市场短期面临调整压力成长性优异公司安全性更高

2020-02-29刘增禄

证券市场红周刊 2020年7期

刘增禄

因海外“疫情”扩散，美股遭遇重挫，叠加A股前期积累了大量获利筹码，春节后持续强势的A股市场在本周出现剧烈震荡，科技板块出现了急速杀跌。在职业投资者们眼中，科技股短期风险虽然有所偏高，但长期向好的趋势并未改变，他们乐观预期，在年报、一季报财务数据明朗后，具备业绩支撑的优质公司仍有望继续演绎上涨行情。

科技股节后表现强势

节后开盘以来，虽有“疫情”负面影响，但A股仍走出了一轮十分强劲的反弹行情，在2月4日～27日短短18个交易日内，上证指数累计上涨了8.91%，而指数表现最好的创业板指更是上涨了22.33%。

因海外市场大跌的拖累，本周A股市场整体出现震荡调整态势。2月25日，各大指数早盘一度跳水大跌，但午后又连续回升最终成功翻红，全天上演了一出惊天逆袭的大戏。然而这一反攻态势并未能得到维持，2月26日以来，市场再度回调，其中，聚焦大量科技股的创业板指在三天内下跌了9%以上，使得其年后以来的涨幅明显收窄。

分析A股公司年后以来的表现，剔除今年刚刚上市的次新股，在2月4日～27日期间，两市共有496家公司阶段涨幅超过了30%。从个股隶属的行业特征看，强势股中的科技板块表现最为强势，计算机、电子、通信3大行业中阶段涨幅超过30%的个股分别高达78家、67家和32家，仅这3个行业产生的强势股占据了全部强势股比重的35.69%，明显高于三大行业全部公司占整个A股数量15.65%的比例。

从行业指数整体表现看，截至2月27日，计算机、通信、电子行业分别上涨了31.48%、28.68%、21.16%，位居申万28个大类行业涨幅榜的第一位、第三位和第五位。另外，从各细分概念近期的走势统计，小基站、网络切片、IPV6、自主可控、大数据、云办公等科技概念纷纷涨势居前，阶段涨幅均超过了30%。很明显，受益于产业景气度的持续回升、公司年报业绩的大幅预增、同时政策利好不断推出，年后的A股市场还是有点只要沾上科技概念皆鸡犬升天的感觉。

财报明朗后，科技股走势将出现分化

因短期涨幅过高，在本周三开始回调中，科技股从急涨先锋直接转身为急跌先锋，以2月26日的市场表现看，电子、计算机、通信板块的行业走势相继位列行业跌幅榜的前三位，当时市场中有不少声音将其称之为是狂炒之后的尽情宣泄。那么，科技股的行情是否就此终结了呢？

对于科技板块本周的集中回调，广东潮金投资基金投资总监刘跃在接受《红周刊》记者采访时表示，这主要是因科技概念前期炒作太过火热，使得很多公司短期涨幅过高。随着海外疫情的扩散，增加了新的变数，全球产业链和经济受到影响，导致短期市场恐高和获利了结情绪升温，美股的大跌间接拖累了A股表现。

《红周刊》记者发现，此轮科技股的大涨主要源于产业周期、政策力度和估值环境的因素共同推动。从产业周期看，目前已进入5G建设后期，后面还有5G应用周期，叠加其中的还有新能源周期，这些都属于长周期，并不会在短期内扭转。若从政策力度出发，2月22日，工信部还召开了加快推进5G发展做好信息通信业复工复产工作电视电话会议，强调要加快5G商用步伐，推动信息通信业高质量发展。估值环境方面，成长股的估值水平往往由货币价格决定，从目前的情况来看，市场利率仍在持续下行当中，这意味着市场中的水依然充沛，有利于成长股的估值深化。

“科技板块的长期主线并不会改变，但短期风险过高，目前要重点关注公司业绩的确定性和成长性，年报、一季报明朗后，科技板块普涨的格局不会延续，而是会出现明显的分化，成长性优异的龙头公司会继续走出强势行情，而其他跟涨的公司会逐渐步入回调趋势。”刘跃如是判断。

“短期来看，多数科技类公司的風险已经偏高，估值也偏贵了。”北京格雷资产总经理张可兴也认为，部分科技股的短期风险确实不低，“如果想进一步布局，则要等到上市公司年报、一季报正式公布后会更为安全，只有真正具备业绩支撑的公司才会继续走出向上的行情。”

部分传统周期股也存估值优势

虽然上述采访对象认为部分科技股在短期内是存在风险的，但《红周刊》记者结合上市公司提前预披露的年度业绩和估值情况看，在近期表现强势的公司中，仍有部分个股的估值处在相对合理区间。记者以2月4日以来股价累计上涨超过30%的公司进行分析，发现其中有85家公司在2019年净利润预期增长的同时，其最新动态估值较其所属行业的行业平均市盈率有一定优势，若结合2017年、2018年的财务数据统计，则有24家公司在最近三年，净利润持续盈利且不断增长中。

表1 年报业绩预喜且估值相对行业仍有优势的公司

在具体公司中，传统周期股中的水泥股华新水泥、冀东水泥在2月4日以来，股价均走出一波明显强于市场整体的行情，就两家公司最新估值看，市盈率分别只有7.98倍和9.97倍。随着最新年报业绩预期的持续增长，估值水平有望进一步下降。政策层面，随着新冠肺炎疫情防控成效逐渐显现，近日多地纷纷发文，督促水泥企业复工，以确保水泥供应充足。冀东水泥在接受机构调研时就明确表示，此次疫情发生时间为市场的传统淡季，目前的疫情对公司建材产品冲击并不大。中长期来看，水泥积压需求将随着企业复工复产逐步释放，预计全年水泥需求仍有望保持稳定增长。

另外，同样是传统周期股的地产公司黑牡丹在2017年、2018年净利润实现32.86%和34.08%增长后，最新的业绩预告显示，公司2019年的业绩增速有望完成20%左右的增长。目前，公司最新的动态市盈率仅有7.25倍，低于行业平均的8.06倍估值水平，若以最新业绩预期为基准，则不排除该公司股价仍有进一步上冲潜力。目前，房地产政策边际改善的趋势已经逐渐明确，有超20个省市相继推出涉及房地产领域的政策来纾困房地产行业。机构投资者认为，地产板块中低估值公司的股价将有进一步增强的弹性。

机构资金看好的公司安全性更高

统计数据显示，自2月21日以来，北上资金已经连续5日呈现净流出趋势，合计净流出金额253.26亿元。但与此同时，仍有一些公司本周继续得到外资的持续认可和买入。以2月26日和2月21日的外资持股情况对比，目前外资持有的1436家A股公司，有603家在近几日得到了北上资金的增持，大华股份、士兰微、迪马股份、永辉超市、中国铁建、宝钢股份、华策影视7家公司短短3个交易日的外资增持股数更是相继超过千万。在这几家受外资关注的公司中，大华股份、士兰微隶属于电子板块，就这两家公司来看，大华股份的股价则相对更为安全。原因是，士兰微的动态市盈率已经达到了350.06倍，明显高于其所处电子集成电路行业的整体127.3倍平均估值，与此同时，该公司年报预告显示，全年业绩预计出现约70%～90%的同比下滑。相比之下，大华股份的动态市盈率约为22.2倍，相较电子系统组装27.31倍的平均估值仍在合理区间，而年报15%～30%的利润增长预期，也使得其估值有进一步下降预期。

除了观察外资持仓情况，通过分析近日大宗交易平台的数据可看到，有13家公司的买入方出现了国内机构专用席位的身影。在买入金额上，南洋股份、首开股份、世纪华通、埃斯顿的机构买入额都超过亿元。若同时结合公司的估值情况分析，首开股份、立华股份、楚江新材、世纪华通、中京电子等公司的估值相对行业均值目前仍更具优势。随着未来利好的正式年报、一季报出台后，这些机构关注的公司估值可能会进一步得到修正。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）