与人口老龄化趋势相适应的养老金融产品创新研究

高缘 张翔南 刘帅君 朱城煜 倪伟伦

在人口老龄化的趋势下，养老金融在不断地发展，中国的中青年人也逐渐关注起了养老问题。本文主要通过研究分析当前养老金融市场的现状;并适当结合市场上的现有产品，以南京地区为例，剖析该地区中青年人群对养老产品的需求与建议;分析市场上现有产品的风险，综合国内外的养老金融模式与产品的成功经验，得出如下结论：人们对于养老产品的选择主要取决于该产品所能带来的长期稳定的收益，因此创新出一套包含了基础型、进阶性、超越型金融产品的资产组合。

一、研究背景及目的

截至2019年末，南京市户籍人口已经达到648.72万人，65岁以上人口99.6万人，预计2020年，全市65岁以上老年人口将会超过123万人次，已经进入深度老龄化社会。南京作为长三角重要的一环，是全国唯一的“世界文化之都”，居民平均素质较高，经济收入在国内处领先水平，养老意识超前。所以我们选取了南京作为研究目标。

我国在上世纪五十年代颁布了《劳动保险条例》和《国家工作人员退休条例》，上世纪九十年代，逐渐建立了多层次的养老体系。2005年12月，国务院发布了《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》的现行部分个人累积制。目前我国养老金融主要依靠国家基本养老保险、企业年金和个人商业养老金融这三大支柱，但是现行养老金有3000亿的缺口，且企业年金的理论和实证研究都落后于国外，创新较少，很多企业出于营业利润等方面的考虑不愿开设年金。以南京为例，2019年12月南京市月人均养老金水平仅为3063元，据现代快报报道，2018年上半年南京人均消费在15396元，结合经济增长，再算上买房买车等大型资产的购置，养老金未来远远无法满足在宁生活消费需求。因此，未来养老金融产业特别是个人养老金融的发展空间和潜力较大，而目前的商业养老体系还没有进入到一个比较完备的阶段，面临着相关养老产品种类匮乏、老年人的养知识普及缺乏、养老产业的从业人员不足等等问题。

二、养老金融现状

（一）产品市场（供给市场）

目前，在南京乃至全国的市面上，养老金融产品以中长期养老保险和养老基金为主。大众较为熟悉且购买率较高的是普通型养老保险，即在一定期限内缴纳足额保额，就能在合同約定日起获取养老金的产品。尽管该种类型产品风险较小但无法抵御系统性风险，通常中老年人风险承受能力较低，故市场上该种产品独占鳌头;基金以混合类基金为主，该类型产品收益更高，但要承担一定的风险，比较适合年轻人对高收益的追求。

（二）需求市场

从宏观的角度来说，南京地区乃至全国的养老金融市场在一定程度上属于卖方市场，是生产者导向的市场。市场上可供各个年龄段人群购买产品本身就种类不多，能完美适配的几乎寥寥。保险公司在市场上占有相对有利的地位，其针对客户可从7天大的婴儿到59岁的中年人。大部分的投资者不满意于养老金融产品的原因，主要在于选择养老方面的金融理财时往往更看重稳定的经济收益。其次，作为一项金融产品，养老产品的投资周期过长，相比股票、债券等流动性强的产品，养老产品需要承担更多通胀风险。

三、研究分析

（一）投资者需求

根据中国家庭金融调查及研究中心调查数据显示，超过六成（61.8%）的居民认为应该在 40 岁以前就开始以购买养老保险或进行其他投资储蓄等方式进行养老储备，其中，26.4%的居民更是认为应该在 30 岁以前就开始做好养老储备;但是仍有 14.8%的居民认为 50 岁以后才需要开始进行养老储备。根据数据显示，大部分居民更愿意在中青年期做好养老储备，同时中青年人风险承受能力更强、在产品保值的情况下偏向于更高的收益。

（二）产品分析

1.商业养老保险

传统型养老保险，适合人群较广，是大众购买最多的养老产品。投保人与保险公司签订相关合同约定领取养老金的领取时间、领取额度。市面保险公司同类产品较多，以中国人寿2018年升级推出的国寿康宁定期保险为例， 这款保险投保年龄为0-60周岁，大部分人都可以购买，保障期限至60/70/80周岁，缴费期限为5/10/20年，覆盖十类大病，最终可以返本。

分红型养老产品，是一款普通型养老保险的基础上，每年保险公司提出部分利润分配给投保人的产品。通常有预定的利率，较传统型低，但是每年还有不确定金额的分红获得，其分红的金额与保险公司的效益挂钩，有一定的风险性，理论上可以一定程度地规避通货膨胀的风险。

投资连结型养老产品，是一种普通型养老保险的基础上，加入基金，构成一种特定的产品组合。现在线上线下售卖的连结型保险，分为进取型（偏股型）和避险型（货币型）。该险种能够在一定程度满足中青年投资者对产品收益性和适配性的要求，同时兼具普通型产品的优点，灵活、风险高。

2.银行养老理财产品

养老理财产品的期限从短的3-6个月到长至10年以上都有很多，就招商银行金颐养老系列之养老分红1号理财计划（产品编号：107100）而言，成立日为2016年8月22日，到期日则在2046年8月22日，就风险来说，银行理财产品基本分为谨慎型、稳健型、平衡型、进取型、激进型这五种级别，但对于养老理财产品而言，几乎都是低风险，以稳健增值为主要目的，本理财计划不保障理财资金本金，但风险评级属于稳健型，托管费率0.15%/年，固定投资管理费率0.50%/年。

3.养老基金

养老基金分为养老主题基金和养老目标基金，养老主题基金指的是权益资产类别下的主题投资，不具备特定功能性，且其标题中禁止出现“养老”字样;养老目标基金分为目标风险基金和目标日期基金（即生命周期型基金）。目标风险基金旨在将基金的风险水平维持恒定，主要通过固定权益和债券资产在基金资产中的占比实现。目标风险基金的名称往往含“保守”、“平衡”、“激进”等用语，从而为相应风险偏好的投资者提供一站式的资产配置方案。

生命周期型基金，是一款长期养老目标基金，能够随着投资人的年龄变化、风险偏好、投资需求等的改变，对该产品的资产配置比例、风险收益比率进行调整。其优化了投资中的风险管理，并在适当的风险下，获取相应的回报收益。但是国内生命周期性基金还处于起步阶段，主要只有大成和汇丰晋信两家基金公司为数不多的几样产品，而且在国外多数成熟生命周期性基金为FOF模式的情况下，国内生命周期性基金还多为混合型基金。

四、结语

综合中青年的投资者的风险偏好，根据不同种类产品的风险收益程度和市场的成熟度，我们提出如下组合设想：

（一）基础型产品：传统商业养老保险、养老理财产品产品等，此类产品发展较为成熟，作为产品组合的基础产品，旨在保障投资的稳定性，用于风险对冲，占投资组合的50%。

（二）进阶型产品：普通基金产品和投资连结型养老产品，此类产品风险较高，用于满足中青年人群对于风险的追求，追求更高利润，占约40%份额。

（三）超越型产品：养老目标基金，推荐FOF，该类产品相较普通基金收益率高，风险略低，但市场发展较为不成熟，适用于中青年人群对于产品创新风险的挑战，弥补基础型产品的风险不足，占10%。（作者单位：南京航空航天大学金城学院）