并购重组项目初步经济评价研究

2020-03-03任丽燕

经济管理文摘 2020年5期

■任丽燕

（中海油石化工程有限公司）

1 引言

从最近几年的实际情况来看，在企业自身发展的过程当中，如果想要结合实际需要不断的扩大自身的规模，并购是一种比较常用的方式，从我国很多企业的实际角度上来说，在去产能改革进程中，并购是最为常用的一种方式，按照国家政策的相关要求，很多企业不断提高自身的综合实力，通过并购的方式实现了产品的升级，这对于资源的优化配置也起到了十分良好的帮助作用。然而对于企业而言开展并购重组的主要目的就是希望能够为自身带来更为可观的经济利润。但是不容忽视的一点就是在企业开展并购重组的过程中如果不给予重视，就可能会出现很多不同的财务风险。也正是在这样大背景下，对于企业而言，如果想要在今后实现迅猛发展，关键所在就是要对并购重组项目进行针对性的经济评价。本文在研究过程中就从这个角度入手加以针对性分析。

2 并购重组项目存在的财务风险分析

2.1 并购财务风险概念

企业并购财务风险主要指的就是企业在并购之后的一定时期之间，由于并购或者由于融资而导致自身背负了较大的债务，这种情况可能会导致企业的整体财务情况受到严重的影响，甚至企业的采购成本也会面临着比较大的威胁，严重情况下会导致企业逐渐的陷入到财务危机当中，从风险的整体角度出发，最为典型的一个特征，就是在实际并购时可能对资金的需求量较大，从而导致借贷利息增加以及股权被稀释的情况，导致并购公司的财务压力不断增大。从企业并购风险的形成因素上来说，引起的原因主要包括融资决策、定价决策以及支付决策等等。

2.2 企业并购过程中财务风险类型分析

2.2.1 并购对象价值评估风险

对于企业而言，当其确定了自身的并购方向以后，就会开始寻找一些潜在的企业目标，在对这些企业进行评估以后就会开始整个并购过程，而能否保证最终评估结果，满足自身的实际要求，价值评估结果扮演着十分重要的角色。在实际并购的过程中，一些企业急于求成，希望通过并购的方式扩大自身的市场占有率，并没有结合实际情况对财务风险进行有效防范，这也使得价值评估风险变得不断提高，使得整个整合工作难以进行。

2.2.2 融资风险

从企业的角度上来说，在实际并购过程当中，如果想要保证其得以顺利进行，充足的现金流是最为关键的基础，但是如果想要简单的凭借自身的资本很难能够实现目标，而在这样的情况下，就必须结合实际需要开展融资活动，能否在最短的时间内吸收到所需要的资金，可能会对最终的并购结果好坏造成比较大的影响。从融资风险产生的原因上来看可以概括为融资方式不合理，融资结构不完善等等，所以对于企业而言，应当结合本企业的实际情况，选择一个最为理想的融资方式。

2.2.3 支付风险

从支付风险的角度上来说，主要包括现金支付过程当中所可能出现的流动性风险从整个并购资金支付的角度上来，多所选取的支付方式不同，可能会导致的风险也会存在比较大的差异性。但是如果所选择资金投资方式不完善就可能会导致自身面临着比较严重的支付风险，为了能够最大限度上的降低这种情况发生的概率，应当结合实际情况针对性的降低支付风险的产生，结合实际需要积极的开展相关的准备工作，对以前的支付模式进行有效优化，希望能够最大限度上的降低所花费的费用。

2.2.4 整合风险

从企业整合风险的角度上来说，主要还是发生在企业进行并购之后不同的企业而言，在并购之前，其自身的经营方向，经营理念，企业文化都可能会存在着一定的差异性，而如果想要保证并购之后的企业能够得以顺利发展就必须要对已有的相关资源进行有效的整合，而之所以会产生整合风险，主要就是因为最终所形成的并购结果与企业进行并购的初衷之间存在着比较大的差距，自身的财务协同效应也无法得到合理的发挥，尤其是对于政府管理部门而言，在实际整合的过程当中可能还会采取一系列的相关干预措施，导致整个并购过程当中所产生的相关风险被忽视，导致企业在后期经营过程当中的成本有所提升，尤其是对于流动性之间而言，出现了明显不足的情况。

3 并购重组项目初步经济评价研究

通过之前的相关论述能够清楚看到，在企业进行并购重组的过程中，如果不采取积极有效措施加以应对，可能会导致自身面临着比较大的财务风险，如果想要降低财务风险所产生的影响，对并购项目进行初步的经济评价就显得尤为关键。以下就结合不同阶段实际情况加以分析。

3.1 并购准备阶段的经济预估

在企业发展过程中如果遇到一个十分理想的并购项目，首先的步骤就是对其进行并购准备。从并购方角度上出发，更多的还是自身可持续发展角度出发进行考虑，对目标企业自身成长能力、实际经营情况以及在今后是否具有良好发展潜力进行整体分析。而从另外角度看，在并购准备阶段进行经济预估时，要将目标企业的财务报表作为重要参考标准。例如，并购方在实际操作过程中应当从目标企业三大能力指标出发，通过以上信息对目标企业是否满足自身并购需求标准进行研究，也只有通过这种方式才能够形成一个比较理想的优势互补效果。另外，在进行评估的过程中，托宾指数也是一个十分关键的参考指标，其能够衡量出企业在今后是否具有良好发展前景，如果该系数小于1，那么就说明企业目前的市场价值与重置成本相比要更小，也就是说目标企业目前的市场价值可能存在着被低估的情况，所以在选择并购目标过程中应当尽量选择此类企业。

3.2 并购过程中的经济评价

在实际操作过程中，如果企业已经选定了一家比较理想的并购企业，那么在这种情况下并购企业就必须要判断目标企业目前所体现出来的市场价值是否上司准确的。在实际操作过程中应当对控制权、利润分享等因素加以有效衡量，之后对不同并购方式进行针对性评估。从实际角度上看，对于并购企业而言，如果在发展过程中存在着比较多的闲置资金，那么在实际并购过程中应当使用自有资金，然而在这个过程中还需要注意使用自有资金是否会对企业的运营能力造成影响。但是如果并购方缺乏自有资金的话，那么就需要适当考虑银行贷款的办法。另外，在进行并购的过程中如果使用的是换股并购模式，那么应当将关注的重点集中在换股比例是否合理的方面，对整个并购行为的公允性进行科学分析与评价。

3.3 并购完成阶段

从并购完成阶段角度出发，在进行经济评价的过程中应当将传统财务指标作为重要标准。对于并购方而言，可以使用单个指标进行针对性分析，通常情况下所选择的指标包括企业的盈利能力、成长性、现金持有状况等等。而从另外角度看，也可以将各项指标综合在一起加以分析，例如比较常见的杜邦分析法等等。在使用这种方法的过程中核心所在就是净资产收益率，其能够对企业内部的各项比率综合在一起加以分析，最终构成一个比较良好的财务分析体系。同时，在实际分析的过程中也可以将持续增值比率作为核心进行评价。对于一些大型的并购项目而言，可能对经济进行评价的过程中使用改进的财务指标，例如可以适当的使用剩余收益或者经济增加值的方法对并购所产生的影响进行分析。但是对于这两种方法而言，主要还是对投资经济效果进行评价，其在评价筹资等活动过程中所能够发挥的效果并不理想。所以笔者认为在实际经济评价的过程中可以综合使用一些方法。