促进我国证券市场长期机构投资者发展的策略分析

吴慧敏 张泽然 贺守海

【摘要】长期机构投资者对一国证券市场的健康发展具有重要意义。目前，我国长期机构投资者的发展面临着长期资金匮乏、监管机制低效和市场环境欠佳等一系列因素的制约。因此，采取有针对性的策略促进长期机构投资者的发展是十分必要的。

【关键词】机构投资者  证券市场  策略

一、长期机构投资者对我国证券市场发展的重要意义

长期机构投资者是指在证券投资过程中坚持价值投资理念，投资期限较长的机构投资者。在英美等比较成熟的资本市场中，养老基金、保险基金、共同基金等是常见的长期机构投资者，它们往往拥有稳定的长期资金来源，持有股票的市值至少占到股市总市值的50%以上。

长期机构投资者的壮大对于证券市场发展具有重要的意义。一方面，它有助于抑制证券的过度投机，降低市场价格的异常波动。其原因在于：长期投资者规模体量庞大，投资作风稳健，在证券市场中能起到定海神针的作用。另一方面，长期投资者的存在有助于市场形成真正的价值投资导向。这是因为，价值投资与长期策略是相互匹配的，只有长期投资者占主导地位的市场才能形成有利于价值投资者的环境氛围。

二、长期机构投资者发展面临的制约因素

从我国证券市场投资者的结构来看，散户和短期机构投资者占比过高，长期机构投资者占比明显偏低。这种状况的存在对我国证券市场的长期健康发展是非常不利的。因此，有必要全面分析制约长期机构投资者发展的各种因素，以便促进其持续健康发展。具体来说，这些制约因素主要集中于以下几个方面。

（1）长期资金的匮乏。引入更多的长期资金是壮大长期机构投资者力量的基础。而从当前我国证券市场的现实来看，长期资金明显匮乏。数据显示，截至2018年第三季度，我国境内专业机构投资者合计市值占比仅为12.6%。其中，公募基金、保險机构和私募基金持股比例分别为5.3%、3.4%和1.6%。

（2）监管机制的缺陷。目前的证券市场监管机制还存在一系列问题，不利于长期机构投资者的发展。主要表现在：第一，上市信息披露的监管水平低，投资者与投资对象之间存在严重的信息不对称，这大大增加了长期投资者通过公开信息甄别投资对象的难度;第二，针对内幕交易和股价操纵等违法行为的监管查处力度不够强，这在很大程度上助长了短期投机交易行为，而不利于长期投资行为的引导。

（3）市场环境有待改善。目前，资本市场环境还存在一些制约长期机构投资者发展的因素，包括：政策对市场的干预过多，导致价格变动的不确定性提高和市场主体的短期化行为;投资者风险意识偏低，投机气氛浓厚，缺乏价值投资的正确理念;上市企业的退出通道不够通畅，针对中小投资者利益的保护机制仍不够完善。

三、促进我国长期机构投资者发展的策略建议

（1）加速引入长期投资资金。从境内的长期资金来源来看，应该积极引导保险资金、社保基金、企业年金等更多的增量长期资金进入证券市场。此外，针对公募基金和私募基金要加强引导，使其投资策略更加偏向长期性投资，逐渐转变为稳健的以价值投资为导向的长期投资者。从境外长期资金来看，近年来，证监会采取多项政策措施，稳步扩大市场开放，完善了合格境外机构投资者制度，引入沪股通、深股通、沪伦通等机制，为证券市场带来了更多的境外长期资金。此外，2018年以来，随着A股被纳入MSCI指数，我国证券市场迎来了持续的国际机构投资者的参与。

（3）强化证券市场的监管机制。在这方面，可以采取的应对策略包括：第一，强化信息披露的监管机制，提升上市公司信息披露的准确性、及时性和完整性，加大对信息披露违规行为的惩罚力度，为机构投资者的长期投资行为保驾护航;第二，加大对股价操纵、内幕交易等违法违规行为的监管查处力度，切实震慑各种短期投机违法行为，为合法的长期投资行为的形成奠定良好的基础;第三，要提升监管的时效性，充分运用新一代信息技术和大数据分析加强对各类违法违规行为实时监控，从而切实为长期机构投资者提供更有效的保护。

（4）优化证券市场的投资环境。可以采取的具体策略包括：第一，政府可调整在资本市场发展中的功能定位，不对市场进行过多的干预，健全证券市场的政策体系，从而避免在短期内对证券市场运行规律的改变，减轻股票市场的波动性，有助于引导投资者对政策进行理论分析并做出理性预期;第二，要引导投资者形成成熟的投资理念，增强对风险的防范意识，同时加强监管力度并规范信息披露，使得投资者能够选择正确的投资策略和合理的投资结构;第三，规范和完善上市企业的市场退出通道，增强现有规则对企业的约束力，建立更加成熟自如的退市机制和退出通道，建立健全证券市场监督约束机制，规范强化上市公司信息披露制度，对保护中小投资者的利益和确保证券市场的健康发展具有重要意义。

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