宁德时代：后“白名单”时代的新征途

张洪杰

近日，新能源汽车动力电池生产商宁德时代发布公告称，将分别以自筹资金和定向增发的方式进一步扩大产能，以满足日益增长的市场需求，进一步提升公司盈利空间。

根据相关公告，宁德时代的扩产计划耗资接近300亿元人民币，除55亿元用于补充企业流动资金外，其余资金均用于技术研发和产能爬坡。

业内分析认为，宁德时代的定向增发行为与再融资新规的落地有着密切关联。

2月14日，证监会正式发布优化主板、创业板再融资系列配套政策。与原有配套政策相比，新版政策融资规模放宽、发行对象扩容、发行折扣更低、锁定周期缩短、坚持规划优化。分析认为，调整后的融资政策将有利于吸引更多灵活度需求较高的资金进入定增市场，为包括宁德时代在内的多家上市企业提供了融资便利条件。

根据公告内容，宁德时代的扩产计划分为两个部分：一是拟向不超过35名特定对象非公开发行股票，募集资金约200亿元，用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期）、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目、补充流动资金等5个项目;二是拟自筹资金投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目，总投资不超过人民币100亿元。

定增项目中的三个产能项目达产后将合计新增锂离子电池年产能52Gwh，加上车里湾锂离子电池生产基地项目总设计产能约45Gwh，总计新增锂离子电池产能约97Gwh，将于两到三年内建成。

据了解，宁德时代2019年已投产产能为58Gwh。在此之前，宁德时代已经与上汽、一汽、广汽等车企品牌合资建立动力电池生产线，并为长安、东风、蔚来、小鹏等品牌车企配套动力产品。多个整车厂都曾因电池供应不足而产能受到限制。此次新投资扩产约为已投产产能的1.7倍。

但增资扩产也引发了短期的财务压力。财报数据显示，宁德时代在2016年、2017年、2018年以及2019年1-9月的毛利率分别为43.70%、36.29%、32.79%和29.08%;加权资产收益率分别为69.55、18.99、11.75和9.87。虽然净资产和产销规模在不断扩大，但其净资产盈利能力却在不断下滑。

对此，宁德时代在相关公告中表示，毛利率下滑原因是受动力电池产能快速提升和新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大。“若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在持续下降的风险。”

2019年6月，工信部正式取消了在业内存在近4年的新能源汽车动力电池“白名单”（搭载“白名单”目录上的动力电池的车型才能享受新能源汽车补贴），国内动力电池领域迎来新一轮的竞争。在相关政策保护已然消失的情况下，三星SDI、LG化学和松下等韩日电池巨头已逐步向国内市场渗透，在国内跑马圈地的动作明显加快。

根据国际投资分析机构——瑞银发布的电池生产企业成本報告，到2025年，松下、LG化学、三星SDI、宁德时代等四家制造商将控制70%的新能源汽车电池市场，并且成本将在2-3年内继续下降10%。宁德时代虽然在产能上高于位列二三位的日韩企业，但在制造成本上仍有一定劣势。

对此，有业内分析认为，整车汽车厂商必然不愿意被一个强势的供应商在关键位置“扼喉”，很有可能扶持可与宁德时代抗衡的供应商。未来动力电池行业一旦打起价格战，以宁德时代目前技术与成本的综合实力，显然占不到太大优势。保证技术的领先和确保成本优势将成为宁德时代未来发展中的两大挑战。