AI行业财务报表分析——以科大讯飞为例

(青岛科技大学 山东 青岛 266100)

一、背景简介

科大讯飞股份有限公司是我国最大的智能语音技术提供商，专注于智能语音行业，掌握大量相关领域专利与技术积累，具备较强技术壁垒的人工智能科技公司，于2008年在深交所上市，2017年3月被列入MSCI 指数，入选MIT 全球50 个最具创新能力的公司且排名中国第一，目前市值达到792.6亿元，且占有中文语音主流市场70%以上市场份额。

二、基于财务框架的财务分析

本文将使用三大板块，盈利能力、资产质量、经营能力对科大讯飞的企业经营现状进行分析。

(一)盈利能力分析

1.收入质量分析：主要从收入的成长性与波动性进行分析，一般意义上，成长越好，企业盈利趋势越好。波动性越小，说明企业收入越稳定。根据2018-2014年的营业总收入同比变动率(63.97%、32.78%、40.87%、41.60%、59.92%)依据数据，企业在营业收入上的增幅都在20%以上，科大讯飞自14年至18年的收入增长速率均保持较高增长，并在18年实现了五年来最快增速。可以看出科大讯飞在市场竞争上的稳定性不断提高，增长波动较为平稳，具备很好的现金创造能力。

2.利润质量的分析:利润质量主要反映在利润的增长趋势上，利润的增长可以间接体现企业盈利产品的规模扩大、经营战略的制定。根据2018-2014年的净利润同比增长率(-10.27%、13.90%、12.09%、36.00%、52.95%)科大讯飞自14年度的增长五成到2018年的-10%的负增长，说明企业18年在盈利能力上出现了下滑，这一下滑与营业收入的上升相反，可以看出企业在营业规模提高的同时，净利润可能由于某些原因出现了下滑，因此又依据扣非净利润同比增长率(0.72%、-19.32%、9.51%、31.94%、71.12%)发现科大讯飞确实在这一指标上出现下滑趋势，说明科大讯飞确实存在利润质量的下滑。结合实际情况，即科大讯飞作为一家具有国有背景的人工智能科技公司，为了维持其研发规模，在企业产品商业化未完全盈利或盈利未达预期的时期，企业将受到政府部门通过补贴方式对其经营进行扶持。从而出现如上表所可能发生的情况，由于企业在2017年受到了大量的政府补贴，只是其净利润保持了较大幅度的增长，而实际上2017年度实际经营利润较2016年下降了6个多亿，而实际2018年扣非净利润实现了十个亿的增长，因为前年度的补贴力度远大于18年，使得净利润增速变为负，这很好的解释了净利润与经营收入的趋势的失真。因此我们应当关注另一个指标，即销售毛利率指标，根据2018-2014年的销售毛利率指标(51.38%、50.52%、48.90%、55.63%、53.01%)发现企业在销售毛利率指标上五年内维持一个平稳状态，并没有很大幅度的波动，也就从另一方面观测到企业利润的变化确实收到了非经常性损益的影响。

(二)资产质量分析

1.资产结构分析：分析资产结构有助于了解企业的公司资产配置与战略，当无形资产占比高，说明企业将研发技术作为自身的优先战略。而当固定资产与无形资产占比过高会反映出实际经营状况下，退出壁垒较高，资产的变现能力减弱，存在较大流动风险因此分析2018-2014年固定资产占比(11%、10%、10%、14%、11%)与流动资产占比(54%、53%、57%、50%、62%)发现企业在固定资产占比较小的情况下，退出壁垒相对较低。而流动资产占总资产的比重相对较高，且企业有较为充裕的现金流保障，很好的帮助企业可以在快速变化，换代速度快的科技行业中较快作出应对。

2.现金含量分析：对于企业的经营，资产的现金含量越高，财务的健康程度也越高，拥有充裕现金可以帮助企业在激烈的行业竞争中作出更多选择，创造更多获取利润的机会。根据2018-2014年的货币资金占总资产比(20%、24%、32%、21%、41%)可以发现企业在这五年中货币资金占比大致呈向下趋势发展。

(三)现金流量分析

现金流是企业经营的血液，目前基于现金流视角的财务风险评价指标能够有效反映企业的财务状况，并在一定程度上弥补了利润表在企业盈利质量上的不足。依据2018-2014年经营现金流量占销售收入比(7%、9%、21%、28%、27%)，科大讯飞在2014年达到最高值为27%，而2018年大幅下降至7%，说明科大讯飞在现金流量的把控中出现了一些问题。根据年报数据可以分析得到，随着销售收入的增加，科大讯飞的现金流量并没有根据销售收入增加而增加，现金的流出对比流入，增速更快，也导致了现金流量的减少。因此本文依据2018年与2014年长期应收款占总资产比、应收账款占总资产比之差(4%、4%)，其中应收账款占总资产比为19%，处于较高的水平。可以推断现金流的下滑与伴随着应收款的未及时收回有较高的联系。

三、盈利质量、资产质量和现金流量的相互关系

分析财务报表的三大逻辑切入点分别是盈利质量、资产质量和现金流量。盈利质量、资产质量和现金流量是相互关联的。科大讯飞在盈利能力上并不稳定，为保持利润增长，往往依靠政府补贴进行财务粉饰，这一行为使得利润失真，也影响未来年度的利润计算基数；在资产质量上，科大讯飞的非流动资产在五年内有较大幅度的增加，可能会使企业退出壁垒成本提高；在现金流量上，科大讯飞由于现金流出额加大使得企业在现金流量上出现近三倍的下跌，这无疑会对企业的资金流动性产生影响。

四、前景分析

而针对科大讯飞这一语音识别的领头企业，由于汉语语调等特殊性，科大讯飞始终保持着较大领先份额，且外资企业难以进入市场。然而科大讯飞也面临不少问题与挑战，首先现金流的短缺以及过分依赖政府补贴可能制约科大讯飞下一步的发展。同时科大讯飞在研究领域虽有大量的技术积累，但技术难以完全的变现，缺少出色变现的手段是困扰科大讯飞进一步发展的难题。未来科大讯飞如果想要更进一步，应当坚持开发与商用的结合，使得技术能够合理变现。