农夫山泉去哪弄钱？

钱瑜 濮振宇 张君花

不断斥资入局新市场的农夫山泉，这次面对上市传闻突然变得“暧昧”起来。去年11月26日，针对“农夫山泉计划在香港IPO，筹资规模或超过10亿美元”的传闻，农夫山泉相关负责人向记者表示，农夫山泉还没有上市计划，但不久之后，该负责人又改口称，农夫山泉对此不予置评。业内人士表示，虽然农夫山泉的业绩一直保持稳定提升，但在迈向全品类饮料公司的进程中，资金支出必然也会不断增长。在此背景下，上市募资对农夫山泉而言，正逐渐成为一个值得考虑的选项。

接受上市辅导

事实上，从2000年开始，市场每隔几年就会传出农夫山泉计划上市的消息，但是农夫山泉对于相关消息一直予以否认。不过，坚持不上市的农夫山泉却接受了十年的上市辅导。

2008年5月，农夫山泉与中信证券签署《首次公开发行股票辅导工作协议》。2008年5月-2018年12月，农夫山泉接受了上市辅导，辅导内容包括中信证券与农夫山泉管理层沟通，协助农夫山泉梳理具体发展目标和实现途径等。

2019年1月，中国证监会浙江监管局发布的《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的报告》显示，农夫山泉历经中信证券十年的上市辅导，在2018年12月终止。

对于为何终止十年的上市辅导，当时农夫山泉相关负责人对外表示，公司没有计划要上市，也并不需要借助资本市场的力量，所以终止上市辅导。在2017年6月，农夫山泉总经理钟曾公开表示，资本市场讲究需求与被需求，但农夫山泉现在没需求，因此不需要上市。

值得注意的是，尽管农夫山泉一直没有上市计划，但农夫山泉母公司养生堂旗下的另一家公司万泰生物却一直没有放弃IPO的努力。从2016年6月开始，万泰生物曾三次公布招股说明书，想要登陆A股市场，但前两次均未能成功。2019年6月，万泰生物再次准备登陆主板。

不断推出新品

尽管农夫山泉对于上市一事并不积极，但在产品推新方面，却动作频频。经济学家宋清辉表示，目前，坐稳瓶装水行业霸主位置的农夫山泉正加速向更多细分市场扩张，以谋求成为一家类似于可口可乐的全品类饮料公司。

中国饮料工业协会的数据显示，国内瓶装水市场主要由农夫山泉、华润怡宝、百岁山、康师傅、冰露及娃哈哈六家企业占据，其中行业排名第一的农夫山泉2018年市场份额高达26.5%，远超其他竞争对手。

然而，农夫山泉显然并不甘于只做瓶装水行业的“霸主”。去年以来，为开拓新的业绩增长点，农夫山泉开始加速向咖啡、中老年饮品、低温果汁等更多细分市场扩张。

5月，农夫山泉推出一款碳酸饮料新品，由于该产品结合了咖啡成分，农夫山泉正式进军咖啡市场。6月，继2015年推出婴儿水、学生水、高端玻璃瓶水后，农夫山泉又宣布将推出第四款针对特定人群的瓶装饮用水产品“锂水”，定位中老年细分市场。7月，为了完善NFC果汁产品版图，农夫山泉又推出新品低温NFC果汁。

“一旦发现有新的市场机会，只要农夫山泉具备了足够的技术和相关积累，就会选择进入。农夫山泉一直在努力豐富旗下产品线。”农夫山泉相关负责人表示。

资金压力增大

随着产能扩建的投入以及全品类发展的增加，农夫山泉的资金情况确实受到了压力。

数据显示，2010年5月，农夫山泉投资至少3亿元与建德市签约兴建农夫山泉三期工厂项目，并签署十年规划协议，称十年内农夫山泉将在建德打造15亿元的固定资产。2014年，农夫山泉投资10亿元建立峨眉山工厂，随后又投资5亿元与江口县政府达成协议，在梵净山麓的太平镇琴动坪建矿泉水厂。

2015年，长白山抚松工厂全面投用。2016年8月，农夫山泉建德市四期项目开工，总投资超过10亿元。2016年10月，农夫山泉投资12亿元动工建设其在浙江的第七个工厂。2016年底，农夫山泉赣南信丰县脐橙工厂落成投产，总投资为6.8亿元。

与此同时，农夫山泉的营收增速却在逐年放缓。去年6月，北京万泰生物药业股份有限公司更新了上市招股书，同样归属于养生堂旗下的农夫山泉的经营情况也被同步披露。根据招股书内容，2018年农夫山泉未经审计的总资产约为200.75亿元人民币，净利润约为36.16亿元，和2017年同期相比增长7.33%。此前浙商杂志发布的《2018浙商全国500强榜单》则显示，农夫山泉2017年营收为162.5亿元，同比增长8.3%。然而在2015年和2016年，农夫山泉的营收增长幅度分别为20%和19%。

宋清辉表示，目前农夫山泉正加速向更多细分市场扩张，而这无疑需要投入更多资金，在这种情况下，上市募资对于农夫山泉而言，可能正成为一个越来越值得考虑的选项。

为了实现升级，除了建新厂、添新流水线，农夫山泉还加大了科技产品创新方面的投入，其中，农夫山泉母公司养生堂集团在科技方面年均投入超过10亿元。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，农夫山泉的上市，不论是从资金链、企业商誉，还是从企业多品牌、多品类、多渠道、多消费场景、多消费人群的发展大战略以及快消品的发展趋势方面来看，都有着一定的利好和帮助。

朱丹蓬强调，上市后的农夫山泉也存在着一定的变数。比如成功上市后，按照上市规则，农夫山泉的监管和财务将透明化，发展初衷、发展计划、投产项目等将被资本市场裹挟改变。农夫山泉可能会更多地注重资本的交易，而非产品发展本身。