公司股权收并购法律风险及其防

范贝蕾

【内容摘要】随着经济全球化，国内外市场竞争日益激烈，并购逐渐成为各类企业自身发展与壮大的主要途径之一，从客观角度来看这种方式有利于行业、产业结构的优化。虽然并购能够为企业带来高收益，但其是一项非常复杂、技术性高以及高风险的投资活动。本文重点对公司股权收并购中的存在的法律风险进行分析，同时提出防范应对措施，以供参考。

【关 键 词】股权收并购;法律风险;防范措施

中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：2095-4379-（2020）02-0139-02

公司通过股权转让、置换以及资产出售与购买等活动促使公司股权、产权或资产所有权发生改变，影响并控制其他企业经营管理行为。通过股权并购实施战略充足，朝向多元化经营方向前进，同时发挥经济与财务之间的协同效应，快速扩大公司核心竞争力，以获取跳跃式发展与竞争优势。民营与国企实施并购的主要目的就是做大做强以及改制重组，外资企业进入中国市场也要并购，中国企业走出去更要并购。但在并购过程中往往会出现一些不可避免的问题，如何有效防范与应对这些问题，需要专业人员对并购风险与防范措施具有正确认识，基于公司实际发展情况，设计最合理、有效的并购交易方案。对此，企业家与经营管理人员就要加大重视力度。

一、公司并购概述

企业并购指某家企业通过现金、证券或其他形式购买获得其他企业的部分或全部资产、股权，取得企业经营控制权的经济行为。从法律角度来看，公司并购可划分为两种，分别是股权并购与资产并购[1]。股权并购指个体公司作为并购方与目标公司的股东进行公司权益交易，让并购公司成为被购公司的控股人。这种投资行为具体表现为股权受让、公司合并以及增资入股等等模式。资产并购是指并购公司对被并购公司的资产方式，以获取被并购公司的业务，并取代该公司市场地位，以实现并购目标的投资模式。股权并购交易标指股东持有的被并购公司股权，资产并购交易标指被并购公司的资产。二者有着本质上的不同，因此在并购中的风险也不相同。其中股权并购要比资产并购风险的风险更大，复杂性更高。因此，发现并有效防范公司股权并购中的风险具有重大意义。

二、公司股权收并购中的法律风险

（一）并购实施前的决策风险

这种风险主要在并购实施前期准备阶段的决策中，由于各种不确定因素导致决策不确定性增加，主要是目标公司的选择与自身能力评估方面的风险[2]。客观原因上，并购公司对目标公司的理解是有限的，以至于双方获取对方的信息不对称。主观意识上，并购公司对自己的并购实力与动力等认识模糊不清。

（二）融资风险

公司并购需要大量的资金，筹资不当，一定会对公司资本结构与财务产生不利影响，公司财务风险增加。并且，足额的资金筹集才能确保并购工作顺利进行。由于筹资方式差异性，融资模式可分为两种，分别是权益性融资与债务性融资。通常情况下，公司要通过负载筹资方式长期借款，但银行信贷资金没有公司并购信贷项目，所以公司负债筹资很难获得商业银行的支持[3]。债务性融资指并购公司发行公司债券，但这种方式融资成本低，时间较长且筹资额度有限。权益性融资，普通股是企业筹资的基本方式之一，但利息负担的不稳定，使得风险降低。但资金成本高无法享受纳税利益。公司内外部资金渠道在短期内是否筹资到所需资金关系到并购的成功与失败。

（三）管理权移交风险

投资公司不仅要取得并购目标公司的财产权，还要取得管理权。倘若并购后的管理权移交不顺利，也会对投资公司产生风险。参考以往公司并购事件来看，以下内容是会影响管理权移交不顺畅的主要问题：第一，股权出让方按照公司相关章程不具有目标公司管理权[4]。公司章程中没有对控股股东赋予单独行使管理的权利，并购后投资公司也就无法行使管理权。第二，并购过程中与目标公司存续股东就公司管理问题未达成一致。股权转让时出让方退出目标公司，投资公司对其管理权受到目标公司存续股东的制约。第三，小股东利用与员工之间关系企图控制公司。具体表现为小股东与公司员工抱作一团，而投资公司是外来人员，对于公司内部情况并不了解，也就对他们没有办法。这些都会让投资公司对目标公司的管理权受限，使得管理工作非常不顺利。

（四）整合风险

股东财富最大化是公司并购的动机之一。这一目标的实现要求投资公司在完成并购之后，要与目标公司在经营、管理等方面实现协同。投资公司获得目标公司经营控制权只是并购中的第一步骤，之后还要对并购的公司进行整合发展，该环节风险较大，整合不当以往潜在的方向会快速爆发，公司很难应对，最终会导致并购失败[5]。

三、公司股权收并购法律风险防范措施

（一）做好并购项目立项工作

投资公司选定目标公司之后，就要做好项目立项工作，进行必要的调查、策划与谈判工作。投资公司首先要对目标公司的主体资格情况进行深入调查并了解，通过工商档案调取以及合作等方式对目标公司开展调查，了解目标公司内部所有情况，如有形无形资产状况、股东构成以及变更等等。再根据调查结果决定是否立项并购项目，决定立项之后，就要着手开展调查工作。

（二）审慎进行尽职调查

尽职调查开展前，要聘请高水平、高专业的中介机构。因为并购的专业化要求非常高，重大且复杂的并购项目，并购方在信息、人员以及专业知识等方面具有局限性，无法独自完成，因此需要聘请专业律师、注册会计师等专业认识参与项目审计、资产评估以及尽调工作[6]。而这些人员在并购中对于法律风险的防范起到重要作用。如律师主要对并购合同的起草修改，法律意见书的出具以及参与并购谈判等工作内容负责，确保交易顺利进行的同时，减低交易风险。

（三）审慎制定与审查法律文件

投资方根据项目具体情况，制定并购协议，明确双方权利与义务，尤其在条款支付、交割条款等关键内容，并根据这些内容修改目标公司章程或重新起草新章程。并购协议中有四项条款是并购交易安全的主要内容，如第一类是对条款的陈述与保证。第二类是现状条款的维持。并购协议签订至履行交割之前，双方都要维持公司现状，不得擅自修改章程，不得出售、转移、抵押资产。第三类是条款分担的风险。并购交易的谈判其实是双方规避风险或转移风险、分担风险的过程，明确双方承担风险的范围。第四类就是违约条款。在违约责任追究期间，防治无法落实违约责任情况的产生，并购方提出提存条款的设置，就是在第三类条款风险分担中增加并购价款，在违约责任追究时使用。

（四）做好整合工作

并购合同签订之后，才算是进入并购整合时期。该时期内，并购公司要根据目标公司的行业类型、所处环境以及企业文化的差异性等内容，制定合理、科学的整合方案[7]。如并购后双方企业文化融化步伐的加快，经营理念、团队精神要存在一致性，制定可操作、可行的公司管理规章制度，并安排专业管理人员与管理团队积极开展各项业务、管理活动，确保目标公司经营管理能够快速步入正轨。

四、结语

总之，公司并购是一项难度较高、非常复杂的工作，从客观角度来看存在上述法律风险与隐患。并不所有并购都会为公司带来最大经济效益的增长。根据调查统计得知，我国有近55%的公司并购行为最终是失败的。由此可见，公司并购活动的开展面临着很大的风险。而风险的发现与及时防范則是公司在并购活动中需要重点关注的内容。实践中要对这些风险科学认识，并在此基础上对具体并购对象具体分析，以此规避并购活动中的法律风险，制定并购法律风险防范机制，基于公司发展实际情况与并购法律风险制度的建立，结合并购成功经验与方法，以公司价值增长为目标，确保并购顺利进行与实现，保证公司健康、持续发展。

参考文献：

[1]王家美，潘潇.浅析企业并购风险及其管控[J].财讯，2018（13）：108.

[2]吴晨明.浅谈企业并购中的若干法律风险及其防范[J].铁路采购与物流，2012（5）：59-60.

[3]王家美，潘潇.浅析企业并购风险及其管控[J].财讯，2018（013）：108-108.

[4]何靖华.企业并购中的财务风险分析及其防范措施[J].中国乡镇企业会计，2007（3）：40

[5]刘俊海.中国企业赴美并购的法律风险及其防范对策[J].法学论坛，2012，27（2）：31-39.

[6]宫艳艳.新时期企业并购风险及防范再思考[J].财经界，2019（11）：62.

[7]李为.浅析中国企业海外并购的现状与风险控制——以华为收购3Leaf一案为例[J].广东经济，2017（8）：62-63.