融资渠道；四是创新开发适合中小企业实际情况的金融模式，并且加强监管力度,保证公平公正的交易；五是切实深入了解中小企业的需求，以需求为导向建立能落实实施的融资举措。