我国上市公司资本结构存在的问题及对策

唐琪

摘要：本文从资本结构理论出发，对我国上市公司的资本结构进行了分析。通过研究我国上市公司资本结构，可以看到我国上市公司资本结构存在财务杠杆过高、股权过度集中、长期债务比重偏低、债务来源结构单一的问题，最后本文从合理使用财务杠杆、引入机构投资者、合理规划债务期限结构、发展债券市场四个方面提出建议，以待优化。

关键词：资本结构;问题;对策

一、我国上市公司资本结构存在的问题

1、财务杠杆过高

负债经营是现代企业的基本特征之一，其基本原理就是在保证公司财务稳定和股东利益最大化的前提下，充分发挥财务杠杆的作用。资产负债率是反映公司资本结构的最重要、最基本的指标。一般认为，上市企业低资产负债率在财务上过于保守，负债使用能力低，财务杠杆使用不足。然而，我国上市企业目前的高负债率反映了上市企业对财务杠杆的过度使用和资金的高利用率。

2、股权过度集中

在我国上市企业中，股权高度集中导致大股东侵占小股东利益，严重伤害了中小投资者对资本市场的信心。股权的高度集中会导致大股东对公司的参与程度过高，从而导致董事及中介机构缺乏独立性，进而导致小股东的利益遭到侵害。因此，企业股权高度集中问题急待解决。

3、长期债务比重偏低

一般来讲，一个合理的企业债务结构是短期负债与长期负债各占负债总额的50%左右。但在我国的上市公司中，长期负债所占负债总额的比例偏低。短期负债的主要构成是商业银行的流动资金贷款，这会在一定程度上增加企业的短期偿债压力，同时增加了企业的财务风险和管理风险。由于企业自身的能力有限，与短期债务相比较而言，我国上市公司筹集长期债务更为困难，从而导致我国上市企业长期债务比重偏低。

4、债务来源结构单一

从目前我国上市公司的筹资方式看，债务筹资所占比重较少，债务结构不合理，其中流动负债比重较高，资产负债率水平偏低，长期负债也以银行长期借款为主，长期债券筹资比例极低。原因主要是我国政府对债券市场把控较为严格，公司发行债券较为困难，发行手续复杂，成本和风险较大。所以，我国企业在选择负债融资的时候，通常会优先考虑银行借款。由此可见，我国上市公司的债务来源结构较为单一。

二、解决我国上市公司资本结构问题的对策

1、合理使用财务杠杆

提高财务杠杆的弹性，让财务杠杆的使用程度与企业的经营发展状况相符合，这对于提高财务杠杆的利用效果来说也是十分必要的。对于企业的发展而言，财务杠杆的水平并不是一成不变的，它会随着企业的动态发展而产生相应的改变。因此。企业的财务管理工作者应当根据企业经营发展状况来做出抉择，当企业发展处于状况较好时，应提高企业的负债率，为企业赢得更高的利润空间;当企业发展处于状况不佳时，应降低企业的负债率，从而降低企业的经营风险。总而言之，在企业的发展过程中，只有把握好财务杠杆的使用力度，才能够为实现企业的可持续健康发展做好铺垫。

2、引入机构投资者

适当分散股权、引入优秀专业的投资者、制定股份权利的激励机制，不但可以防止单一股权的独大，同时還可以将内部经营管理加强，并且可以进一步鞭策企业的前进。另外在引进投资者选择方面，可选择保险、养老等基金，保证股权制衡，降低出现大股东侵蚀小股东权益的情况。多样性的投资者，将集思广益，多方面考虑。不同的机构多方面排除弊端更利于企业的管理，经营的长期发展，获得良好的收益回报。

3、合理规划债务期限结构

流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但会增加短期偿债的压力，并且增大了财务风险和管理经营风险，不利于企业的稳定经营。而长期负债可以使得企业在短期的经营中大大减少还款的压力，这样企业就可以更加灵活地进行资金安排。一方面，企业可以进行债务重组减少流动负债，这样不但可以降低流动负债比例，而且不会对公司的日常经营管理造成影响。另一方面，加大力度发展长期负债，长期负债代是公司信用的一个标志，银行作为其债权人可以按照公司信用等级对上市公司进行筛选，将会以较低的利率为信用等级高的客户发放长期贷款，这样银行和我国上市公司就可以建立起长期稳定关系，由此可以为银行参与我国上市公司的治理提供动力和能力。因此，我国上市公司应尽量保持流动负债和长期负债的平衡，寻求合理的债务结构，为股东创造更大的价值。

4、发展债券市场

债券融资的可能性和优越性均高于股权融资，但是在我国债券市场的发展相对落后于股权市场，限制了我国上市企业的融资量和资本结构的优化。因此，应该大力发展债券市场。一是改善对企业债券市场的宏观管理，政府应当适当放宽对上市公司发行债券的审批条件及程序，鼓励上市公司发展债券市场;二是增加上市公司发行新股和配股的难度，完善股票市场，从根本上调整公司的融资偏好;三是要加强自律管理，规范债券市场参与者的行为;四是建立和完善利率形成机制。企业的债券型融资方式，会向外界传达正面信号，如企业具有较高成长性，且未来发展可期。

三、结论

资本结构是否完善对上市公司的影响是巨大的，资本结构出现问题严重的话会直接导致上市公司经营困难，所以要实现我国上市公司的长远发展，就必须要解决我国上市公司资本结构存在的问题。为此，本文分析了我国上市公司资本结构出现的问题，提出了合理使用财务杠杆、引入机构投资者、合理规划债务期限结构、发展债券市场的建议，希望能为上市公司资本结构的完善提供一定的参考价值，促进我国上市公司健康、长远发展。

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