哪些因素影响着中国的对外直接投资

(江西财经大学国际经贸学院 江西 南昌 330013)

一、前言

本文主要关注中国的对外直接投资的决定因素，之所以选择中国作为研究对象是因为中国对外直接投资具有许多其他国家未出现过的特殊情况。邓宁的折衷理论认为，跨国公司选择某一国家或地区作为其对外直接投资的地点，主要是出于三个方面：(1)市场导向型；(2)效率导向型；(3)资源导向型。但该理论主要解释的是发达国家的对外直接投资问题，而对于像中国这类的发展中国家，本文同时还使用资本市场不完善这一特殊理论来解释来自发展中国家的跨国公司的对外直接投资。资本市场不完善可能意味着，在相当长的一段时期内，投资者可以以低于市场水平的利率来获取资本，而跨国企业正好可以利用这一资本市场的不均衡来以较低的利率水平获取资本。因此，发展中国家的资本市场不完善就转化为了该国跨国企业的所有权优势。

二、数据来源

对外直接投资数据来自于国泰安数据库中上市公司对外投资统计情况表中的账面价值。根据数据库中交易涉及方明细表确定上市公司对哪些国家进行了对外直接投资。把数据库中的交易标的明细表作为中介，将上市公司对外投资统计情况表与交易涉及方明细表进行匹配，从而得到上市公司对每个国家对外直接投资的数额。通过数据库中的专利有效情况表获得有关公司专利的信息。东道国政治风险的数据来自于International Country Risk Guide。地理距离的数据来自于dist-cepii。资源禀赋、东道国的市场规模、中国对东道国的进出口等变量都来自于EPS数据库。然后根据“国家”这一变量，将企业层面的数据与国家层面的数据进行匹配合并，最后得到了一个国家——企业层面的截面数据。

三、研究与分析

本文利用所建模型进行实证回归发现东道国的资源禀赋、中国从东道国的进口以及东道国的政治风险对对外直接投资的影响是正向显著的。而东道国的市场规模、中国对东道国的出口以及中国与东道国的地理距离对对外直接投资的影响负向显著的。此外，企业的专利数这一变量是不显著的。

东道国的资源禀赋与对外直接投资是正相关的。东道国的资源禀赋越高会吸引越多的中国跨国公司的对外直接投资。这表明，获取东道国的资源是中国跨国公司对东道国进行对外直接投资的动机之一。中国从东道国的进口对其的影响也是正向的。这表明中国从东道国的进口越多，中国跨国公司对该国的对外直接投资也会越多。可能的原因是中国的公司把对外直接投资作为关键机制来内部化公司重要的战略资源，因为相较于通过市场交易来获取重要战略资源，公司更倾向于将这些重要战略资源的所有权掌握在自己的手中。东道国的政治风险与对外直接投资也是正相关。这表明东道国政治风险越高，中国对其的对外投资越多。这一现象与之前提出的关于可能存在资本市场不完善问题的特殊理论的预期相一致。政治风险高，说明制度不完善，使这些国家具有制度所有权优势。

而东道国市场规模与对外直接投资之间存在负相关关系。由于本文使用东道国的GDP来表示东道国的市场规模，因此这表明东道国的GDP与对外直接投资为负相关。出现这种情况可能的原因：第一，一个国家的GDP不仅代表该国的市场规模，同时也代表该国的经济发展水平。经济发展水平越高，相应的经济制度越完善，对应投资风险越小。而根据上述政治风险与对外直接投资成正相关关系，因此中国跨国公司更倾向到GDP较低的国家进行投资，即到风险高的国家投资。第二，由于中国国内也存在制度不完善的问题，中国的公司通过其在国内的经营，已经具备了在制度不完善的环境中经营的能力，这就使其相比于那些发达国家的跨国公司更适应发展中国家的经营环境，在这方面相对于发达国家的跨国公司具有所有权优势。因此，所以中国上市公司会倾向于到GDP较低的国家FDI。第三，中国公司到GDP较低的国家进行投资，可能是出于政府的要求。因为中国的跨国公司大部分是国有企业，因此这些跨国公司可能不是单纯的利润最大化者，他们的决策可能要受到政府政策的影响。第四，这种情况的出现可能是由于以市场为导向不是这段时期内中国跨国公司进行对外直接投资的主要动机。

中国对东道国的出口与中国的对外直接投资呈负相关关系，表明中国对东道国的出口越多，中国跨国公司就越少到该国进行投资。这可能是由于两者之间存在相互替代的关系。当中国对东道国的出口多的时候，中国跨国公司就较少到该国进行投资。中国与东道国的距离和中国跨国公司到该国的投资额之间显著正相关，表明相对于距离中国较近的国家，中国跨国公司更倾向于到距离中国较远的国家进行投资。可能是由于大多数拥有我国跨国公司所需战略资源的国家都距离我国较远，因此为获取跨国公司所需的资源，公司不得不到距离较远的东道国进行投资。

公司的专利情况对跨国公司的对外直接投资决策并没有显著影响。公司的专利情况对跨国公司的投资决策没有显著影响可能是由于中国跨国公司在我们所研究的这段时期内进行对外投资的主要动机是获取东道国的资源，因此公司所拥有的专利多并不能使其在东道国拥有所有权优势，所以公司的专利情况这个变量并不显著。

四、结论

根据以上分析，本文可以得出以下结论：第一，现有的对外直接投资理论可以在一定程度上解释中国跨国公司的对外投资决策，但是还有一部分中国跨国公司的投资决策是现有的理论所无法解释的。这主要是由于现有的理论主要是用来解释发达国家跨国公司的对外直接投资决策，而中国是一个发展中国家，因此中国存在制度体系不完善的问题，而且中国国内的政治制度环境也与大多数国家不同。这些因素的存在导致了现有的理论无法完全解释中国跨国公司的对外投资决策。第二，我们发现中国跨国公司的对外投资决策会受到中国政府提出的政策的影响。因此，在研究中国跨国公司对外投资决策的时候必须考虑到中国政府对其产生的影响。