探究负面事件中投资者关系管理的价值效应考察

张 楠

根据美国投资者关系管理协会（AIRMC）的定义显示，上市公司能够通过信息披露帮助广大投资者对公司的市场营销方案与金融融资进行深入的了解，确保企业自身的价值最大化。但是一直以来，对投资者关系管理与股东利益之间的关系具有非常大的争论。有一部分学者认为，良好的投资者关系管理对公司的发展具有强烈的战略意义，投资者关系管理可以有效规避信息不对称的问题，确保公司治理更加的科学规范，增强公司自身的透明度和可信度，提高投资者对公司的信任，进而加大投资，也能够吸引更多的分析师跟进，避免因为股价的波动而造成股票流通性过大，减少资本成本，提高企业的价值。另一部分学者则认为，投资者关系管理活动仅能够对企业现有的信息进行复杂化包装，这样的包装完全是公司自身的产品营销策略，对企业信誉增强投资者信心并没有显著的效果。随着我国经济体制的改革，发展水平不断加深，资本市场规模不断扩大，这也为投资者关系管理提供了良好的试验场，我国大多数的投资者关系管理主要是投资者保护的重要手段根据中国证券监管委员会的相关规定显示，投资者关系管理作为最重要的规定，主要的目的就是保护社会公众股东，根据相关的学者研究结果表明，完善的法律体系以及健全的投资者保护制度能够显著减少风险，确保社会公众投资者的利益和公司股票溢价不断提高，但是对我国的新兴市场来说，单靠司法力量来保护社会公众投资者的基本权益并不现实，为此必须要加强对良好投资者关系的管理，提高信息沟通质量，增进投资者对公司进行深入的了解，这样才能够提高投资者的信心。

一、理论分析与研究假设

投资者关系管理主要就是指通过 企业前期良好的投资者关系管理活动，来提高企业自身的声誉，在负面事件发生时，其早先形成的声誉能够有效规避负面事件对企业造成的不利影响，进而有效避免投资者的财产受到损失。在投资者关系管理的过程中，最主要的效应机理主要包括声誉理论关系管理与声誉资本之间的关系以及声誉资本和保险效应等几个方面：

企业声誉作为企业在过去经营的表现以及未来的预期表现，能够帮助投资者对企业提高信心，而企业声誉理论也是声誉效应的重要理论基础。

在研究投资者关系管理时，必须要对企业声誉理论进行深入的了解，在声誉信息理论中能够认为声誉属于一种信号，可以传递企业的信誉水平也是企业最重要的无形资产，通过声誉的加强与补偿，可以确保声誉具有更强的作用效果。投资者关系管理与声誉资本具有明显的关联，投资者关系管理属于一种战略性的活动，通过对信息的交互能够有效减少信息不对称而导致投资者风险增加，帮助投资者与公司营造更加良好的合作氛围，最终为投资者创造大量的财富。

通过投资者关系管理也能够有效提升企业的品牌形象以及市场声誉。另一方面企业通过机构投资者以及证券分析师能够加强信息投资的重要效果，减少企业信息不对称的问题，提升投资者自身的满意度和忠诚度，最终确保公司的市场声誉得到有效增强。强化投资环境对公司声誉的正面评价，在发生负面事件时也能够有效抵消对企业资产的冲击。

隐性的声誉资本对企业发展具有非常重要的价值，而在市场上声誉资本能够有效发挥保险效应，例如在发生负面事件时监管层和交易所必然会采取严厉的措施去处罚违规企业，但是如果市场参与者认为，公司的负面事件是有意识并精心策划的，则市场参与者会严厉惩罚公司，如果市场参与者认为企业的负面行为并不是故意的，或者是没有提前预知风险，那么就很有可能会对企业的惩罚有明显的下降。而减少公司价值的损失，为此企业前期通过构建良好的投资者关系管理，能够保证企业的形象，更加的高大帮助投资者提高信心，减少投资者对公司的惩罚。

二、研究设计

为了能够探究上市公司投资者关系管理对负面事件的价值效应，通过总结。发生过负面事件的上市公司样本进行分析，其中主要的负面事件为被上交所深交所公开谴责的事件违规被交易所公开谴责的上市公司，作为研究对象，由于公开谴责处罚较轻，与其他的处罚具有可比性，违规事件的数据来源主要以CSMAR公司违规数据库为主，并经过深交所和上交所相关网站的核实。

负面事件的市场反应，根据上市公司因为违规而被上交所深交所公开谴责之后股票市场的反应变化情况，通过对企业前期投资者关系管理质量以及负面事件，出现时股票市场受到的冲击关系来判断投资者关系管理的保险效应。借鉴美国投资者关系管理协会，对投资者关系管理质量评价的方法，而并非管理的结果，构建完整的质量评价体系，包括沟通质量信息质量和组织质量等。

最终的回归模型如下：

CAR分别为CAR（-1,1）和CAR（-3,3）的测度。IRM则代表投资者关系管理的综合质量。

三、公司特性与事件特性

根据公司特性的研究结果显示，从公司的规模发展情况来看，投资者关系管理质量对股东利益的影响具有明显的相关性，例如对美国大公司来讲，通过投资者关系管理可以保证大公司的声誉考量更高，具有更强的活动动机。而在我国资本市场管理过程中，由于国有企业和民营企业存在法律待遇上的差别，当公司企业为地方政府时，上市公司所在地的法院会为公司提供相关保护，违规处罚的程度会明显降低。而保险效应作为企业构建的主要声誉隐形财富。在发生负面事件之后，对投资者关系管理质量会产生显著影响，根据相关的研究结果显示，投资者关系管理能够增强企业的可视性，确保公司的信息更加公开透明。

由于大公司会专门设置内部投资者关系管理部门，对公司的信息披露分析师跟进，流动性以及市场价值等都会显著增强，负面事件中投资者关系管理能够起到良好的危机公关效果。

四、结论

通过本文对负面事件中投资者关系管理价值效应的深入考察，能够发现当企业构建比较高质量的前期投资者关系管理之后，在发生负面事件时能够显著降低股东财富的损失，起到保险效果。投资者关系管理仅存在于规模比较大的公司以及公司违规事件之中，对于小企业以及高管违规事件并没有保险效应，在发生负面事件时，公司的高质量投资者关系管理活动能够起到良好的危机公关效果，也可以确保对市场的中高质量投资者增强吸引力，提高持股比例。

投资者关系管理作为负面事件具有非常显著的效果。随着我国上市公司数量不断扩大，各项规章制度也在不断完善，对企业的要求也越来越高。为此上市公司必须要转变思路，积极维护与投资者的关系，只有事先做好准备，增强彼此之间的信任，为自己建立更多隐性的声誉资本，这样也能够增强投资者对企业的信心。在企业发生负面事件时，除了需要做出积极的危机管理反应之外，更应该致力于事前和事中的有效控制，通过将投资者关系管理活动纳入到战略核心位置，保证为企业积累更多的声誉资本，这样能够在发生负面事件的第一时间来传递企业良好的信号，也可以起到一定的危机公关效果增强投资者信心。总而言之，在负面事件发生时，高质量的投资者关系管理可以全面保护投资者的自身利益减少损失。