云南白药利润质量分析

靳斯杰

(河北经贸大学 河北 石家庄 050061)

一、利润质量的相关理论

(一)利润质量的概念

利润是衡量一个企业盈利能力和经营状况的重要指标。而利润质量学术界仍然没有统一的概念定义。通过阅读国内外文献，本文认为利润质量的含义共分为：1.企业的会计利润与实际利润、财务状况是否相匹配。2.企业利润的发生是否伴随着真实的现金流量的发生。3.企业的利润是否具有成长性和可持续发展性。

(二)利润质量的评价方法

1.现金流量评价方法。从一定的角度来看，现金流量更能直观、客观的反映利润质量。当前世界上各个国家都是采用权责发生制计量，而权责发生制计量下的应计项目不具有客观性，可能存在业务已经发生，而没有发生具体的现金流量。原孝钟(2009)认为：只有具有现金增量的净利润才能使企业更有生命力，才能实现企业的发展目标，因此现金流量是衡量利润质量的重要指标。1996年10月，英国准则委员会认为获利能力和产生现金能力的关系函数可以表示利润质量，并且认为利用现金流量信息更能准确地评价利润质量。不少学者通过数据的实证研究发现，现金流量与企业的未来盈余呈正相关关系，所以说企业的现金流量越大，对应的企业未来盈利能力和经营水平也就越高，进而说明企业的利润质量越高。综合上述观点，基于现金流量的利润质量评价方法对于研究上市公司的经营状况更具有科学性和严谨性。

2.应收账款评价法。应收账款是指企业在销售商品或者劳务时应该取得的但尚未到账的款项，应收账款作为一项重要的流动资产，其规模大小对于衡量企业业绩状况具有很大的影响；应收账款规模越大说明企业的现金流动性较低，可能会出现大量的财务管理费用和坏账损失，对企业的经营状况和盈余状况产生不利影响。在分析企业盈利状况时，财务报表使用者主要通过利润表进行数据分析,而应收账款是指企业的业务资金没有收回，所形成的利润仅仅是数字，并没有发生实质性的资金流入，因此财务报表使用者仅仅通过报表中的利润数据来分析每股收益、营业利润率等指标就不具有真实性，可能会做出错误的决策。除此之外，应收账款还是上市公司进行虚构利润的主要手段之一。因此，从应收账款角度研究企业利润质量可以做出科学决策，在一定程度上了解上市公司的利润质量和投资价值。

3.主营业务比重评价法。主营业务比重分析法是评价企业利润可持续性的重要方法。学者们通过实证研究证明主营业务所占比重和利润质量是存在关联的。主营业务利润是企业利润的主要组成部分，代表企业的核心竞争力，企业要想保持持续竞争力，就必须致力于主业发展，做自己擅长的事，这样才能保证企业竞争力的持续性和发展性。因此，如果主营业务利润占总利润的比重较大，则说明企业的利润质量水平较高，具有较强的发展能力。

4.综合评价方法。综合评价方法认为仅仅根据现金流量、主营业务比重、应收账款等其中一个角度进行分析具有片面性，所以提出应当从利润的变现性、成长性、持续性和安全性进行综合分析评价，分析各个方面的评价指标，再对各项财务指标赋予权重，求出总评分，通过行业间、企业间进行对比，进而判断企业的利润质量水平。

二、公司概况

云南白药于1971年正式成立，1993年在深交所挂牌成立，成为云南省第一家A股上市公司。主要经营范围：化学原料药，化学药制剂，中药材，保健食品，还涉足医疗器械、日化用品等。

三、公司利润质量分析

(一)利润变现性

1.销售收现比率。销售收现比率是指企业销售商品或者提供劳务活动的变现水平。通常来说，变现水平越高，现金流动性越好，说明企业的利润质量越好；反之说明利润质量越差。2019年、2018年、2017年云南白药的销售收现率分别为112.39%，119.34%，115.42%。2018年销售收现率最高，2019年销售收现比率偏低，但总体趋于稳定状态，均大于1，说明公司不仅收回了当期的销售收入，前期的应收账款在当期也收到了一些，表明公司经营良好，具有较强的市场竞争力，利润质量水平较高。

2.净利润现金含量。净利润现金含量是指企业实现一元净利润实际流入多少现金。通过计算得知，2019年、2018年、2017年云南白药净利润现金含量分别为50%，80%，37%，2018年净利润现金含量达到最大，说明2018年销售回款能力较强，2019年有略微的下降，但与同行业相比，总体净利润现金含量较高，表明云南白药的变现能力较高，资金流动性上升，利润质量水平提高。

(二)利润成长性

1.主营业务收入增长率。主营业务收入增长率是指本期主营业务收入减去上期主营业务收入之差除以上期主营业务收入的比率。云南白药2018年主营业务收入增长比率为9.84%,2017年为8.5%。可以看出云南白药主营业务收入一直处于稳定增长状态，表明稳定增长的业务收入可以为企业带来稳定的利润，保证企业持续稳定增长。

2.总资产增长率。总资产增长率是指本期资产总额与上期资产总额之差除以上期资产总额，通过计算得知云南白药2018年总资产增长率为9.66%，2017年为12.67%。2018年与2017年相比，增长速度有所放缓。但到了2019年总资产急剧下降，比2018年下降了7.95%，说明公司正面临着市场竞争力不足而缺乏成长性。

(三)利润持续性

1.主营业务利润率。主营业务利润率是指企业在一定时期内主营业务利润与主营业务收入之间的比率，反映了企业主营业务的获利能力，体现了企业经营的可持续性。云南白药2019年、2018年、2017年主营业务利润率分别为28%、30%、30%。可以看出云南白药主营业务利润率处于较低水平，远低于易明医药。说明云南白药主营业务不够突出，因此市场竞争力较低。

2.净资产收益率。净资产收益率是衡量公司盈利能力的重要指标，是净利润与平均股东权益的比率。2017年、2018年加权净资产收益率为18.63%、17.49%，2019年下降到了14.50%，2017年到2019年一直处于逐年下降的状态，说明企业盈利水平下降，股息红利减少，股东收益水平有所下降，相应的利润质量水平也就有所下降。

(四)利润安全性

1.资产负债率。资产负债率是衡量企业偿债能力的重要指标，是指负债总额和资产总额之间的比率。通过年报得知，2017年、2018年和2019年的资产负债率分别为34.51%、34.42%和23.28%，近三年是逐渐递减的趋势，说明云南白药资金运营模式较为保守，具有较好的偿债能力，利润质量安全性较高。

2.应收账款占利润总额的比率。通过计算得出2017年、2018年和2019年应收账款占利润总额的比重分别为32.25%、48.37%和43.12%。2018年达到近三年最高水平，但总体都在50%以内，表明云南白药应收账款占比较小，利润损失风险较低，利润安全性系数较高。

四、结论

通过对云南白药2017年-2019年各项指标的分析可以得出以下结论：

1.企业在资金变现方面表现良好。企业销售收现比率和净利润现金含量均处于行业内较高水平。其中销售收现比率虽然有所波动，但比率数值均大于1，表明云南白药有充足的现金流量以满足生产经营需求。企业应当继续强化现金流量管理，提高资金现金流使用效率。

2.企业成长性方面表现欠佳。近年来，企业主营业务收入一直处于不断增长态势，说明企业主营业务市场竞争力水平处于较高水平。通过比较企业总增长率，2017年和2018年均处于稳定提高状态，但是到了2019年企业总资产急剧下降了7.95%，云南白药混改后业绩达不到预期水平，已经过了高速增长期，如今进入低潮阶段，说明成长性水平较低。

3.企业利润持续性水平较差。云南白药的主营业务利润率在医药行业处于较低水平，说明主营业务在企业中所占比重低，应当着重发展主营业务以提高企业竞争力。相应的总资产收益率在2019年跌至历史新低，说明中药行业的低迷冲击了云南白药，没能抵住行业下行的压力。因此企业利润持续性较差。

4.企业利润安全性水平较高。企业资产负债率逐年降低，2019年资产负债率达到了23.28%，低于行业适宜水平，说明企业采用保守战略决策，有充足的现金流，偿债能力强。同时应收账款所占比重较低，坏账风险低。因此表明企业利润安全性系数高。