圆通并购先达财务绩效研究

刘鑫鑫

摘 要：我国经济发展较快，国内各大企业都采取了并购的方式，以便在很短的时间内扩大规模，优化资源配置。分析了速递行业及其并购的动因和并购前后财务绩效的相关变化，总结圆通速递和先达国际的概况，了解此次并购行为的相关动因，对比圆通并购先达前后的绩效分析，得出相关评价。

关键词：并购;绩效;财务;圆通;先达

文章编号：1004-7026（2020）01-0156-02         中国图书分类号：F279.26;F275;F832.51        文献标志码：A

我国的快递企业很多，不论规模还是效益，圆通并非是这些企业中的龙头公司。在激烈的竞争环境中，圆通希望通过并购获得协同效益，从而在快递行业保持竞争优势。

1  双方并购前概况

1.1  圆通速递并购前概况

国内大型民营快递品牌企业圆通速递股份有限公司成立于2000年5月。并购前，圆通主营业务有供应链管理服务，汽车租赁服务，国内道路、航空、水路货物运输代理业务。作为中国首个成功上市的服务型快递企业，圆通在2016年借壳大杨创世实现上市，进行了重大资产重组，公司规模扩大，为之后的成长奠定了基础。近年来，为了响应“一带一路”倡议，国家支持企业积极进入国际市场，在复杂的国际形势中努力争取一片属于中国企业的天地[1]。

1.2  先达国际并购前概况

先达国际成立于1955年，在香港上市，其货物运输代理规模在区域内首屈一指，主营业务为国际海航运货物运输代理等。由于主要从事国际业务，因此公司经营受国际汇率变动影响很大，又因为营业范围比较局限和缺乏航空公司的支持，先达国际的经营状况逐渐变差。因此，先达国际与圆通速递的合作是必然的。

2  圆通并购先达的动因

2.1  夺得市场先机，加快进入国际市场

我国国民生活水平日益提高，天猫国际、网易考拉等国际电商平台发展态势良好，国内民众对国际商品的需求量日益增加，对我国快递服务业的国际业务水平要求日益提高。但是我国快递服务业的服务范围停留于国内业务，涉足国际业务相对来说比较吃力，其主要原因是没有涉足国际市场的雄厚实力和资金。进入国际市场不同于国内经营方式，对国际各地文化、需求等的不了解和信息来源不足，自建网点这一方式效果较差。圆通为了节省人力、物力和时间成本，选择并购先达国际这样已有国际运营模式的公司，以便扩展自己在国际上的业务，值得国内各大快递公司借鉴。

2.2  通过资源互补产生协同效应

先达国际的主营业务集中于国际海空运输方面，拥有自己的国际营运渠道。从年报来看，其主营业务收入主要来自于国际运输业务。从资源优势方面来看，双方具有很强的互补性。但由于近年来国际经济水平持续走低，先达国际受国际形势影响巨大，国际运输业务受航空公司、海运公司等制约。反观圆通速遞，有雄厚稳定的国内市场作为支撑，可以作为先达国际强有力的后盾。

圆通速递可以通过并购直接拥有先达国际已发展相对成熟的国际运营渠道与庞大的客户资源。总体来看，此次并购为圆通速递和先达国际带来互利共赢的效果，实现了协同发展、资源互补[2]。

2.3  积极响应国家战略，实现互利共赢

先达国际一直在积极寻找可以合作的企业，并且从2014年就开始抛售股权，直到2016年由圆通速递对其实行并购才挽回了亏损的局面。在此期间，先达一直与阿里巴巴合作，希望以此加大业务量，但由于其主营为航空运输及海运业务，与阿里巴巴的合作效果并不明显。圆通速递的这项战略合作为自己打开了在国际市场中经营的新局面，先达国际则在这场合作中实现了新生。圆通速递与先达国际此次战略合作将实现互利共赢、协同发展[3]。

3  并购前后的财务绩效分析

3.1  营运能力分析

营运能力是指企业运用各项资产以赚取利润的能力。影响企业营运能力的财务比率有流动比率、固定资产比率、总资产比率等。可以通过研究这些比率观察企业的资金周转状况、对经济资源的运用与管理是否良好。

3.1.1  流动比率分析

圆通速递的应收账款周转率存在较大同时期波动，降幅也较大，应收账款周转率短期内水平在并购后低于并购前。圆通速递收购先达国际后，加大了运转中心的投资建设，因为突然增加的客户数量加大了对产品多样化的投资，巨大的销售规模也使对基础设施方面的投资力度有所加大。巨大的投资和一些合作方拖欠款项，使得圆通速递的应收账款金额增长迅猛，效率变低。

圆通速递因为规模与业务的迅速增长，在并购后对各种流动资产的利用率提高，企业资金资产周转率一直保持在良好水平[4]。

3.1.2  固定资产比率分析

2018年上半年，圆通速递的固定资产周转率下降幅度较并购前并不明显，基本保持在稳定的状态。圆通速递因为并购带来的巨大业务量和客户量，在并购后一直加大对设备和运转中心的投资，即使表面上看起来销售收入持续增长，但其固定资产周转率却只能维持在并购前的状态，得不到提升。如果仅通过观察固定资产比率，可以说圆通速递并购先达国际可以将固定资产利用维持在一个较为平衡的水平。

3.1.3  总资产比率分析

通过观察圆通速递的总资产周转率可以发现，其在并购项目发生的前后有略微涨幅，但总体来说维持在一个较为平衡的状态，发展形势较为乐观。虽然并购行动中资产的整合和合并使圆通速递在短期内资产总额降低，当期的资产总额相较于2016年同期有所下降，但完成并购后的2018年上半年总资产周转率提高。从长期来看，随着圆通速递日益增长的的销售收入和不断扩大的企业规模，企业日后的总资产周转率将逐渐提高。

3.1.4  小结

通过以上对圆通速递并购先达国际后的流动比率分析、固定资产比率分析和总资产比率分析可知，圆通速递完成并购后，其流动比率因为规模、业务和客户的增长相比同期维持在一个平稳状态，有小幅度上升。固定资产周转率也因为对各项基础设施建设的投入，与同期相比相差无几。总资产率由于企业规模的突然扩大也实现了明显提高。通过这些结论可知，圆通速递的营运能力在并购前后的对比中实现了提高，在以后的发展中，企业需要积极解决资源配置问题，进一步提高固定资产利用率、总资产周转率和流动比率。

3.2  偿债能力分析

3.2.1  短期偿债能力

在并购发生后，企业规模扩大，业务量也较并购前急剧增加，这些都使流动资产增加，又因为圆通速递是快递服务型公司，几乎没有存货，因此其流动比率的数值可以看作速动比率的数值。通过观察分析并购前后的年报发现，其速动比率呈下降趋势，短期偿债能力较差。

圆通速递是现金大量流出的企业。出现这种情况是因为并购后对基础设施建设的大量投入和对银行各项理财产品的购买。由于其处于并购初期，购买土地、建设国际运转中心等项目投资依然需要大量货币资金。因此从货币资金角度来看，企业充分运用了资金，提高了资金利用率;从反面来看，也为公司带来了更多利益，在一定程度上发挥了协同效应。

3.2.2  长期偿债能力

圆通速递在合并与整合后速动比率和流动比率都呈下降的趋势，反映出企业在并购后短期偿债能力不容乐观，但是其对货币资金的充分利用又对短期偿债能力的提升有积极作用，企业应该在后期尽力调整短期偿债能力。通过观察并购年报中各项财务指标发现，其资产负债率的涨幅不明显且与同期相同，仍低于行业平均水平。

3.3  盈利能力分析

圆通并购先达国际后，销售利润率下降，主要原因是对各项基础设施建设投入了大量资金，导致成本上升。圆通可以通过减少其对基础设施投入的资金降低成本，确保盈利能力的稳定性。

通过研究分析并购前后年报发现，圆通各项管理费用也有所增加。究其原因主要是新增大量客户、业务和对设施的投资所带来的成本增加。但是，因并购引发的管理费用增加不足以对企业长期盈利能力产生影响，只要在之后的经营过程中将各项管理费用保持在一个平稳状态，就可以实现可观收益。可以促进产品多样化和提高设备的利用率，提高对资金和资产的利用率。企业一定要在并购后期提高对资金和资产的利用率，控制成本，以加强企业的盈利能力。

4  结束语

选取了圆通速递并购先达国际这一快递服务业并购案例进行分析，通过简单介绍圆通速递和先达国际两家国内与海外快递公司基本业务及发展现状，对其并购动因和并购财务绩效分别进行了论述。在财务绩效方面，通过分析其营运能力、盈利能力、偿债能力3个财务能力在并购前后期的增长和下降状况，从而提出相关建议。经过观察分析可知，并购后，圆通的营运能力和偿债能力得到提升，盈利能力有所下降。这是在并购初期出现的问题，在后续经营过程中只要控制成本就可以拥有良好的盈利能力。

参考文献：

[1]李博.圆通速递借壳上市绩效研究[D].石家莊：河北师范大学，2019.

[2]童心.圆通速递并购先达国际财务协同效应分析[D].洛阳：河南科技大学，2019.

[3]郭欣.物流企业成功跨境并购后的效果评价——以圆通并购先达国际为例[J].电子商务，2019（5）：9-10.

[4]周绍妮，文海涛.基于产业演进、并购动机的并购绩效评价体系研究[J].会计研究，2013（10）：75-82.