道道全股份财务分析研究

陈 洁

(湖南农业大学商学院 湖南 长沙 410128)

一、公司简介

道道全粮油股份有限公司是一家以食用植物油及其相关副产品生产、科研、贸易、仓储、物流于一体的综合性油脂加工企业。公司资产总额约30亿元，年主营业务收入约40亿元，是国内第一家以菜籽油加工为主的上市公司，其主导产品“道道全”牌食用油系列产品以“口味纯正、营养健康、绿色安全”的特点而深受消费者喜爱。公司在生产过程中坚持以“工业4.0”为目标，逐步实现由传统加工向智能制造的迈进。公司通过技术创新与高效生产，确立了产品质量优势。

二、财务指标分析

(一)盈利能力

表1 2014-2017年盈利能力财务指标 单位：%

数据来源：根据巨潮资讯网站上披露道道全财务数据整理而得

从表1中净利润率数据来看，2014-2017年度道道全粮油股份有限公司的净利润率呈小幅度下降趋势。净利润主要受到营业收入和营业成本影响，2014年到2017年营业收入分别为202,840.34万元、218,617.39万元、269,097.99万元、330,193.51万元，营业成本分别为184,265.26万元、197,659.38万元、224,473.12万元、312,060.74万元，2014-2016营业成本和营业收入一直是保持同比增长，所以净利润总趋势还较为稳定，营业收入持续上涨说明企业赖以生存和发展的市场在进一步扩大。

从总资产报酬率来看，道道全粮油股份有限公司的总资产报酬率和净利润率趋势相同，2016年到2017年，总资产报酬率有大幅的下降主要是因为2017年初，企业在深交所上市，公司总资产从2016年的120,132.57万元上升到264,511.77万元，涨幅达120%，而2017年由于原材料价格上涨导致的营业成本的上升，净利润率下降，两个因素导致总资产报酬率大幅下降。

从净资产收益率来看，企业的净资产收益率呈逐年下降的趋势，在2017年下降幅度较大。这说明该股东权益的收益水平处于下降趋势，公司自有资本的运用效率不高，这主要是因为从2013年9月企业偿还完所有的银行贷款后，企业再未通过负债筹集资金，且企业负债大部分为流动负债，企业资本积累不断增加，净资产不断上升，但企业的自有资金利用效率不高。特别是2016-2017年，净资产收益率下降67.8%，说明公司业绩出现下滑，且由于募集资金投资项目未能立即实现效益，导致公司收益下降。

(二)营运能力

表2 2014-2017年营运能力财务指标 单位：次

数据来源：根据巨潮网站上披露道道全财务数据整理而得

表3 2014-2017年同行业企业总资产周转率 单位：次

数据来源：根据巨潮网站上披露道道全财务数据整理而得

从表2中可以得出，2014-2017年公司的存货周转率分别为10.2703次、14.95次、13.23次和7.15次，存货转转率较高，经调研了解到，在生产方式上，公司实行以销定产的原则，不存在大额存货积压；而2017年的存货周转率较大幅下降是因为原材料价格持续上涨，企业增加了当期原材料的库存。应收账款周转率很高，但总趋势是逐年下降。这主要是因为公司在销售货物采取先付款后发货，款到发货，期末的应收账款余额小。

在总资产周转率上，如表2和表3所示，道道全的总资产周转率总趋势是逐年下降，在2017年有较大幅度下降，但是始终高于同行业其他企业的水平。经分析，这主要是由于企业存在的产能不足的瓶颈限制了企业的销量从而限制其营业收入的增加，为了解决产能问题企业投建新厂又占用了大笔资金，这使得企业近年来的资产的利用效率降低。但2017年岳阳新工厂持续投入使用后企业的产能将增加一倍，会极大的提高企业的销售额。

(三)偿债能力

表4 2014-2017年偿债能力财务指标 单位：%

数据来源：根据巨潮网站上披露道道全财务数据整理而得

表5 2014-2017年同行业企业偿债能力分析 单位：%

数据来源：根据巨潮网站上披露道道全财务数据整理而得

从表4中可以看出，2014-2017年公司的流动比率分别为1.487、1.8438、1.43和3，速动比率分别为1.09、1.55、0.94和2.08。流动比率和速动比率整体呈上升趋势，在2016年有小幅度下降而在2017年有较大幅度增长，主要原因是2016年预收款项和其他应付款有较大幅度增加，而2017年企业上市募集了大笔资金，企业流动资产大幅增加。

从资产负债率看，企业的资产负债率较低，负债绝大部分为流动负债，而流动负债占比较大的部分为预收账款和其他应付款。预收账款主要是因为公司采取的是先款后货的销售模式，由于公司的产品销售情况较好，期末的预收账款余额较大；其他应付款中主要由预计经销商返利和保证金往来两部分构成。

(四)成长能力

表6 2014-2017年成长能力财务指标 单位：%

数据来源：根据巨潮网站上披露道道全财务数据整理而得

从表6中可以看出企业成长能力总体呈上升趋势，企业的规模和市场都在不断的扩大，企业发展能力潜力巨大。值得注意的是，2017年主营业务收入增长为22.7038%,但净利润增长率却为负数，经分析，这主要是由于营业成本的增长幅度远大于营业收入的增长幅度，其中粕类产品的营业成本增加尤为突出，其营业成本比上年同期增减2,726.99%。这也说明了企业要想持续稳定发展，成本控制是一个不可忽视的问题。

(五)现金流能力

表7 2014-2017年现金流能力财务指标 单位：万元

数据来源：根据巨潮网站上披露道道全财务数据整理而得

图1 2013-2017年道道全股份有限公司营业利润和经营净现金流

由上图1和表7可知，2014-2017年期间，营业利润与经营净现金之间存在差额，利润和实际的现金流量不匹配。其中，2015年经营现金净流量大于营业利润是因为企业采取先款后货的销售方式，由于2015年企业销售情况良好，期末企业收到现金的预收账款较多，货物在期末并未发出，而企业是在货物发出时确认收入，故造成经营现金净流量大于营业利润的情况。2017年一是由于企业主要原材料菜籽原油价格波动较大，企业购进大量原材料留存，而原材料的采购也是采取先款后货的采购方式，二是支付了1000万元的广告预付费，故经营净现金流量为负。

三、评价

通过以上分析总体来看，道道全公司的资产状况良好，企业的资金状况良好，现金流水平高，盈利的获现性良好，盈利质量较高。此外，主营业务盈利能力强，但原材料价格对于企业营业成本的影响较大，企业需要增加注重原材料的采购问题。同时，与国内同行业上市公司比较而言，道道全公司在速动比率、流动比率上都明显高于其他公司，且资产负债率低于其他公司，说明企业的长期偿债能力和短期偿债能力都强于其他公司，企业的偿还债务的能力强，财务风险较低总体来说。

四、建议

(一)与供应商构建长期战略合作关系

道道全公司2017年营业成本的增长率超过了营业收入的增长率，净利润下跌，根据财务报表分析得知，这主要是由于原材料价格上涨导致营业成本增加，原材料的采购成本占到公司营业成本的91.36%，选择合适的原材料供应商对公司的成本控制有着至关重要的影响。但是原材料价格波动是不可避免的，这属于不可控因素。原材料价格变化受国际大环境和国内相关政策的影响，公司综合考虑多种因素，可以选取多个信誉良好的供应商建立合作关系。一是规避原材料供应不足的风险，二是更有效的将原材料价格上升带来的利润损失降到最低。另外，经了解，原材料的库存对各方面的要求较低，在存货管理上，存货采购只有财务费用，且库存成本很低，相对价格波动可以忽略，故企业可分析市场原材料价格变化趋势，在原材料价格相对较低时大量购进原材料，增加原材料的库存。

(二)提高资金的使用效率

2017年3月上市后，道道全公司共募集资111,730.64万元，截止到2017年底投入承诺投资项目共19,053.49万元，其中重庆子公司“二期600吨/日食用油精炼项目”截止到期末的投资进度仅为4.79%。期末未使用募集资42,147.39万元在募集资金账户进行保本理财。这使得融资后企业的主营业务利润和主营业务收入都有所增加，但净资产收益率和总资产收益率却显著降低，表明上市后公司整体的资金获利能力下降，募集资金使用效率偏低。通过对2017年度报告分析，公司闲置资金的理财收益及衍生金融工具投资收益占到企业利润总额的21.56%，可见道道全的自有资金十分充沛，完全可以满足企业日常运营的需求，并能为企业带来较大的收益。所以，对于企业的闲置的资金和IPO上市后存在的巨额未使用募集资金企业应该进行投资分析，购买相应的理财产品和金融资产或者用于新市场的开拓或者新产品的开发，进一步提高企业的资金利用效率，增强企业的可持续发展能力。