基于资金活动风险识别的财务分析——以光明乳业股份公司为例

马静静

(天津财经大学 天津 300222)

一、导论

随着我国经济发展，我国的会计制度发展和监管体系日益完善，财务人员的专业素质日益提升，审查技术不断增强，对虚假报告惩治力度逐渐增大，使得上市公司财务报告的质量越来越高，准确度和可信度大幅增强。

食品制造业发展到现在已有很成熟的规模，其关系着百姓日常生活的方方面面，联系着万千企业的生产。食品制造企业如何合理、高效利用资金，用最少的资金发挥最大的效益显得愈发重要，对资金活动的监管和把控也成为重中之重。

因此本文选取食品制造业中的光明乳业，对其资金活动中存在的风险进行整体财务分析，针对性强，分析全面，得出的结论也更加具体。

二、资金活动风险相关概念

资金活动是企业资金营运、筹资、投资活动色总称，其渗透于企业全部的生产经营环节，企业运营的方方面面都离不开资金活动的支持。

资金活动风险识别指的是还没有发生风险时，人们建立有效的风险监控方法体系科学地识别所要发生的风险种类、发生的可能性大小以及深入剖析引发风险的原因。资金活动中可能存在以下风险：

(1)筹资决策不当，引发资本结构不合理或无效融资，可能导致企业筹资成本过高或债务危机。

(2)企业投资决策失误，引发盲目扩张或丧失发展机遇，可能导致资金链断裂或资金使用效益低下。

(3)资金调度不合理、营运不畅，可能导致企业陷入财务困境或资金冗余。

(4)资金活动管控不严，可能导致资金被挪用、侵占、抽逃或遭受欺诈。

三、光明乳业股份资金活动风险识别

(一)公司简介

1.行业概况

食品制造业在我国的国民经济中占据着重要地位，其发展水平影响着区域经济的发展、国民素质、农业发展、农民增收和社会主义新农村建设事业。根据国家统计局数据，截至2018年我国共有食品制造业企业8981家，从业人数179.4万人。

2017年，我国食品企业营业收入排名前十的企业分别是伊利股份、双汇发展、上海梅林、光明乳业、海天味业、梅花生物、安迪苏、京粮控股、龙大肉食和三元股份。为了对光明乳业更全面的进行分析，本文选取前十名中的伊利股份和三元股份以及排名较靠后的汤臣倍健进行对比分析。

2.公司概况

光明乳业股份有限公司，原名上海光明乳业股份有限公司，于1996年在上海成立，其在2000年进行了股份制改革，在两年后成功在上交所A股市场上市，在2003年上海光明乳业股份有限公司正式更名为光明乳业股份有限公司。2013年，光明乳业股份有限公司收购了新莱特并在新西兰成功上市。

光明主要从事乳制品的生产、制造和销售，同时也销售预包装、散装食品以及饮料类，经营范围包括批发兼零售。

(二)资金活动风险识别

1.资金筹资活动中的风险识别

(1)短期偿债能力。①流动比率。通过对光明乳业的流动比率进行分析，发现其2014-2018年平均值处于0.972，是汤臣倍健的五分之一，且流动比率趋势变化不大，较其他企业相比处于较低水平，说明企业的短期偿债能力较弱。②速动比率。从2014-2018年，光明乳业速动比率一直处于较低水平，明显低于其他企业，且有下降趋势。当企业经营经历波折时，光明乳业由于缺少适当的变现资产，将很难有充足的资金去应对，所以其资金链更加脆弱，同时由于未来还贷压力大，光明乳业势必要加强速动资产比例，避免出现资产流动性过差无法偿还到期债务的情况。

(2)长期偿债能力。光明乳业资产负债率处于较高水平，基本在60%附近变动，明显高于同行业其他企业，尽管从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，因为股东所得到的利润就会加大。但是负债率过高可能引起还债压力大、资金链脆弱等问题，如此高的资产负债率存在严重的筹资风险，也为以后企业的发展埋下了隐患。

通过对光明乳业偿债能力的分析，可知其流动比率和速动比率都处于较低水平，所以公司可能会有债务危机；此外，公司资产负债率居高不下，有资本结构不合理的风险，对公司日后发展有不利影响。

2.资金投资活动中的风险识别

在分析光明乳业投资活动中的风险时，主要使用每股收益，净资产收益率和资产净利率等指标。

(1)每股收益。光明乳业每股收益与其他企业相比较低，2018年处于最低水平，仅有0.28，这表明光明乳业为股东创造的利润在逐步降低，这将会拉低公司整体的市值。

(2)净资产收益率。光明乳业在2014-2018年净资产收益率呈下降趋势，且始终低于伊利和汤臣倍健，在2018年降到最低值6.4%，这说明股东资金使用效率在降低。

(3)资产净利率。光明乳业资产净利率在2014-2018年持续降低，到2018年处于最低水平，只有3.06%，它的走向跟资产收益率的走向类似，这说明了光明乳业利用投资者的资金获利能力不太强劲，其多元化竞争战略没有给投资者带来比较理想的报酬。

通过上述三项指标的分析，其每股收益，净资产收益率和资产净利率都处于较低水平，说明企业投资效益低下，没有得到很理想的投资报酬，没有真正地提升企业的核心竞争力，企业还需要继续完善其投资战略。

3.资金营运活动中的风险识别

(1)存货周转期。光明乳业近五年来存货周转期平均值为50.52，在四家企业中处于较高水平。再看光明乳业存货周转期的变化趋势，公司自2015年以来虽呈下降趋势，但就总体而言仍处于较高水平。存货周转期较高说明其存货占用企业大量营运资金，资金的利用效率不高，公司在营运资金上存在风险。

(2)应收账款周转期。光明乳业这五年应收账款周转期平均值是最高的，为29.322，高于其他三家企业，是汤臣倍健的三倍多，是伊利的9倍多，与行业其他企业相比处于不利地位。同时可知光明乳业在2016-2018年应收账款周转期处于上升趋势，其水平仍高于其他企业，说明了光明乳业应收账款回收的速度比较慢，采取了较为宽松的信用政策扩大销售。宽松的信用政策固然会带来营业收入的增长，但是不可避免的带来一些坏账损失，管理成本和机会成本，公司必须谨慎选择信用政策，否则公司赊销过后收回款项所需要的时间过长，会直接影响公司的资金的流通，导致营运资金出现风险。

通过对上述指标的分析可知，光明乳业的存货周转期和应收账款周转期过长，不论是最大值、最小值还是平均值都远远高于其它家企业，这表明长虹公司存在资金调度不合理和营运不畅的风险。

四、资金活动风险成因分析与应对

(一)光明乳业资金活动风险成因分析

1.资金筹资活动中的风险成因分析

企业在筹资活动中的风险主要是资本结构不合理，可能导致企业债务危机，其原因有以下方面：

(1)公司治理结构不健全。光明乳业公司的治理结构存在诸多问题，如股权结构高度集中，资本利用效率不高；内部人控制问题比较严重；对经营者的激励和约束机制不够完善；监事会未能有效发挥其职能等不足，这间接造成其上资本结构不合理。

(2)公司利润分配和资本结构不合理。通常利润分配必须考虑到公司将来的发展壮大。光明乳业近年来经营业绩不乐观，其利润不足以分配，从而影响企业自身积累，内部融资自然也就断源。此外，企业资本结构不合理，短期债务比重过大。

2.资金投资活动中的风险成因分析

光明乳业投资活动中的风险主要集中在投资效益低下，资金使用效率不高，资金链脆弱，其原因有：

(1)现金流不足。企业出现资金链断裂风险主要因为净资产收益率过低，连续多年净利润出现亏损；现金不多，没有足够的资金进行大量的投资项目；存货周转率过低，形成的存货无法有效卖出，无法实现资金回笼进行下一步的项目投资。

(2)投资策略不合理。企业目前投资项目盈利能力较强，但需要前期进行大量的资金投入，且资金回收期长，获现能力低，连续投资类似项目很容易为企业带来风险。

3.资金营运活动中的风险成因分析

光明乳业资金营运风险主要是资金调度不合理，营运资金不足，究其原因主要有以下几个方面：

(1)信用政策过于宽松。光明乳业存货周转期和应收账款周转期较长，表明其采用宽松的信用政策。宽松的政策固然会为企业带来更多的营业收入、扩大销售规模，提高企业的市场占有率。但是应收账款回收的过慢，会使购买商占用企业大量的营运资金，导致企业陷入营运资金不足的困境。

(2)产品销售策略不足。企业销售策略不佳导致企业存货积压，销售量跟不上进货量，产成品占用的这部分资金就不能流动，无形中就会占用企业的营运资金。

(二)光明乳业资金活动风险应对

1.资金筹资活动中的风险应对

为了应对债务危机，光明乳业应该从以下入手：

(1)完善筹资活动内部控制。公司应对筹资方案的合理性进行充分分析，制定详细的筹资方案、目标和预算，加强对筹资决策的审核，保证审核流程的严谨，避免个人决策失误对公司造成的影响。

(2)优化资本结构。通过分析我们了解到光明乳业的资产负债率较高，其债务风险较高，因此应减少偾务融资尤其是短期债务融资，增加权益融资。资本结构优化后，公司的资产负债率降低，一方面有助于减弱公司的偿债压力，还有助于提高在银行的信贷能力

2.资金投资活动中的风险应对

为了缓解资金链锻炼及投资效益低下的风险，光明乳业可采取如下措施：

(1)创新企业发展模式。通过上文分析可知，企业出现资金链断裂风险是因为现金不多，因此为解决当前困境，光明乳业必须创新企业发展模式，以小搏大，通过较少的资金投入，来得到大额的资金流入，以此来实现企业扭亏为盈，转变企业多年来利润低下的处境，改善企业资金链现状。

(2)建立合理投资战略。光明乳业首先要对投资项目进行控制和选择，避免再次投资需要资金的低获现项目，控制子公司的扩张进度，选择投资资金回收期短、获现能力强的项目，与高盈利低获现的融资租赁项目形成良好的组合投资，缓解集团资金链压力。

3.资金营运活动中的风险应对

为了改善企业资金调度不合理，光明乳业可从以下方面改善：

(1)加速存货周转。上文分析过，存货周转过慢导致的资金回笼效率低下，资金流入不足将引发的企业偿债能力弱。企业下一步重点工作应加大销售投入，增强营销水平，尽快加强资金回笼，尽快促进资产的流转。

(2)关注企业待还资金数额。公司必须时刻关注企业待偿还资金的数额与现状，通过多种融资渠道获得足够的筹资现金流，通过加速存货流转获得经营性现金流，平稳度过诸多长期借款未来出现的集中还款期，保证企业信誉与未来存续发展。

五、结论

本文运用比率分析法、纵向分析法以及横向分析法等财务分析的方法从营运活动、筹资活动和投资活动三个方面对光明乳业公司进行案例分析，了解到其具有资本结构不合理、资金链脆弱、资金调度不合理、营运不畅、投资效益低下等风险，并分析了原因及提出了建议，例如希望公司调整资本结构、创新发展模式等建议，希望为其提供一些风险监控与防范的思路，促进整个食品制造行业的繁荣。