碳金融市场价格跳跃扩散效应及风险探讨

2020-01-19许帅中国建设银行高青支行

环球市场 2020年19期

许帅中国建设银行高青支行

一、研究背景

在可持续理念不断深入的背景下，气候变化问题逐渐受到社会各界人士的重视，且已经逐渐成为人类生存发展所共同面对的问题。近年来，随着世界工业进程的逐步深入，二氧化碳的排放也呈现于逐年递增的方式，且也逐步引发地球的变暖问题。我国是作为全球最大的碳源储备国，同时也是最具减排潜力的国家，但是基于当下碳交易体系还不健全和完善，这也导致我国在国际碳金融市场逐渐呈现被动特点。为了能够逐步完善减排目标，并对市场领导权作进一步强化，我国自 2013 年开始就逐步介入并建立了多个试点碳排放权交易平台，并在 2017年开始尝试对全国的碳金融市场进行统一构建。值得注意的是，就目前而言，我国碳交易还停留于起步阶段，不具备较强的交易活跃度，甚至会呈现多日无交易的现象，这也导致我国碳排放市场价格常常会出现跳跃性波动，其收益进程会呈现极涨或极跌现象。立足于此背景，对碳金融市场价格跳跃行为进行深入识别，并对其扩散效应以及所对应的动态跳跃分享进行深入分析，强化对相关参与者的风险管控，具有极其重要的现实意义。

二、碳金融市场概述

碳金融市场，是温室气体排放权交易和其有关的金融活动和交易的总称。这一市场包含排放权交易市场，可产生额外排放权的项目的交易和排放权有关的衍生品交易。自2005年《京都议定书》开始实施，该市场迈入飞快成长时期，交易工具越来越多元化，数量和种类渐渐增加。

基于项目的碳金融市场是重要的碳市场构成部分。《京都议定书》附录一国家为了完成减排的计划，通过CDM项目向发展中国家供应资金以及技术，来完成减排承诺。这种交易是有关具体项目的开拓，目前更多发展中国家介入其中，来获得资金以及技术，企业在其中也受益很多。中国在CDM市场中，具有很大的分量。可是，发达国家还是对市场起核心作用，发展中国家无定价的权利，在市场交易中居于弱势的地位。

基于配额的碳金融市场是当前全球重要的碳金融市场。配额市场一般由当局按照减排计划给受碳限定的企业分派碳排放数量。配额的数量，初始分配的情况都对碳价格的高低有作用。

碳排放权价格是碳金融市场能够长久稳定运转的根本。通过碳排放价格变化，可以对碳交易市场各个方面信息得到及时，准确了解，比方碳排放分配数目的供给和需求的情况，供需两边是否真的愿意交易或是交易过程当中的风险。碳金融市场资本在碳价格的引导下可以引领碳市场参与主体之间的流动，使资本能够得到更有效的配置。

三、主要内容

（一）研究方法

本文将运用离散化的相依跳跃随机波动率模型（SVCJ）来对碳交易价格的收益率数据进行整和，并借助于马尔科夫蒙特卡洛模拟算法（MCMC）来对相关的模型参数以及潜在变量进行估算，在此基础上，将跳跃扩散效益的测算指标应用跳跃扩散强度和条件跳跃扩散概率来进行构建，并采用极值理论中的POT模型来描述标准化残差序列中的尾部异常值，以此来对静态风险价值水平进行度算，并最终建立SVCJ-POT-VaR模型来对碳金融市场的动态风险价值进行估算。

（二）研究思路

文章首先将北京、上海、广州、天津、深圳和湖北6个碳排放权交易所碳排放权交易所的现货价格数据以收益率的形式进行转化，并借助于SVCJ模型来对各个试点的碳金融市场交易价格的跳跃信息完成识别，以此来实现其潜在跳跃概率、收益跳跃幅度和波动跳跃幅度的动态轨迹的获取，并对碳金融市场的跳跃特征实行深入考察；其次，借助于跳跃扩散强度和条件跳跃扩散概率指标来对试点市场之间的跳跃扩散效应进行衡量，并对跳跃行为的联动关系进行深入分析；最后，构建SVCJ-POT-VaR模型来对碳金融市场价格的动态风险价值进行测算，并对模型的有效性进行深入诊断。