百事&百草味，是个什么味儿

梁伟 石丹

在将中国休闲零食公司百草味纳入囊中后，百事公司又斥资收购了能量饮料生产商。

3月11日，百事公司（NASDAQ： PEP）宣布已达成一项协议，将以38.5亿美元收购能量饮料生产商Rockstar Energy Beverages（简称Rockstar）。

百事公司董事长兼首席执行官龙嘉德（Ramon Laguarta）说：“我们更加以消费者为中心并利用能量饮料领域不断增长的需求，此高度战略性收购将发挥百事公司的能力，加速Rockstar的业绩表现，又能释放现有品牌（如Mountain Dew）在该领域的扩张能力。我们希望未来在这个高增长、高利润的领域获得应有份额，并在能量饮料领域建立有意义的新伙伴关系。”

近些年，百事正在全球市场布局新品类。随着碳酸饮料的市场不断变小，百事是否谋求在其他品类的突破，以寻求新的增长？百事公司在产品结构上如何调整，以适应中国消费者变化的需求？《商学院》记者向百事公司公关发送了采访函，截至发稿，未收到回复。

中国食品产业分析师朱丹蓬向《商学院》记者表示：“百事的定位是食品饮料公司，具有两大板块业务。由于其碳酸饮料业务已碰到天花板，没有增长空间，百事通过加持食品板块，来增加体量与利润。”

好想你卖掉“现金牛”

2月23日，百事公司宣布，与好想你健康食品股份有限公司（002582.SZ）（以下简称好想你）达成最终协议，以7.05亿美元（约合人民币49.2亿元）收购旗下杭州郝姆斯食品有限公司（以下简称百草味）。

2月23日晚间，好想你发布公告称，公司与百事公司达成最终协议，以7.05亿美元的价格出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（以下简称百草味）。

近几年，百草味凭借其在电商方面的优势迅速发展，与三只松鼠和良品铺子并称为休闲食品“三巨头”。2019年，百草味贡献了好想你超过八成的营业收入。在此情况下，好想你为何出售现金牛？而随着好想你与百事公司“双双官宣”，百草味的命运走向也将发生改变。

好想你创始于1992年，主要从事红枣、冻干产品、坚果、果干等健康食品的研发、采购、生产和销售。公司于2011年在深交所中小板上市，成为红枣行业的上市公司。

百草味总部位于杭州，产品涵盖坚果炒货、水果干、肉干肉脯、糕点糖果等零食系列。依托国内主流电商平台，百草味销售以线上渠道为主。

好想你凭借红枣起步，但由于产品单一和互联网零食产品的冲击，利润率严重下滑，2014年下跌47%，第二年更是暴跌106%。为了寻求新的增长点，2016年8月，好想你以9.6亿元的价格收购百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股权。

彼时，双方曾签下对赌协议，百草味承诺2016年至2018年归母净利润不低于5500万元、8500万元、1.1亿元。三年内，百草味分别实现净利润5600万元、8700万元和1.2亿元。

在完成对郝姆斯的并购后，好想你打造了“好想你”和“百草味”双品牌。数据显示，百草味2019年营收超过50亿元，好想你预计收入为56.49亿元，百草味收入占好想你收入的86%。

对于出售百草味，好想你直接表示，此次交易完成后，上市公司营业收入存大幅下降风险。根据好想你公告，本次交易完成后，上市公司營业收入大幅下降，2019 年上市公司营业收入相较于交易前减少了 490634.90 万元，降幅 82.31%；但归属于母公司所有者的净利润受本次交易产生的投资收益的影响，有较大幅度的提升，较交易前增长 1355.40%。

对于此次出售百草味的原因，好想你在公告中称，通过本次交易上市公司将获得丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金，获得的现金对价可用于支持主业发展，有利于改善主业的持续经营能力，改善财务情况，强化股东回报。

好想你将如何缓解出售百草味后的业绩压力？将如何布局红枣主业，使其持续拉动公司业绩增长？《商学院》记者向好想你发送了采访函，截至发稿，未收到回复。

国内知名品牌策略专家沈博元向《商学院》记者表示：“百草味已达成约定的业绩目标，完成与好想你的对赌协议。收购百草味，拉动了好想你业绩增长。对于好想你而言，百草味是能够生蛋的金鸡，然而自2016年入主百草味至今结果来看，好想你不能使其变为凤凰。面对百事开出的明显高于其近几年业绩展现的收购价格，好想你选择出售赚钱但不擅长的业务，回到主业，将产品线集中在冻干食品领域发展。”

沈博元表示：“尽管枣类休闲食品很难做到超大规模，其产品品类特性在目前新零售Z世代为主力的市场，要成为大单品难度非常大，作为一个企业，在红枣品类中做到最大，使得竞品难以与之抗衡，也是一个不错的选择。”

好想你向相关媒体表示，随着三只松鼠、良品铺子等企业成功上市，互联网休闲食品行业的竞争也进入白热化阶段，包括郝姆斯在内的休闲食品企业都面临着较大竞争压力，新零售、短视频等新渠道的兴起一方面增加了竞争的不确定性；同时也需要市场参与者投入更多资源，特别是线下新零售领域，需要市场参与者投入大额资本性支出。好想你认为，此次交易能够避免行业发展不利因素导致的郝姆斯经营风险和商誉减值风险。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，实际上，好想你和百草味虽已完成并购，但并没有实际融合的感觉。

“好想你既没有良好的研发能力也没有很强的供应链能力，团队操作能力较差，无法玩转以线上操作为主的百草味，而双方也一直都是独立运营的。实际上，当时好想你最大的优势在于其拥有上市公司的‘壳，而这正是百草味所需要的，百草味想借此解决资金问题。而如今，随着休闲零食行业竞争进入下半场，百草味则需要抱新的‘大腿。”朱丹蓬说。

百事寻求新增长

作为深耕碳酸饮料为主的百事公司，其全球业务发展正遭遇前所未有的挑战。数据显示，2019财年，百事公司实现净营收为671.61亿美元，同比增长3.9%。归母净利润为73.14亿美元，同比下滑42%。

根据美国饮料行业刊物《饮料文摘》数据，美国碳酸软饮料销量连续11年下跌。《2020年中国碳酸饮料行业市场前景及投资研究报告》显示，随着人们健康消费意识的升级，果汁饮料、茶饮料等市场出现快速增长的态势，而碳酸饮料市场则出现了萎缩。

面对碳酸饮料的失势，百事正在扩充产品组合，以降低对碳酸饮料的依赖。据百事方面介绍，Rockstar成立于2001年，生产的饮料专为从运动员到摇滚明星这样“过着积极生活方式的人们”而设计。Rockstar在30多个国家和地区的便利店及食品店提供30多种口味产品。2009年以来，百事公司已与Rockstar在北美地区达成经销协议。除了Rockstar，百事公司旗下能量饮料产品组合还包括激浪的Kickstart，GameFuel和AMP。

在中国，意识到碳酸饮料将出现品类困境的百事，2011年就已将在华饮料瓶装业务卖给了康师傅，开始转型。

官网显示，百事公司在中国经营的主要品牌包括：百事可乐、美年达、七喜、佳得乐、果缤纷（纯果乐）果汁、草本乐、乐事薯片、都乐果汁、立体脆、奇多、冰纯水、桂格麦片等等。

百事公司正在加码其食品板块。2019年7月，百事斥资1.31亿美元收购了五谷磨房26%的股权。

收购百草味，百事在中国线上零食市场落下一子。《商学院》记者就百事公司在中国市场的战略布局，与百草味业务的融合等问题向百事公司公关发送了采访函，对方表示：“由于公司相关负责人目前不在中国，会安排后续采访”，并向记者发送了新闻稿。

“百草味丰富的产品品类、轻资产和聚焦电商的模式与我们中国的现有业务高度互补。”百事公司大中华区首席执行官柯睿楠表示：“我们致力于加速全球主要市场的增长并进一步实践‘植根中国，服务中国，携手中国这一长期承诺。百草味卓越的直营终端消费者能力将助力百事实现线上市场的增长。同时，也能通过百草味本土品牌的特色为百事带来多元化的产品组合，适合于线上线下多渠道分销。此外，我们期待借助百草味的品牌创新和消费者洞察能力推动百事公司其他主要市场的创新和发展。”

朱丹蓬指出，百事的飲料板块已接近天花板，但其食品板块仍有上升余地，而百草味的品牌基本和国内的线上市场较强，借助收购能够加码布局国内的线上零食市场，加持百事的食品板块。

据商务部在2018年发布的《消费升级下零食行业发展报告》显示，中国零食行业发展异常迅猛，从2006年到2016年，零食行业总产值规模从4240.36亿元增长至22156.4亿元。据数据预测，2020年整个休闲零食市场规模将达到3万亿元。

“健康、天然将是休闲食品的主旋律。”沈博元表示：“随着消费者观念的升级，在中国食品行业中，与健康有关的食品发展最快。相比起来，粗加工食品更加天然健康，越来越被消费者所接受。与健康最早挂钩的企业，会抢占发展先机。”

沈博元表示：“在欧美市场发展遇到了瓶颈，百事加大对中国市场的开发力度。收购百草味可以丰富产品结构，扩大事业版图。目前，相比三只松鼠与良品铺子，百草味有点儿掉队。百事的营销资源与强大的产品渠道资源是百草味发展所需要的。”

对于双方来说，最大的挑战还是在于国际企业收购本土品牌之后，企业产品、渠道等多个维度的融合。

环球网报道称，百事公司计划将百草味作为其旗下业务单元和品牌，继续由百草味管理团队带领，并保持独立运营。《商学院》记者联系百事公关证实该消息，截至发稿，未收到回复。

“跨国公司并购本土企业后，往往会面临中西管理观念差异化的问题，双方需要时间进行磨合。但稍早百事宣布了会在大程度上不介入百草味的运营管理，会让百草味继续保留经营的主导，相信在百事入主百草味不久后， 这项举措可以让百草味团队对2020年后的下一步，迈开大步向前追赶及超越，让人拭目以待。”沈博元如是说。

“双百”合体后，双方如何融合？未来，百草味将如何发展？《商学院》将持续关注。商