基于行为金融的证券投资策略初探

周楠

【摘要】在现代社会生活中，证券市场日益重要，吸引了众多投资者。经过长期的发展和优化，中国证券市场发展迅速。然而，由于高投机、高转手率和高波动，中国证券市场仍不健全，尚处于早期的发展阶段。

【关键词】行为金融  证券  投资策略

行为金融作为投资证券的指南，应用实践分析了在实际情况下需要控制和解决的证券投资风险。投资策略的制定基于股市稳定的总体趋势。在特殊情况下，有必要进行特殊分析，以了解市场的特征和证券的经济状况。投资者需要根据市场经济的发展以及国内外证券市场的战略稳健性来分析应用策略。行为融资的理论和实践结合起来作为投资证券的指南。应用实践才能够分析实际情况要面对的股市风险，要在一定的程度上基于平稳的股市大体趋势制定投资策略，对于一些异常的情况要进行特殊的分析，针对市场特点以及证券经济环境来指导策略的制定。

一、行为金融理论基础

（一）行为金融学的历史

在二十世纪中期，很多人对经济心理学中的金融行为产生了兴趣，对投资者行为的最为感兴趣，特别是在金融市场，已经是经济学和经济心理学的重点研究对象，因此就产生了行为金融学。1951年学者Burrell发表的《投资研究实验方法的可能性》，在1968年学者Bauman发表了《科学的投资分析：科学还是幻想》两篇论文中都呼吁把金融学以及心理学研究相结合，1972年，Slowbig发表了《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》，对行为金融理论的发展起到了一个重要的里程碑。从20世纪70年代初到80年代末期，行为金融的发展急剧下降，因为行为金融学体系的地位并未得到科学界的普遍认可。行为金融学的发展在90年代到达了黄金时代，在这一领域的相关领域进行了许多研究，自此行为金融学正式得到了普遍认可。

（二）传统金融学和行为金融学的区别

（1）两者理论基础不同：传统金融学认为投资者都是非常理性的，是最大限度地追求利益最大化。行为金融学认为投资者在投资过程中会经历四个阶段：非常的自信、追求利益最大化、从众心理以及推卸责任。（2）两者对风险进行评估的方法是不一样的：行为投资学认为在投资过程中，投资人常常把效用函数中的损失权重看得很重，而对收益的正效权重给得很小。而传统金融学使用标准差和协方差进行描述，如果这与现实不相符，则无法解释投资者的风险。（3）传统金融学和行为金融学的决策模式不一样：传统金融学理论的主要模型是期权定价模型、CAPM模型、BAPM模型。而DHS模型和BSV模型则是行为金融学的主要决策模型。

（三）行为金融分析模型

提供行为金融学模型以解决证券市场中的异常行为。有三个代表性模型。第一，BSV模型，是由Barberis和Vishnay两位学者所提出来的，这种模型在做出投资决策时代表了保守和有代表性的错误类型。保守的错误意味着由于缺乏新的市场认可，投资者会在投资中犯错误。典型的缺点是投资者只评估最新数据，忽略数据集的变化，对新信息表现出排斥。第二，DHS模型。Daniel Kent和David 两位学者提出了DHS模特，主要研究投资者从一而终的自信模型，其可靠性受结果影响。尽管股市正在发生变化，但投资者的信心并未显著减弱。随着投资的增加，投资者的行为越来越可靠。第三，H3模型。Hong和Stein两位学者提出了H3。這种模式不是关注成就，而是重点关注其他投资者的行为，该模型有两种不同类型。一个不是跟关注过去价格的“新闻观察者”，而是预测可用信息，而另一个几乎完全依赖于股票价格的近期变化。我们称之为惯性消费者，即就是在一定程度上，这是由于惯性的投资行为。

二、行为金融的证券投资策略

（一）反向投资方式

证券投资方式通常边做多损失股票边做空盈利就是反向投资方式，这是一种可行的短期投资证券方法。这种方法是投资者反应过于强烈所致。争论的焦点是，绝大多数投资者都是出于心理上自负：由于投资者对信息的过度反应，股价被高估了，而输家低估了他们的价格。在此基础上，在此基础上产生了一种反向投资方法。根据行为融资理论，这是因为投资者正密切关注上市公司的短期表现，使用简单的推断，根据企业最新结果预测未来结果，这导致公司近期业绩的过度反应，低估了公司股票低靡的表现，高估了公司在股票方面的良好表现，这为投资者提供了使用这种方法进行套利的绝佳机会。

（二）惯性交易方式

惯性交易方式用于在相对较短的时间内分析股票表现。首先，需要设置股票的收益和股票交易量的相关标准，您只能在符合条件的情况下买卖股票。这与过度的投资者信心和投机密切相关。惯性交易方法正好相反。这样做是为了购买过去几个月表现良好且过去表现不是很好的股票。行为金融学的惯性交易方法主要基于对证券市场收入连续性的分析。科学家Jegadeeshkg和Titmna发现，考虑到股票投资组合的平均回报，股票投资组合的平均回报率通常在3至12个月内持续。换句话说，中间价格是朝着某个方向发展的，这个就是我们通常说的惯性效应。使用惯性交易技术对投资证券进行的最新市场信息进行详细分析，可以显着扩大收益的范围和机会。

（三）捕捉与集中投资方式

遵循行为融资学理论的投资者寻求采用能够开发市场并为现有投资者提供差异化盈余回报的投资策略。为此，投资者可以运用三种手段来获取有关市场的详细信息。特别是，没有公开信息的投资者可以分析各种因素，如工业，工业，政治等，分析各种类型的信息，通过评估、总结分析这些信息，从而形成自身的优势。我们建议您选择比其他投资者更有效地方式来处理和使用此信息。信息不是说越复杂越好，重点是要实用和有效的进行应用。这种投资方法的实施需要其他投资者在心理上的偏差等心理特征以及其他观点。一般而言，投资者对对多元化中期投资理论非常敏感，以分散投资决策并分散风险，从而产生机会。增长的风险在于投资者在行为金融方面的多元化，行为金融投资者通过设定市场价格不合理的股票，通过先集中资金再集中进行投资的方式获得更高的回报。

（四）时间分散化方式

这种方法主要涉及在长期投资周期中将相对较大部分投资组合投资于证券市场。投资者会逐渐减少投资随着年龄的增长。随着投资期的增加，这种方法降低了股票市场的风险，这是行为金融理论的一个重要方面：股票随着时间的推移逐渐消失的风险。在长期投资周期中，股票的历史回报率优政府债券的回报率。

然而，短期价格倾向于不合理地增加或减少，导致了更高的风险。由于噪音和非理性的认知，投资者经常遭受巨额资本损失。如果不考虑几代人的遗产，年长的投资者将不得不控制其投资组合中的股权投资比例。所以投资者应该知道，在使用该投资方法时，他们不应该频繁地进行交易。由于时间可以规避风险，投资者需要避免证券的基本危险并实现利润。对于深圳和上海等新兴证券市场，投资者在选择股票投资组合时需要关注其真正的价值。企业管理者和监管机构普遍存在不合理的行为。机构投资者和博彩公司经常使用他们的内部信息，并在除权之后在低价位时套现走人，这对中小投资者的收益产生了重大影响。

三、结语

行为金融在科学合理地实施投资者行为中发挥着重要作用。分析表明，我国的金融机构和经济体系目前还不是非常的健全。一些投资者比较容易收到爱好以及情绪等诸多因素的影响。从整体来看，成本平均投资的策略适用性比较广。在此基础上，利用行为金融投资来对于证券投资进行指导，使投资者可以改变投资理念，采用平均成本投资获取更高的利益。

参考文献：

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