国际金融市场间的金融传导研究

曾思帆 华南师范大学 经济与管理学院

在资本配置朝着全球化方向前进的当今社会，金融市场更新频率越来越快，银行业也显露出了较过去更为突出的国际化水平，对国际经济关系而言，利率所发挥作用有目共睹，而系统汇率机制的存在，不仅为国际金融提供了深度合作的平台，还加快了金融实现自由化及开放化目标的速度，此外，金融市场互动效应也以更直观的方式被呈现了出来，对金融传导进行研究势在必行。

一、研究背景

研究表明，对金融市场政策传导有效性起决定作用的因素为金融传导机制，要想获得理想的传导机制，关键是对金融结构与制度加以了解。在强调金融全球化的当下，国际金融活动规模与数量均有所改变，对强调控制通胀的货币政策而言，利率发挥着无法被替代的作用。由低通胀时代所显露出特点可知，利率一方面要做到控制通胀，另一方面要调整经济增长速度，无论是实际产业投资，还是金融资本流动频率及方向，均与利率存在着密切联系，这也是下文始终围绕利率展开研究的原因。

二、国际金融市场间金融传导探究

（一）金融传导基础

在金融市场达到特定规模后，要想做到长效运作，关键是有完善的金融结构与体系提供支撑，例如，只有具有拆放市场，才能使银行准备金、存贷业务得到有效管理，再例如，只有具有互换市场、期权市场等衍生市场，才能使金融资产潜在风险得到科学管理[1]。正是上述体系的存在，才使金融市场具备了自我支撑运行的前提，随着内部分工的完善，其专业化水平往往能够得到显著提高。

对金融传导基础——金融市场进行分析的落脚点，除了资本市场与货币市场，还有中介市场及非中介市场。由于上述金融市场的状态是彼此交叉，因此，笔者决定将金融过程视为资金融通活动之一，从整体的视角分析金融所带来影响，确保分析所的结论有效的关键，则是对资产流动性引起重视。

资本市场指的是利用有价证券（例如，债券、股票）进行一年以上融资的市场，无论在可流通性、信用风险，还是在利率风险方面，资本市场所依托金融工具均有明显差异存在，如果将货币市场视为迎合金融需求所产生市场，资本市场则代表了金融过程期望达到的目标，即：对稳定且长期的资金进行筹措。由家庭投资金额大于政府及企业投资金额可知，资本市场的价值主要是为储蓄投资提供平台，确保经济具有持续发展的动力。

而提供短期贷款的货币市场，通常被用来对政府、企业与家庭进行流动性管理，其金融工具以商业票据、国库券和可转让存单为主，这也决定货币市场具有极强的资本确定性与可流通性，有关人员可以根据货币市场情况，对货币形式及金融形式进行判断。这里要明确一点，对货币市场而言，固定设施和场所并非必需品，借贷双方可经由传真、电话等途径完成交易，这也为不具备直接接触条件的人员提供了便利。

总而言之，在二级市场逐渐走向完善的当下，其作用也得到了更为彻底的发挥，在需要大量现金时，证券持有者可以选择出卖证券的方式，在确保自身需求得以满足的前提下，为储蓄者提供更多投资机会。另外，流动性较强的二级市场价格，使发行市场对新券价格进行限定具有了理论依据，基于此，要想使金融体系保持良好的运行效率，关键是确保资本市场功能得到系统化呈现。

（二）金融传导途径

首先，现有资本及货币传递渠道的代表是传递信贷关系的渠道，如果某国出现经济衰退情况，随着短期信贷被大量抽回，该国企业必然将面临支付困难的情况，这便是金融市场日益紧张的主要原因。在经济一体化趋势愈发明显的当下，货币信贷关系十分密切，而信贷关系适用传递渠道的重要性，逐渐为人们所熟知。

其次，如果某国利率和国际金融市场当前利率存在明显差距，便会出现国际资本流入/流出的情况，他国利率与资本供给均会受到影响。研究表明，除特殊情况外利差始终存在，且国际游资实际金额随之递增，因此，该渠道将是未来研究的重点，有关人员应尤为注意。

再次，在某国通膨率明显超过其他国家时，该国往往存在信用较松、货币大量供应的情况，这也是促使资本流向国外的原因，一旦资本被持续不断的输送到国外，国际收支便会出现逆差[2]。此时，即便该国采取了一系列紧缩政策，使通膨率快速下跌，有效制止了资本外流情况的进一步恶化，但由于国际收支逆差已经出现，在其他国家通膨率超过该国后，便会有大量资本重新流入国内，造成严重的盈余。要想遏制资本大量流入问题发酵，该国必然要采取增加货币流通量、扩大信贷的政策，确保国内外通膨率保持一致，随着相关政策得到落实，通货膨胀将再次由国外转移至国内。

最后，如若某国出现货币对外贬值的情况，则可以通过减少进口和扩大出口的方式，确保失业及其所带来的影响被尽快传递到国外。

对上文所提及传导途径有直接影响的因素为资本交叉程度，简单来说，就是某国外资金额与本国向国外投资金额的交叉程度，其中，既有银行存款比重，还有外币与证券金额，以及政府所颁布政策、汇率贬值情况、利息率差异等。

三、结论

现阶段，各国经济的联系愈发密切，无论是文化融合，还是经济依存，均为世界福利的整体增长提供了支持。发展中国家货币贬值所引起金融危机，一方面给发达国家带来了直观且巨大的影响，另一方面使世界金融市场更加动荡，此前，上述情况从未发生过，由此可见，对金融市场内在联系加以研究，围绕传导机制及其作用的实现展开讨论，具有重要的现实意义。