新易盛：行业底部反转2019年业绩亮眼

王柄根

《動态》：2月27日，新易盛（300502）发布2019年业绩快报，表现优异。您能否为我们介绍新易盛2019年业绩的具体情况以及变动原因？

孔铭：新易盛2019年预计营收11.6亿元、净利润2.13亿元，分别同比增长了53%、569%，其中四季度单季的业绩表现尤其靓丽。新易盛四季度营收和净利润达到3.9亿元、0.80亿元，同比2018年四季度分别增长72.56%、207.69%，环比2019年三季度分别增长34.48%、53.85%，单季净利润创历史新高，公司净利润已经连续6个季度逐季向上。

新易盛2019年业绩优异的原因主要是公司产品结构优化，中高速率光模块营业收入及毛利率显著增长。同时，四季度业绩亮眼一方面由于四季度本是公司季节性高位，另一方面则是新客户导入带来的增量。

《动态》：您能否深入阐述一下新易盛业绩变化的深层次逻辑？

孔铭：光模块的下游需求主要有两块，一个是通信传输网络，另一个是云计算数据中心。2018年三季度以来由于4G建设末期光模块需求减弱以及全球主要云计算厂商资本开支收缩，光模块出货下滑，相关企业遭受业绩和估值的双重压力。而当前5G需求和云计算需求共振，光模块行业底部反转趋势已现，正处于新周期的起点，未来2年高景气度可见。

2019年三季度开始全球主要云计算厂商再次进入扩张周期，其资本开支在三季度触底回暖并在四季度继续向上，拉动光模块需求;同时，叶脊结构成为超大规模数据中心的主流架构，其光模块使用量是传统架构的10倍，进一步提振光模块需求。另外，近期运营商和主设备商已陆续启动5G光模块集采，今年是5G大规模建设的一年，5G基站数量有望大幅增长，带动5G前传、中传和回传光模块需求释放。新易盛横跨数通和电信两个市场，显著受益于二者景气周期的共振。

《动态》：新易盛目前产品技术水平以及下游客户导入情况如何？

孔铭：公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品。2019年3月，新易盛官网称已经成功验证其400G OSFP-DD的DR4和FR4光模块，并在某400G交换机中进行了测试和验证。2019年9月，公司官网宣布其两款400G光模块正式商用，且其功耗是业内400G光模块中最低。另外，公司产品种类丰富，光模块产品近3000种，可以充分满足下游客户的不同型号需求。

客户导入上，电信市场方面，新易盛是中兴通讯的主要供应商，且已经进入诺基亚、爱立信的供应链;数通市场上，公司海外大客户拓展顺利，有望进入北美主要云计算厂商的产业链。

《动态》：近期，新易盛股价屡创新高。对于接下来的走势您如何看待？

孔铭：基本面上，新易盛目前还是以电信业务为主;数通业务上，公司现在具备400G光模块供货能力，但北美云计算厂商的认证周期较长、准入壁垒较高，若公司能顺利导入北美主要云计算厂商产业链，将极大增厚公司业绩。

二级市场走势上，自1月17日发布业绩预告以来，新易盛在一个半月的时间内涨幅超50%，不断创出历史新高，春节后市场大调整也未阻挡其升势。公司股价目前处于历史高位已不宜追高，同时需密切关注其在数通市场的客户导入及业绩情况，若出现客户导入不及预期，股价将有下滑风险。