股权激励对上市公司财务业绩的影响

王钰洁

[摘    要] 股权激励赋予高级管理人员及有价值的核心员工股权，该模式能够缓解一定的委托代理产生的冲突，因此上市公司愈来愈关注和使用股权激励。本文将以家电行业中的青岛海尔为例，粗浅分析其2009年到2014年的四期股权激励计划对财务业绩的影响，具体从盈利、营业、偿债和发展能力四方面的多项指标进行分析，并评价浅评其股权激励计划的优点与不足，针对不足提出本文建议。

[关键词] 青岛海尔;股权激励;财务业绩

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 01. 003

[中图分类号] F275    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2020）01- 0008- 02

1      股权激励

现目前上市公司激励员工经常采用股权激励，该模式能够激励高管、留住人才，它通过附条件给予员工部分股权，让员工利益与企业一致，最终帮助企业实现稳定、发展、利益最大化。该模式的基点是选择激励模式，它可以决定作用是否能发挥好。激勵对象应选择对企业发展最具有价值的一些员工，关注企业成长的长期性。

2      案例分析

2.1   案例简介

青岛海尔股份有限公司于1984年设立，1993年在上海证交所上市，是我国在格力、美的、苏泊尔后又一实行股权激励的家电企业。

截至目前，青岛海尔分别在2009年、2011年、2012年和2014年实施了四期股权激励计划，激励对象包括董事、高级管理人员、公司及子公司核心技术（业务）人员，人数从第一期40人渐增至第四期471人，占股本比例从1.302%涨至1.994%。前三期激励方式为股票期权，2014年增加了限制性股票。四期行权价格分别为10.88元、22.31元、11.19元和16.63元。行权条件只包括加权平均净资产收益率和经审计的净利润。有效期最长为5年。

本文在比较分析青岛海尔施行股权激励计划前后的财务业绩时将选取盈利、营运、偿债、发展四种能力的多项财务指标作为依据，具体如下。

2.2   盈利能力

2018年青岛海尔的销售毛利率为23.13%，2009年实施第一期股权激励后销售毛利率上涨3.3%，第二、三、四期股权激励计划后，公司每年的销售毛利率稳步上涨，但由于2016年开始公司回购部分股票、注销回购的限制性股票，销售毛利率又逐年下降。由此可得，激励计划对青岛海尔的销售毛利率生成了一定的促进作用。

从第一期股权激励后公司的净资产收益率为15.83%，第三期股权激励后为33.78%，增长了近18%，表明股票期权的激励模式对净资产收益率有明显促进作用。第四期限制性股票和股票期权同时实行时，青岛海尔净资产收益率在一年时间下降了11.36%，净资产收益率受第四期股权激励计划的正面影响远不如前三期。

综合来看，股权激励计划短期内可有效地提升企业盈利能力，长期内也能有效缓解企业业绩的波动。

2.3   营运能力

青岛海尔的固定资产周转率在第一次计划后增长率达45%，其他相关比率也同时有所增长，说明该次股权激励计划对处于制造业的青岛海尔的营运能力有所提高。2010年过后，流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率逐年下降，资产周转情况不佳，到2018年总资产周转率仍无好转。由此可见第二、三、四次股权激励计划的实行，想要提升企业营运能力的话还需有所改善。

2.4   偿债能力

青岛海尔2007年到2018年的速动比率保持稳定，第一、二、三期股权激励计划实行后，速动比率分别上涨了0.21%、0.06%、0.08%，可知前三期股权激励计划对青岛海尔的短期偿债能力有些许效力。

四期计划实施后，企业的资产负债率下降，而其他未实施的年份均在增长。即使2010年到2011年资产负债率增长了3.37%，但从2011年到2015年下降到13.61%，直至2015年回收股权，资产负债率暴增71.37%。因此，股权激励计划的实行对公司长期偿债能力能够有大大的改善作用，然而效果并不能够长久持续。

2.5   发展能力

青岛海尔的营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率的波动在2007年到2018年间十分显著，营业收入增长率在2007年下降了23.75%，而第一期股权激励计划实行后，营业收入增长率一年增加了32.11%，企业经营状况突然转好，对市场的占有不断扩张，可见第一次激励计划对其营业收入增长的成效是很显著的。到2014年青岛海尔又相继推行三次股权激励计划，但营业收入增长率一路下跌，2015年跌破负值，则仅第一期激励计划对营业收入的增长作用短暂，后三期对青岛海尔的营业收入并无成效。

第一期股权激励计划实行后，净利润增长率开始跌落，2011年计划实行后，状况有短暂好转。第四期股权激励计划实行后，青岛海尔的净利润增长率又一路下跌至-19.42%，表明青岛海尔实行的第二、三期股权激励计划对其净利润增长率的增长在短期内有一定的作用，相反的是第四期股权激励计划对其增长存在反作用。

第一、三、四期股权激励计划实行后，青岛海尔的净资产增长率转增为降，尤其是第四期计划实行后下降显著，第二期激励计划实行后青岛海尔的净资产增长率与前一年相比较起来上涨比较缓慢，这说明激励计划对企业净资产的增加几乎没有用。

3      评价与建议

通过以上初步的分析，本文认为青岛海尔实施股权激励计划后，对其盈利能力和偿债能力在一定程度上有所上升，但对营业能力和成长能力的帮助来说仍还是欠缺的。股权激励对企业财务业绩的影响是由多方面因素造成的，可能是激励方式，可能是激励对象，也可能是行权条件等等。由此，本文认为青岛海尔在股权激励上存在以下优点与不足。

3.1   优点

3.1.1   适当选择了激励对象

选择激励对象对计划的成功实施有着重要的作用，青岛海尔所选择的激励对象除董事、高管外，还有核心技术（业务）人员，并且他们所占的比例高于董事、高管，这一点提高了员工工作和研发的积极性。

3.1.2   恰当选择了激励模式

股票期权是青岛海尔前三期股权激励计划都选择的激励模式，进一步激发了受激励者的工作积极性，在原有的基础上第四期股权激励计划增添了限制性股票的模式，限制性股票价值的变化会受公司业绩的影响，一旦公司业绩上升，激励对象便能获取利益，这也使得高管工作更加认真、积极。

3.2   不足

3.2.1   行权条件中业绩指标相对单一

青岛海尔四期激励计划行权条件的业绩指标只关注加权平均净资产收益率和净利润增长率，没有尽可能去考虑时刻变化的市场等诸多方面的影响。诚然明确、单纯的指标能够指引激励对象朝着这一目标努力去创造价值，但也正是由于此，员工可能只一味追求为这一业绩而不管不顾其他的方面，高管可能只为追求短期目标利润，忽略长期目标。

3.2.2   有效期稍短

我国上市公司实施股权激励的有效期平均是5.67年，青岛海尔的四期股权激励计划中有效期平均是4年，最长的第一期也只有5年，与平均值还存在着较为明显的差距。有效期偏短，也许让受激励者只在短期内有动力去努力，或者在短期内只为自己谋私利，因而损害了更多股东的利益。

3.3   建议

3.3.1   完善行权条件

企业在设置行权条件的时候，应综合考虑多项财务指标，再加上一些相关的非财务指标，如客户表现、市场份额等。同时，在股票激励计划开始实施后，要根据实际情况灵活调整，实时关注计划的实行效果，及时调整评价指标。

3.3.2   保证计划长效

高管的行为优良同激励有效期的长短表现为正相关关系，在一定程度上越长的有效期越有利于增强股权激励的长期效用。企业要想受激励者与企业共同进退、利益与共，就应当让受激励者产生对公司的归属感，心甘情愿、一心一意为公司服务，实现企业的持久稳定发展、实现个人与企业的利益最大化。

主要参考文献

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