新材料产业融资模式及风险分析

2020-03-27赵梅

中国国情国力 2020年3期

赵梅

作为我国七大战略新兴产业和“中国制造2025”重点发展的十大领域之一，新材料是整个制造业转型升级的产业基础。“十三五”期间，新材料产业初步形成了以企业为主体、市场为导向和产学研用相互结合的新材料创新体系，通过实施高端材料和新材料保障工程，建设了一批技术水平先进的产业化项目。新材料产业总产值由2010年的6000亿元增加至2018年的3.8万亿元，年均增速超过24%，实现了较快增长。根据《新材料产业发展指南》，我国新材料产业的发展将实施三步走战略：一是到2020年，基础原材料的性能全面达到或接近国际先进水平。二是到2030年，基础材料制作水平国际领先，现有材料寿命延长一倍。我国将由材料大国向材料强国转变，传统材料实现大规模绿色制备加工与循环利用。三是到2050年，我国先进材料发展能够全面满足高新技术、可再生能源、生命与健康、环境保护的需求，智能材料成为主导材料之一。

上下游产业链分析

1.产业链介绍

新材料涉及领域众多，上游涉及煤炭、石油、铁矿石、碳、硅、硼、钨、钛和稀土等几乎所有金属非金属原材料行业，下游涵盖建筑、汽车和机械电子等国民经济支柱产业，航空航天、军工装备等国防军工行业及高端制造、新能源、新一代信息技术等战略性新兴产业（见图1）。

2.产业链带动效应

投资新材料产业的直接收益来自于产业本身所带来的收益，包括开发新型材料产品代替传统材料，降低生产成本，提高使用效率，提高企业的技术创新和竞争力。投资其他相关产业的间接收益来自于新材料产业的产业关联性，新材料产业与其他产业的前后关联度导致新材料的应用直接促进了建筑行业、航空工业、机械工程、交通运输、汽车工业和电器工程等行业的发展，加快了这些行业的产业结构升级。

产业融资分析

1.行业金融需求

从融资需求看，新材料产业属于资金、技术密集型产业，新材料企业从产品研发、生产到销售各个环节都需要大量的资金投入，产业特点决定其具有较高的融资需求，从研发到规模生产都要求有一定的投资强度，单个项目动辄需要上亿元的资金投入。新材料产业融资需求主要有四类：一是满足新技术、新产品研发需求。二是上游原料采购、原料加工资金需求。三是日常周转类资金需求，主要是日常存货和应收账款占用形成的周转类资金需求。四是企业之间兼并重组、收购等形成的融资需求服务。这通常在大型企业间发生，将通过银行贷款形式得到综合金融服务。同时，作为资金密集型行业，新材料企业在市场的活动会产生各种类型的非融资金融需求，如结算需求、银行资金归集、闲置资金管理、理财产品购买和出口远期保值等需求，银行应根据客户需求，创新金融产品，为企业提供更优质服务。

2.融资现状分析

（1）从融资规模看，资金供需缺口较大。我国新材料产业总体上处于成长期。与传统材料相比，新材料项目研究和开发技术难度高，需要投入大量资金进行培育和扶植，且这种高投入是长期、持续的过程。但从目前新材料项目融资规模分布来看，大部分新材料项目融资规模在500万-5000万元之间，其中融资需求在500万元以上的新材料项目占比为85%，1000万元以上的项目占比为70%，5000万元以上的项目占比接近25%（见图2）。从目前的资金供给规模来看，新材料产业的融资需求还没有得到满足，尤其是在关键、核心技术的研发以及新产品的推广领域，存在较大的资金供给缺口，严重制约着新材料产业做大做强。

（2）从资金来源看，融资渠道不足。我国新材料产业市场化程度不高、行业分割、条块分割和管理分散等问题依然存在。另外，许多新材料产品处于科技研发前沿，前期投入高、开发周期长、风险大。目前，我国新材料企业约80%为中小型企业，这些企业在金融信贷方面存在诸多限制，难以满足上市条件。同时，由于新材料产业项目投资风险较大，银行对这些项目贷款十分慎重，存在“不熟悉、不会做、不敢做”的情况，新材料行业信贷业务量偏小，融资渠道不足。因此，新材料企业融资以自有资金为主。从国家级火炬计划资金落实情况来看，新材料项目中，企业出资占比规模超过60%。

图1 新材料产业链

图2 2018年新材料项目融资规模分布单位：元

（3）银行加大了对新材料产业的信贷支持。随着国家对新材料等战略新兴产业发展重视程度的不断加深，银行等金融机构也相应进行了信贷结构调整，从当前银行对新材料产业信贷支持上可以发现，一方面，银行信贷集中在已经形成一定规模、信用评级相对较高的新材料企业上，如工商银行黑龙江省分行与中国鑫达合作，支持其国际业务发展；中国银行苏州分行与康得新合作，支持其产能扩张等；另一方面，为贯彻2016年原银监会与科技部、人民银行联合印发的《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，中国银行、北京银行等纷纷制定完善试点实施方案，为新材料等科技创业型企业提供“投资+信贷”融资服务，商业银行对中小企业的支持力度逐渐加大。

商业银行业务机会及开发策略

1.业务机会

由于新材料细分方向极多，综合考虑产品所处发展阶段、政策支持力度、技术创新能力、下游需求前景以及国外竞争优势等多方面因素，建议商业银行重点关注六类业务机会：

（1）关键应用领域急需的新材料产品。根据《新材料产业发展指南》等相关政策规划，“十三五”时期新材料产业的重点任务之一就是满足新一代信息技术、高端装备制造等关键应用领域对材料的需求，此类新材料产品将长期受到政策利好。下游应用空间的大小也决定着新材料产品发展空间，应用需求不断放量将推动相关新材料产品高速发展。因此，建议商业银行重点关注新型电子材料、高温合金、高性能钛合金、高性能钢铁材料、高性能纤维材料及复合材料、高性能膜材料以及锂电材料等关键应用领域急需的新材料产品。

（2）进口替代空间广阔的新材料产品。由于我国材料技术落后于发达国家水平，材料国产保障能力不足，国内部分新材料产品市场被海外企业垄断，从而导致相关产品价格昂贵，下游企业对新材料产品进口替代需求强烈，建议重点关注先进基础材料中的高端产品、碳纤维、高性能膜材料、锂电隔膜和新型电子材料等进口替代空间广阔的新材料产品。一方面，随着国内新材料产业技术壁垒逐渐突破，进口替代步伐有望加快。另一方面，进口替代意味着下游应用已经基本成熟，一旦国内新产品能够达到质量、标准等方面的要求，其有望迅速取代国外产品，迎来广阔的发展空间，增长较为明确，投资风险相对较低。

（3）符合军民融合趋势的军工新材料产品。国防尖端科学技术的研究开发、新武器的研制、武器装备的更新换代以及军队装备的现代化等，都需要材料的支撑。军工装备需求放量将带动相关材料产业链快速成长，随着战略机型有望加速批产，军机订单高增速将拉动高温合金、钛合金等特种合金需求增长，建议关注高温合金领先企业钢研高纳、高端钛合金龙头宝钛股份、西部超导等。此外，先进钢铁材料在军工领域有广泛应用，军工用钢需求有望持续增长。

（4）支持注重完善产业链布局的行业龙头企业。技术创新对新材料产业来说至关重要，只有具备过硬的研发创新能力的企业才有可能凭借其核心技术不断优化产品性能、降低成本和研发新产品，以确保在日新月异的市场竞争中保持优势。具有资源优势的行业龙头企业，可以通过兼并等方式完善产业链布局。进入上游原材料领域，可以大幅降低原材料成本；进入下游应用端，不但可以增加新的利润增长点，还可以降低企业销售费用，实现一站式供应。建议重点支持专注产业链整合的新材料企业。

（5）支持龙头企业并购重组活动。行业并购重组活动是改变目前新材料产业粗放式发展、资源严重分散的有效手段，受到政府大力支持。从国外新材料龙头企业发展路径来看，企业通过并购重组活动可以降低成本，获得新的利润增长点。因此，建议商业银行关注行业内龙头企业并购重组活动的资金需求，加大对此类需求的支持力度。

（6）支持新材料产业集聚区域。建议商业银行支持新材料产业集聚区域，如环渤海、长三角和珠三角地区。适度支持新材料快速发展的中部地区；择优支持新材料特色化发展的西部地区。

2.开发策略

（1）为企业重大技术创新、生产线升级改造提供中长期贷款。新材料产业是资金、技术密集型行业，企业在产业升级过程中进行技术研发、产品线升级、技术设备购买与安装等需要相应的金融服务。商业银行可在保证还款来源充分的前提下，根据企业的融资需求向其提供本外币贷款支持，包括项目贷款、过桥贷款、多币种中长期组合贷款及债券承销等金融服务。

（2）供应链融资。商业银行可与优质龙头企业开展战略合作，结合行业特点及企业在产业链中所处地位，批量开发上下游产业链中的优质中小企业客户。给予龙头制造企业一定的授信额度，用于专项支付向上游客户采购原材料；以应收账款质押、保理和订单融资等产品为材料销售环节提供融资业务。

（3）投行业务。开展股权投资项目，针对新材料产业链上下游成长性较好的新型电子材料、高性能钢材等细分领域，商业银行可筛选非上市优质企业，以投贷结合的模式进行支持，分享企业高成长收益。此外，还可结合企业需求，以并购融资、股权质押融资、银团贷款和财务顾问等方式对企业进行支持。投资企业兼并重组项目，一方面综合运用并购贷款、并购基金等业务形式解决优质上市公司重组过程中的资金需求，包括过桥融资需求和股权融资需求，通过提供资产重组过程中的股权债权融资获益。另一方面建立并购业务综合交易平台，帮助新材料产业上市公司寻找合适的并购标的，协助上市公司设计重组方案，收取顾问费用，构建“融智”加“融资”的一站式并购业务金融解决方案。

（4）综合化金融服务。加强同租赁、基金等机构的战略合作，详细分析和了解客户的金融需求，充分发挥金融集团优势，为新材料产业提供包括支付结算、资金归集、闲置资金管理、融资租赁、理财产品购买以及出口远期保值等服务。

（5）园区批量开发。商业银行可与重点省份的科技产业园区、新材料协会建立合作关系。通过充分了解园区内各企业的生产经营状况及融资需求，结合考虑各企业所处的成长阶段，重点支持园区内科技含量高、业绩稳定、成长性好的企业，以批量授信、组合担保等形式满足其个性化金融需求。

风险提示

尽管“十三五”期间我国新材料产业仍将保持高速发展态势，但由于新材料产业中，中小型企业数量众多、产品较为初级、行业整体产能过剩、企业盈利能力较低，商业银行在提供融资服务时期，要审慎对待企业风险，科学考察企业资产状况、负债状况以及下游销售状况。同时需要警惕宏观经济下行、政策变动、技术研发、原材料价格波动以及经营不善带来的融资风险。

1.宏观经济下行风险

新材料产业需求和出口与宏观经济紧密相关。从国际市场看，全球经济增速放缓，必然对我国新材料产业出口产生消极影响。从国内看，出口、投资、消费三大需求和产出增速普遍低于市场预期，供给与需求相互影响。国内房地产投资的长期不可持续性，地方融资平台高企，交通运输领域投资增速放缓，都可能造成新材料需求下降、企业订单减少、存货积压和账款回收困难等情况，从而给新材料企业的生产经营和盈利水平带来不利影响，增加新材料产业发展的不确定性。

2.政策变动风险

新材料产业作为新兴产业，离不开国家政策的支持。政策因素对新材料产业的影响主要体现在环保政策、货币政策及外贸政策上。如环保进一步趋严，将加大部分新材料企业环保支出压力；信贷紧平衡的货币政策也会对企业融资产生影响，可能造成财务负担加重，乃至影响企业投资规划；国家对新材料产品及其原材料的出口补贴等政策的变化，也会影响企业海外收入。因此，建议密切关注相关政策变化对企业现金流及财务状况影响。

3.技术研发风险

我国新材料尚未实现由资源密集向技术密集跨越，特别是关键材料保障能力不足，许多关键产品严重依赖进口，核心技术的缺失使我国新材料行业必须支付高昂的专利许可费。新产品、新装备和新工艺的开发，需要经过产品设计、工业设计、产品试制和工业认证等多个环节，最终才能实现产品的产业化，需要大量的人力物力投入和较长的时间周期，且失败的风险始终存在。因此，投资新材料领域面临回收期长、技术研发转化不确定性较高等风险。

4.原材料价格波动风险

新材料行业包括铁、钨、镍、碳、稀土和原油等多个种类的原材料，这些原材料价格既受到国际供需变动影响，又受到国内供需关系变动的影响。实践证明，原材料成本占生产成本比重往往在70%以上。2017年以来，稀土、煤炭和铁矿石等原材料价格波动较为剧烈，给新材料企业成本管控带来很大的困难，同时对企业的毛利率及盈利水平带来较大的影响。