P2P，新模式“消失了”！

王倩

曾经以为上市就安全的互金公司，躲过了2018年的“爆雷”潮，最终没有躲过强监管，转型成为他们共同的命运。

随着网贷行业整治进入深水区，P2P平台数量已经骤减。根据《网贷之家》日前发布的《2019中国网络借贷行业年报》显示，截至2019年12月底，网贷行业正常运营平台数量下降至343家，相比2018年底减少了732家。

对于投资人来说，他们希望看到的不仅仅是财报上的一个数字，而是互金平台应对变化的措施，以及平台未来的经营策略。

2020年，互金企业转型已开启“生死时速”状态，在这场没有硝烟的战役中，谁能胜出？谁将消失？

上市互金公司跌破发行价成常态

目前在美股上市的中国互金公司共有13家，且呈现出严重的两极分化。截至2019年年末收盘，仅有乐信、玖富、趣店股价全年有涨幅。其中乐信是少有表现较好的，录得全年涨幅为91.59%，趣店涨幅为9.79%，玖富上涨仅有0.2%，剩余10家均以下跌为主。

其中已经公布转型的信也科技（原拍拍贷）跌幅达到26.39%，宜人贷跌幅为48.47%，和信贷跌幅62.40%，点牛金融跌幅为93.85%等等。跌破发行价成为常态。

2019年12月16日，和信貸接到纳斯达克股票市场通知函，称和信贷美国存托股（ADS）价格在过去连续30个交易日的收盘价低于1美元，未能符合纳斯达克股票上市规则所规定的1美元最低标准。

根据纳斯达克上市规则规定，和信贷有180天宽限期，即在2020年6月15日前，如果和信贷ADS收盘价能够连续10个交易日达到或者高于1美元，即视为已重新符合上述纳斯达克上市规则的要求。和信贷并非首个被“点名”的互金公司，点牛金融、中国贷款公司都曾“连续30天以上股价低于1美元”被点名。信而富在2019年5月也曾经股价持续低于1美元，股价跌幅高达98%以上。

同时，这些在美股上市的互联网金融公司相继发布了自己的第三季度财报，财报中一个共同点是，都在增加自己的机构资金占比，降低自身的贷款数量、贷款人数、贷款规模。“转型”已经成为互金公司的主旋律。

不同于其他公司，原拍拍贷用更名的方式让自己的转型更具仪式感。拍拍贷更名为信也科技，直接宣称，已经不再是P2P平台。也有从业者告诉《商学院》记者，一些企业转型一直在准备着，但并非完全不做P2P，而是两手准备，寄希望于监管能够保留一部分P2P平台。

不断收紧的监管

互金转型背后，是不断调整的监管政策。

2018年12月底，互联网金融风险转向整治工作领导小组与P2P网贷风险专项整治工作组联合下发了《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》（简称175号文件），首次提出将坚持以机构退出为主要工作方向。在该文件中有这样的描述“除部分严格合规的在营机构外，其余机构能退尽退，应关尽关，加大整治工作的力度和速度。”

175号文件奠定了2019年整个互金行业的基本基调。此后多份重磅文件中所传达出的网贷整治方案也与该文件的总基调一致。2019年11月下发的83号文，则为P2P平台指出了具体的转型方案。

2019年11月26日，互金整治领导小组和网贷整治领导小组联合下发《关于网络借贷信息中介机构转型为小额贷款公司试点的指导意见》（简称83号文），对P2P平台的转型又有了新的描述。

83号文指出，要积极稳妥地推进互联网金融风险转向整治工作，引导部分符合条件的网贷机构转型为小贷公司，主动处置和化解网贷机构存量业务风险，最大限度地减少出借人的损失。

从2019年11月互金整治领导小组和网贷整治领导小组联合召开的加快网络借贷结构分类处置工作推进会中流露出的口径来看，有这样的描述：支持机构平稳转型，引导无严重违法违规行为，有良好金融科技基础和一定股东实力的机构转型为小贷公司，对于极少数具有较强资本实力、满足监管要求的机构，可以申请改制为消费金融公司或其他持牌金融机构。

这也就意味着，网络小贷公司和消费金融公司成为两条较为可行的转型方向。易观金融分析师张凯告诉《商学院》记者，两者在准入门槛、公司性质、监管机构、资金来源、业务内容等方面均存在一定的区别（如图1）。张凯认为，这些对于平台展业范围、发展路径等会有一定的制约。

在转型的P2P平台中，拿到消费金融牌照的只有陆金所。在张凯看来，目前两条路径都可以选，只是消费金融公司对出资人的要求更高，因此绝大部分转型的P2P平台未来恐怕还是会向小贷公司进行转型，不过更多的或许是直接退出。

图1：消费金融公司与小额贷款公司的区别

转型小贷公司 经营压力依然存在

在新的监管文件中，此前一直提到的“助贷”一词未被提及。张凯认为，虽然此次监管并未提及助贷机构，但是在之前的175号文中已经明确提及助贷机构为P2P平台转型的其中一个方向。

整个2019年，在平台转型中，多家平台表示向助贷转型，这一点在财报机构资金占比中可以看到。

2019年6月，信而富明确表示“正在停止网络借贷信息中介业务活动，向新的助贷业务模式转型。”乐信、信也科技、趣店等等都在不断提高自己的机构资金占比。

但是对于助贷，目前监管并未有明确定义。从目前互金公司的实际操作中，助贷更倾向于为持牌金融机构导流。业内人士表示在实际发展过程中，一些持牌金融机构放弃了属于自己的风控责任，全部放手给助贷机构，长此以往，助贷机构代办了原本应当由金融机构办理的核心风控环节，容易引起大量金融风险。

但是随着多家平台向助贷转型，监管对于助贷的政策也在不断收紧。

张凯认为，转型助贷也需要相应的资质，只是门槛相对小贷公司和消费金融公司有所区别。在苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言看来，助贷是一种业务模式，而非一种牌照，对于P2P平台而言，存量用户有限，又没有长期的活水流量，转型助贷，缺乏长期核心竞争力，初期靠存量用户，随着存量优质用户被洗净，中后期发展乏力。

2019年10月，银保监会发布《关于印发融资担保公司监督管理补充规定的通知》，对于为各类放贷机构提供客户推介、信用评估等服务的机构，未经批准不得提供或变相提供融资担保服务。

张凯认为，目前无论是转型小贷公司还是消费金融公司，最主要是首先达到相应门槛，之后才有机会去进行对应的产业，监管准入对此比较审慎。

薛洪言则认为，结合目前的政策形势，转型小贷公司是监管给出的唯一明确出路，这也意味着P2P整顿迎来了大结局，P2P作为一种新模式消亡了。P2P过去十几年探索积累的资源和经验被小贷公司继承，换一种形式为中国的普惠金融事业做贡献。

他指出，83号文件为网贷平台转型小贷公司提供了制度依据，会加速网贷平台转型清退，但转型小贷公司也存在明显的门槛，一是牌照门槛，即能否在合规性、资本实力、清退安排等各方面达到转型要求，拿到临时牌照；二是转型后的经营压力，又可分为杠杆约束和区域约束，杠杠约束是指由资本金确定的贷款余额上限，区域约束是指未能拿到全国经营牌照的机构面临的经营区域约束，这两个约束叠加，预计大多数机构的放贷空间会大幅萎缩。