疫情难挡优秀公司估值

冯彬

《红周刊》：从目前已公布的一季报预告来看，很多行业受疫情影响一季度都出现了不同程度的业绩下滑，目前情况下该如何选股呢？

邱诤：多半上市公司的业绩下滑只是暂时现象。以新大陆为例，从表面上看，公司近些年的盈利情况平淡无奇，2017年新大陆实现净利润6.54亿元，2018年下滑至5.86亿元，2019年公司实现净利润6.91亿元，较2018年同比增长17.87%，又回到了2017年时的水平。但受新型冠状病毒肺炎疫情影响，2020年一季度公司净利润再次大幅下滑55%-65%。

但若仔细分析新大陆近些年的盈利构成，就会发现2017年公司的营业收入之中，包含8.77亿元的房地产收入，而该项收入的毛利率达到了45.72%，若剔除地产类收入，2018年新大陆净利润实际较2017年同比增长26.12%，而非下滑。2019年新大陆净利润较2018年同比增长17.87%，但若剔除2019年公司股权激励成本摊销影响（不考虑所得税），则净利润为7.64亿元，同比增长27.57%。

《红周刊》：也就是说若扣除这些主业之外的影响，实际上新大陆2018年和2019年的净利潤实现了持续的增长，且增幅分别达到了26.12%和27.57%。

邱诤：没错。2020年一季度虽然新大陆净利润大幅下滑55%～65%，但公司的营业收入仅仅下滑0%～5%，公司净利润之所以大幅下滑主要是因为疫情期间，公司针对商户服务平台推出多项贴补与全面扶助政策，帮助实体商户度过难关。虽然公司净利润因此暂时性下滑，但公司通过对客户的贴补与扶助，为后续的长期共荣与发展奠定了较好基础。

2019年上半年，新大陆的支付服务业务总交易量超7400亿元，同比增长约17%，而2020年一季度公司支付服务交易总规模突破6400亿元，同比增长77%，三个月时间的支付服务交易总规模已经接近去年上半年的水平。综上所述不难看出，新大陆虽然一季度业绩大幅下滑，但公司的主业并未受到影响，依旧具备较好的发展前景。

《红周刊》：旅游行业是受此次疫情冲击最大的行业之一，对旅游行业的未来如何分析呢？

邱诤：实际上此次疫情之前，受旅游市场下滑等因素影响，旅游板块上市公司的2019年年报约有半数以上公司业绩出现了下滑，如桂林旅游、张家界、西安旅游等多家公司2019年净利润均出现了明显的下滑。在此背景下，旅游板块上市公司之中也不乏值得关注的公司，如中国国旅受益于免税商品需求增长，主要免税门店的收入和毛利均实现不同程度增长，预计2019年实现的扣除非经常性损益的净利润同比增加7.99亿元左右。

中国国旅全资子公司中免公司作为中国免税行业代表企业，积累了较强的品牌资源，目前排名跃至全球第4名，国际影响力持续提升。而中国国旅除业绩稳定增长外，2017年、2018年及2019年1～9月，公司经营现金流净额分别高达30.17亿元、27.22亿元和35.89亿元。截至2019年9月30日，公司货币资金高达122亿以上，同时公司仅有2.26亿元的短期借款，雄厚的资金储备及每年稳定的经营性现金流为公司未来继续做大做强奠定了良好的基础。

《红周刊》：众信旅游2019年净利润同比大增241.90%，是旅游板块中为数不多的增长公司之一，不过虽然公司净利润大增，但其实际净利润也仅有8057.24万元，如何看呢？

邱诤：众信旅游2019年净利润大增主要是因为公司2018年计提各项资产减值准备1.14亿元，若扣除该因素，公司2019年主业带来的净利润并没有增长。不过作为国内最大的出境游批发商之一，众信旅游市值最高时约300亿元左右，如今仅剩40亿元左右，目前来看公司虽然业绩依旧不佳，但从其市场前景及市场份额等方面来分析，估值还是比较合理的。

《红周刊》：还有哪些行业是可以关注的呢？

邱诤：最近一段时间电子类上市公司股价跌幅较大，但一季报预告显示，与手机及相关产品相关的多家电子类上市公司的业绩都出现了大幅度增长。如立讯精密、蓝思科技等一季度净利润均有较大幅度的增长，此外如环旭电子，虽然2020年1～2月营业收入出现了明显下滑，但公司2020年3月的营业收入同比大增53.25%，环比大增108.02%，已具备关注的价值。