国际油价“V”形反弹大幕开启？

文／丁少恒

年初以来，国际油价走势让从业者着实体会了一把“活久见”：在国内外权威机构、行业专家一道道“万无一失”的托底防线下，WTI原油期货价格硬是从年初的60美元/桶以上跌出4月中旬-37美元/桶的负油价！正当市场担心负油价5月还会出现时，油价却从4月下旬反弹至今，目前已站稳30美元/桶以上。那么，国际油价真开始“V”形反弹了吗？这需要从世界疫情发展及OPEC+减产情况说起。

近期，西方国家逐步放松疫情管控措施，促进石油需求回升。随着疫情日新增病例数开始减少，截至5月20日，美国所有州进入经济重启阶段。作为欧盟领头羊，德国一方面着手逐渐解除国内封锁措施，另一方面与欧洲各国协商重新开放边境，希望6月15日起在欧盟内部实现人员流动。

据Rystad Energy统计数据，4月欧洲石油消费量为960万桶/日，较2019年平均水平下降460万桶/日。若欧洲内部逐步实现自由出行，石油需求将同步恢复。可以预见，西方国家政客面对不重启经济将导致衰败和政权丧失、带着疫情重启经济可能还有发展机会的两个选项中，选择了后者。近期，IEA、OPEC等机构预测，5月、6月全球石油需求降幅将分别在1600万桶/日～2180万桶/日、1259万桶/日～1600万桶/日，石油需求确实呈恢复迹象。

从全球石油联合减产情况看，OPEC+及西方国家减产超出预期。OPEC+在4月12日就石油减产达成协议，决定2020年5至6月间将日均原油产量削减970万桶，7月至12月将减产至每日800万桶，2021年1月至2022年4月将减产至每日600万桶。这是OPEC成立以来，与非OPEC产油国达成的最大规模减产协议。连历次减产打折扣的俄罗斯也表示，严格遵守减产协议。

Kpler数据显示，近期减产联盟原油出口量较4月下降630万桶/日至2700万桶/日。其中，沙特下降224万桶/日，俄罗斯下降92万桶/日。美国原油产量主要受市场驱动，多数生产商被迫选择关闭低效甚至正常油井以削减产量。美国活跃钻井数较上年同期下降近70%，6月原油产量可能下降200万桶/日。预计5月、6月全球石油供应缩减幅度分别为1140万桶/日和1343万桶/日，全球石油市场最早于7月实现供需基本平衡。

油价反弹能否一帆风顺？实际上存在一些不确定性。后期主要风险点在于西方国家疫情存在反弹可能性，部分解封地区已出现迹象：美国国土安全部文件显示，佛罗里达、南加州、亚拉巴马等州5月11日重启当地部分行业后，引发病例大幅反弹；白宫传染病专家福奇表示，如果各州过早放宽防疫举措并重启经济，后果可能“十分严重”。根据法国政府报告，解封1周以来已发生25起聚集性感染事件。如果西方国家提前解封引起新一轮疫情暴发，石油需求恢复进度可能出现延后，打击市场信心，阻碍油价反弹。

综合来看，尽管供需过剩仍未实质性扭转、世界范围内疫情发展形势仍不明朗，但市场对于全球石油资源过剩程度逐步缓和的信心上升，促成了近期油价反弹，石油市场基本面对油价回升具备支撑基础。从全球石油市场供需平衡时间点来看，预计国际油价最快于二季度冲破40美元/桶，进一步叠加下半年全球疫情基本受控带来的经济恢复，年内国际油价有望实现华丽的“V”形反弹。如果西方国家解封管控后疫情出现二次暴发，造成经济活动二次封锁，本轮油价反弹将在三季度夭折。