碧水源：实控人变更为国资委

王柄根

《动态》：3月11日，碧水源（300070）公告其非公开发行以及权益变动事项，同时发布了新的分红规划，您能否为我们介绍上述事项的具体情况？

孔铭：本次非公开发行，碧水源股东中国城乡控股集团有限公司以37.16亿元认购其非公开发行股份4.81亿股，价格为7.72元/股。实际上，碧水源原本的实控人是文剑平，2019年7月，为扭转经营困境，文剑平及多名股东将股份转让给中国城乡，转让完成后中国城乡持有公司10.1%的股份，成为公司第二大股东。本次定增完成后，中国城乡及其一致行动人持有碧水源股份的比例上升至22.35%，成为公司第一大股东即控股股东，中交集团通过中国城乡实现对碧水源的间接控股，同时公司实际控制人变更为国资委。

关于分红计划，碧水源承诺2020-2022年每年以現金方式累计分配的利润不少于当年实现的年均可分配利润的15%。此前2011-2018年，碧水源分红占当年可分配利润的比例在7.3%-16.7%之间，此次分红承诺位于近年来区间上端，显示出公司对经营情况回暖的信心。

《动态》：过去两年碧水源遭遇经营困境，为扭转这一情形，公司采取了哪些措施？其对公司后续经营有何意义？

孔铭：自2017年下半年中央开始清理整顿不规范PPP项目，PPP模式基建投融资时代基本结束。受行业整体影响，2018-2019两年碧水源也面临经营困境。为扭转困境，碧水源在2019年首先开始了实控人的变更，今年又进行了定增。

实控人的变更和本次定增对碧水源未来的经营活动有重要意义。一方面，定增后碧水源的授信体系会和中交接轨，融资成本及财务费用有望降低，同时定增注入的37.16亿元拟全部用于偿还有息负债及补充流动资金，极大地缓解了碧水源的流动性问题。另一方面，中交集团2017年起战略拓展环保板块，在河湖流域水环境综合治理、城市黑臭河道整治、污染土处理处置方面皆有涉足。未来碧水源有望借助中交的资源获取更多环保项目，二者将实现优势协同。

《动态》：碧水源目前订单以及最新的业绩情况如何？

孔铭：2017年底，碧水源开始主动收缩投资类业务，加大EPC业务开拓。截至2019年前三季度，公司新增EPC订单78.37亿元，期末在手订单154亿元，新增PPP订单13.33亿元。2019年的新增订单中，EPC业务订单量占比达到90%以上，EPC订单金额占比达到85%以上。2019年公司运营收入大幅增长，在手订单也充足，为后续营收利润增长提供强力支撑。

2019年碧水源的业绩也确实出现回暖，2019年公司分别实现营业收入、归母净利润127.1亿元、13.9亿元，同比增长10.4%、11.9%。其中四季度表现亮眼，单季实现营业收入、归母净利润56.0亿元、10.3亿元，同比录得2.5%、53.6%的增速，显示公司基本面拐点已现，正逐步走出低谷。

《动态》：近期，碧水源无惧大盘调整，走势较强，对于接下来的走势您如何看待？

孔铭：基本面上，碧水源作为以膜为核心科技的水处理龙头，随着内部存量PPP项目清理完善、中交集团入主、外部融资改善、战略及时调整，公司业绩将逐步反弹，恢复高质量的增长。

二级市场走势上，自2月3日以来，碧水源涨幅已超过30%，且在近期市场宽幅震荡下，走势稳健，显示出资金对其的认可。短线来看，需小心市场震荡带来的股价波动，中长期来看，碧水源当前股价仍处于历史偏低区间，与众多高位科技股等相比，估值和价位较为安全。