基于哈佛分析框架的水务公司财务分析

李奇

摘要：本文以S集团为例，通过哈佛分析框架作为主要分析工具，从企业经营环境出发，结合PEST工具与SWOT分析详细论证集团所处外部环境及内部定位。从而结合发展前景预测，提出优化建议。

关键词：哈佛分析框架;财务分析;水务

一、哈佛分析框架的相关理论

哈佛分析框架，包括战略、会计、财务、前景四项分析。相比于很难适应市场需求的传统财务分析，哈佛分析框架充分关注财务报表数据的生成及其背后的影响因素，结合企业的外部环境及内部会计运作逻辑，不但能更好的解读企业的财务数据，把握企业经营活动实质，还能更清晰地预测企业未来发展前景;不仅可以提供投资价值决策，更能为企业所有者及管理层对公司的战略定位、市场划分及资本结构、盈利能力等各维度的决策提供信息支持及发展意见。

二、S集团案例分析

1.战略分析

S集团为某市国有集团公司，主营业务为城市供水、原水输配，同时向污水处理领域伸展。目前已初步完成了某市内供水布局，供水面积1600平方公里，供水人口1100万人;同时拥有多个PPP项目，为企业带来了稳定收益。

（1）宏观环境分析-PEST分析

政治因素：①伴随某市近郊地区地下水压采总量控制，原有地下水供给区域将改由自来水供应，进一步提升了用水需求;②水资源费改税政策、及取消城市公用事业附加费精简了水价结构，但作为重要民生行业，供水价格调整机制尚不完善。

经济因素：①水工业资本化产业较高，一个区域只设立一家企业经营，使得区域经营垄断性及地域局限性较强;②受经济快速发展和城镇化建设等因素影响，所辖供水范围逐年提高，但增长幅度有限。

社会文化因素：①随着城镇化规模扩张，部分地区水压不足，偏远地区及部分高楼层居民用水成为问题，用户反映问题较多;②拆迁片及部分居民偷水、欠费情况严重，年坏账损失居高不下。

技术因素：随着物联网智能水表的推出，实现了便民缴费，减少了抄收水费人力成本，同时有效降低偷水及漏损情况。

（2）自身战略分析-SWOT分析

优势分析：拥有原水、供水、污水处理较全的一体化板块;有稳定的现金流入保证企业正常经营;银行对于水务企业的政策支持力度较大;保持着区域内的垄断地位。

劣势分析：部分管网扩张建设低于预期收益;管网等资产老旧造成漏损率高;缺少有经验、和市场判断力的管理人才。

机遇分析：城市发展前景良好，新拓展区域居民及企业数量增多，供水区域增加;响应国家实施混合所有制改革政策，洽谈战略合作方取得外部资金支持。

挑战分析：水行业投资规模大、周期长、且公益性强;供水增长规模有限，因地域性保护，拓展外埠市场困难。

2.会计分析

（1）资产负债表分析。S集团资产及负债总额以每年5%的速度增长，增长因素为在建工程及长期应付款增长。在建工程占资产比约为41%，该科目余额较大，一方面因为水务企业属于高资本化企业，水厂改扩建、管网铺设及水表安装，投资规模大且周期长;另一方面企业工程项目较多，竣工结算进程缓慢。负债总额中，长期应付款占比约为18%，主要为财政专项资金及管网切改、配套工程资金，不存在真实偿付义务，工程完工后该项目资金将转为企业的权益。另外，带息负债占负债比余额为35%，企业通过资金集中管控有效调动闲置资金，在资产规模提升的同时，带息负债未有明显提升，避免高杠杆超出资本承受能力。短期借款占债务融资比重降低由22%降至14%，有利于降低现金流短期内集中流出风险。

（2）损益表分析。S集团最近一期年营业收入增长率为10%，其中水量增长影响因素占2%，政策性水价结构调整影响因素占60，配套工程结算增长影响因素占2%。可见水务企业营业收入增长能力有限，剔除当年水资源费改税因素影响，收入增长仅为4%。

因供水成本价格倒挂接近1.2元/立方米，供水亏损的根本原因;加之为满足高峰用水需求，提升出厂水压力措施也加大了动力成本的投入，动力成本较同期增加6%;因原水水质变差，药剂成本较同期增加近20%;以上因素影响下，主业供水持续亏损，而减亏主要依靠提高相关配套工程项目利润进行弥补。

因投资污水处理等PPP项目收益较高，增加收益较同期提高7%;通过资金中心调度减少带息负债，置换高息借款等措施，财务费用同比降低300%。通过以上提质增效举措，S集团当年实现减亏额为同期利润总额的15%。

3.财务分析

盈利能力指标：净资产收益率同比提高0.5个百分点。通过提质增效等举措，S集团同比盈利能力有所提高。

资产质量指标：总资产周转率同比增加0.01次，应收账款周转率同比降低0.4次。在资产规模未明显增长的情况下，应收账款增长规模超过收入增长，但是收入增长的同时，债权余额及风险有所增长。

债务风险指标：资产负债率同比增加0.02个百分点，带息负债比率同比降低3个百分点，债务增长规模得到有效控制。

4.公司前景分析

（1）发展前景。随城镇化扩张，用水需求日趋增加，各大水厂夏季高峰期均满负荷运转，水厂升级改造、管线建设亟待开展，未来投资发展前景较大。为促进城市污水行业健康发展，政府不断推动环境公共产品和服务供给结构优化。作为北方缺水城市，污水处理市场前景广阔。

（2）风险预测。S集团在供水领域现金流稳定，但新建投入资金较大，完全依靠自身融资，加之价格成本倒挂，管网漏损率近16%，亏损局面没有扭转，未来融资能力会降低。S集团在污水处理领域占有市场量较小，拓展污水处理项目时投入资金大回款周期长，政府履约能力的不确定存在较大风险。

5.主要建议

通过战略、报表、前景的重点分析，发现S集团资产结构不合理，利润率偏低，未来投资需要强大的资金支持。给予S集团经营管理层的建议如下：

加强成本费用控制及抄收管理：在供水保障能力的同时控制药耗、电耗成本，利用智能水表等科技手段降低人力成本及漏损率，加大催收力度防范坏账损失，积极争取政策支持，逐步实现控亏扭亏;调整资产结构，降低资产负债率：加大对项目决算工作的推进力度，积极协调财政部门及相关单位，及时完成完工验收手续及时转固，项目对应的长期应付款转至权益，降低资产负债率，提高融资能力;产业链延伸，提高资产收益率：污水处理板块收益率较高，从传統水务发展向环保产业发展延伸，将是S集团未来的利润增长点;积极引进战略合作者，扩大股权性融资比重，获得长期稳定的资金流，提高核心竞争力。

三、结论

本文采取理论研究与实际业务相结合的方式，展示了哈佛分析框架对公司的财务分析评价具有较高的实用性，能为公司管理层提供决策参考。在未来更全面、系统的哈佛分析框架将取得更多财务人士的认可。

参考文献：

[l]巧巧，何静.财务分析[M].北京大学出版社，2015.

[2]傅雅.基于哈佛分析框架的A新能源汽车公司财务综合分析[D].太原理工大学，2019.