紫金银行业营收净利背离暗藏玄机

吴加伦

千呼万唤始出来。2月4日，紫金银行发布2019年度业绩快报。公告显示，2019年，紫金银行实现营业收入46.75亿元，同比增长10.52%;归属于上市公司股东的净利润14.16亿元，同比增长12.92%。期末公司总资产2013.21亿元，较上年末增长4.22%;总存款1311.85亿元，较上年末增长14.36%;总贷款1019.56亿元，较上年末增长17.00%;归属于上市公司股东的所有者权益137.48亿元，较上年末增长11.83%;每股净资产3.76元，较上年末增长11.90%。公司不良贷款率为1.68%，较上年末下降0.01个百分点;拨备覆盖率236.96%，较上年末上升7.38个百分点。

自2019年6月以来，紫金银行可谓是流年不利。监管层接二连三的罚单以及公司高管频繁的变动，导致其股价不断承压下跌。转年来面临的巨额解禁，更是成为压垮股价的最后一根稻草。2020年1月3日，紫金银行共有22.07亿股份解禁，占总股本的60.30%。即便刨除部分股东自愿锁定的股份，其实际解禁股份合计依然高达13.69亿股，占总股本的37.39%。天量的解禁也使其股价猛烈下跌，截至目前，其股价较2019年高点已经腰斩有余，大幅跑输同行业指数。此次发布的2019年度业绩快报对于紫金银行而言是吉是凶，我们从财报中寻找答案。

四季度单季净利增长秘密

公告显示，2019年，紫金银行实现营业收入46.75亿元，同比增长10.52%;归属于上市公司股东的净利润14.16亿元，同比增长12.92%。以年度为整体来看，增长较为乐观，但从第四季度单季角度来看，却并非如此。

公开数据显示，2019年前三季度，紫金银行营业收入为35.83亿元，计算可得2019年第四季度营业收入为10.92亿元，相比2018年第四季度单季12.98亿元的营业收入减少2.06亿元，同比下滑约15.9%。同理可得，2019年第四季度归属于上市公司股东的净利润2.78亿元。而2018年第四季度归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元，同比增长4.5%。由此可见，从单季度来看，紫金银行利润同比增长趋势放缓，甚至营收出现负增长，经营状况并不乐观。

从上述数据可以看出，紫金银行第四季度营业收入同比下滑15.9%，与此同时，净利润却同比增长4.5%，出现明显差异分歧。这说明其2019年第四季度单季的支出同比大幅下降。快报显示，2019年，紫金银行实现营业收入46.75亿元，营业利润16.4亿元。由此可知，2019年营业支出约为30.35亿元，而2019年前三季度营业支出为22.31亿元，计算可得2019年第四季度单季支出约为8.04亿元，同比减少1.94亿元，下滑19.4%。

一般而言，营业支出主要由管理费用、信用减值损失和其他税收所构成，其中的管理费用支出具有一定的连续性或者历史趋同性，年度总管理费用和前三季度数据比例应该保持相对稳定。因此，可以从历史前三季度管理费用占总管理费用的比例推算2019年第四季度的管理费用支出。统计近三年数据计算得到，前三季度管理费用占全年比例平均为70%。紫金银行2019年前三季度管理费用为9.86亿元，可以推算出年报的管理费用约为14.09亿元，第四季单季管理费用4.23亿元。其他税收由三季报的数据线性外推可以得到，第四季度单季0.55亿元左右。综上，第四季度单季的信用减值损失约为3.26亿元，比2018年第四季的5.52亿元少计提约2.26亿元。这就是第四季度紫金银行营收同比下滑，利润却增长的秘密。

由此可见，营业支出的下降主要是通过减少计提信用减值准备而实现的，并非节约了管理费用。事实上，紫金银行第四季度营业收入大幅下滑，但管理费用却同比减幅较少，其第四季度的成本收入比明显上升。此外，若刨除信用减值准备计提减少的2.26亿元，紫金银行第四季度净利润将同比大幅下滑，换句话说，其业务经营存在恶化的可能。

再来看不良贷款情况。根据紫金银行的快报披露，不良率为1.68%，贷款总额为1019.56亿元，计算可得，不良贷款余额为17.13亿元，比三季报的16.6亿元增加了0.53亿元，不良率也因此增加了3个基点。通过不良覆盖率236.69%和不良余额17.13亿元，可以算出紫金银行的贷款减值准备为40.54亿元，比前三季度的37.3亿元增长了3.24亿元。这里假设贷款减值准备=信用减值3.26亿元-核销后转回的资金（假设基本抵消非贷款减值），可以推测出新生成不良贷款约为0.55亿元（3.26-3.24+0.53）。同理算出前三季度新生不良贷款约为10.34亿元，故2019年紫金银行新生不良贷款约为10.9亿元，新生不良率为1.25%，处于较低水平，可见紫金银行不良贷款控制良好。

最后从资产负债角度进行分析。数据显示，截至2019年年末，紫金银行总资产2013.21亿元，较上年末增长4.22%;总存款1311.85亿元，较上年末增长14.36%;总贷款1019.56亿元，较上年末增长17.00%。第四季度较三季度末总资产增长0.6%;总存款增长2.5%;总贷款增长1.36%。财报显示，紫金银行利息收入占比高达87%，非利息收入影响较小。在这种情况下，生息资产环比微升，而第四季度营业收入环比下滑7%，净利润环比下滑37.1%，可能是净息差下行所致。

从三季报数据可窥一斑

由于业绩快报所给出的信息较少，数据细节不明，因此上述分析相关假设较多，最终得出数字与真实情况可能存在偏差，需待年度报告正式发布后再做完善。下面结合三季报及半年报数据，对紫金银行进一步进行分析。

三季报显示，紫金银行前三季度营业收入35.83亿元，同比增长22.22%;利息净收入31.11亿元，同比增长16.56%;非利息收入4.72亿元，同比增长79.47%。可以看出，非利息收入增速大幅高于营收增速，对营业收入增长贡献较大。其中，前三季度投资净收益为2.54亿元，是非息收入增长的重要原因。进一步查阅半年报发现，投资收益的增长主要來源于交易性金融资产收益，而这部分收入波动一般较大，可持续性较差，未来能否保持同水平增长令人怀疑。