云南省上市公司经营绩效评价

(华南理工大学经济与贸易学院 广东 广州 510006)

一、云南省上市公司经营绩效评价实证分析

(一)上市公司绩效评价指标的选取。经营绩效评价指标主要由四部分组成，分别反映云南省上市公司偿债能力、运营能力、盈利能力和成长能力的实际情况。衡量偿债能力的指标包括X1～X6，分别为流动比率(%)、速动比率(%)、产权比率(%)、现金流动负债比(%)、资产负债率(%)、长期负债率(%)，其中除产权比率为逆向指标，其他均为适度指标；运营能力指标包括X7～X12，分别为存货周转率(次)、应收账款周转率(次)、流动资产周转率(次)、固定资产周转率(次)、总资产周转率(次)、总资产现金回收率(%)，所有指标均为正向指标；衡量盈利能力指标X13～X18均为正向指标，包含每股收益(TTM)(元/股)、净资产收益率(加权)(%)、资产净利率(%)、资产净利率(TTM)(%)、营业利润率(TTM)(%)、盈利现金比率(TTM)(%)；成长能力指标包括X19～X22四个正向指标，分别为营业收入增长率(%)、净利润增长率(%)、净资产增长率(%)、总资产增长率(%)。以上所有指标均为原始数据标准化后的数值。

(二)因子模型的建立与求解。研究数据来源于锐思金融数据库2016年云南省上市公司财务年度报表，借助SPSS统计分析软件，首先对所选取的4类指标分别进行KMO和Bartlett检验，以确认指标可以进行因子分析。其次提取公共因子，得到因子分析的共同度，进一步检验公因子被挑选出来的合理性。最后通过主成分分析法获得因子的累积贡献率和特征值，确定因子个数和因子得分系数，用有较高载荷系数的多个主成分替代原有的指标，从而对云南省上市公司经营绩效进行综合评价，分别建立衡量云南省上市公司偿债、运营、盈利和成长能力的因子得分模型。进一步地，依据前述方法所得结果为主成分赋予权重，对因子得分模型进行简化，得到综合得分表达式，并由此计算各上市公司的总和得分F1(偿债能力)、F2(运营能力)、F3(盈利能力)、F4(成长能力)，Fi值越大表示该公司的各项能力越强，反之则能力越弱。

(三)熵值法计算四类能力指标权重。根据熵值法的计算原理和计算步骤，计算云南省上市公司绩效评价指标的熵值及权重。由结果可知可知，运营能力所占权重是四类能力中最高的为40.2%，偿债能力次之权重为24.5%，两者合计权重则超过60%，说明对云南省上市公司经营绩效具有决定性作用，相比较而言，占比19.9%的盈利能力指标和占比15.4%的成长能力指标对研究对象企业绩效的影响作用较小，这符合我省上市公司实际发展情况。运营能力综合反映了企业管理能力的高低，即在现有经济背景下，管理人员利用有限资源达到经营目标的能力，在很大程度上可以了解推动企业经营绩效的内在原动力，并及时做出调整与改善；同时，其在赋权结果中占比最高，也可以验证其重要地位。在评价指标权重中偿债能力仅次于运营能力，位列第二；该因子是反映企业财务、经营状况的重要指标，企业偿债能力的高低决定了企业是否能够持续经营，是增强企业经营业绩稳定性的基石；由于云南省上市公司多是国有企业或国有控股企业，借贷能力较强，贷款大都期限长、利率低，在这一特殊背景下，偿债能力在企业经营绩效评价体系中重要性就下降。盈利能力可以直接地反映企业经营成果，判断经营情况。但是，如果在对企业进行经营业绩评价时，过分注重盈利的大小，可能会导致运营者追求眼前的利益而忽视了长远的发展，所以赋予其相对大的权重是合理的。成长能力是最容易被经营者忽视的指标，相反其确实在一定程度上反映了企业发展的概率和可能性，但由于其作用时间较长，需要较长的时间才能体现，所以其权重相比较其他三类能力排在最末，符合实际情况。

二、绩效评价结果

根据因子分析法计算云南省上市公司的四类指标的综合得分，以及熵值法计算得到的上市公司四类指标的权重，获得云南省上市公司绩效评分和排名结果。贵研铂业股份有限公司、云南文山电力股份有限公司和大理药业股份有限公司在所有研究对象中位列前三，绩效评分分别为0.61、0.47和0.45，而沈机集团昆明机床股份有限公司、云南云天化股份有限公司、云南博闻科技实业股份有限公司三家上市公司则排名末位，绩效评分都为负，得分分别为-0.41、-0.57、-0.79。排名前三的上市公司中排名第一的贵研铂业和第三的大理药业，在偿债能力、运营能力、盈利能力和成长能力四个指标的得分都为正，其中贵研铂业的盈利能力得分较高为0.85，而排名第二的文山电力则依靠较强的偿债能力和成长能力。排名末位的三家上市公司中，云天化在四类指标的各项得分中表现最差，除却成长能力，其他三项指标均为负数，而昆明机床和博文科技在运营能力方面却表现优异，分别获得1.08和0.91，在成长能力得分上，两家公司都为负。排名第一的贵研铂业，盈利能力突出，从2015年到2016年公司的总收入增长了30亿元，但其中22亿元都依赖于贵金属贸易的增长，且权重最重的运营能力得分不高，说明贵研铂业在经营管理上还需要摆脱以往国有企业的低效，尽快实现战略重组和混合所有制改革，维持现在较高的企业绩效评价得分和排名。排名最后的博文科技是云南省第一家州市级上市公司，同时也是最早从国资背景企业变身民营企业的，但近年来经营绩效评价不佳。

除排名靠前和末位的六家公司，剩余的28家公司可以粗略地划分为3个梯队，第一梯队从第4名至第13名，这十家公司各有优势与劣势，但也因此未能产生一家四类能力都强的公司；此外，可以看出医药行业表现良好，第一梯队就有3家公司且排名靠前，其中云南白药的运营能力又得到1.14的高分。第14名至第22名为第二梯队，此梯队无明显的长处和短板，综合而言相对平均，需要找出自身经营的优势。而剩余的企业相比较第一二梯队而言，无明显的亮点，四项能力得分都较低，需要对自身的经营能力进行全面的提升。云南省药业产业上市公司和有色金属类上市公司绩效表现较好，其他类包含(港口、仓储、旅游)和金融类等产业绩效表现整体较弱，这是由云南省现有的产业结构和现实情况决定的。

总体来说，该模型能够较好地反映云南省上市公司实经营现状，具有一定的针对性和可操作性，对构建云南省上市公司经营业绩评价系统有一定的参考价值和意义。一方面，帮助云南省上市公司细致、简便地分析自身财务状况，正确评估自身盈利与管理能力，据此制定精准发展战略，提升经营效率，不断扩大市场影响力；另一方面，有助于投资者及时了解公司经营状况，降低其投资风险，改善云南证券投资市场环境。