基于H酒业的财务风险分析与预警系统构建

●李昌明

一、概述

1.国内近期白酒行业概述。2013年，对于白酒行业来说，是最震荡的一年。在这一年：随着中央对“三公”消费的遏制，禁酒令越发升温。因涉嫌垄断，白酒行业两大巨头茅台与五粮液被罚4.49亿元罚款。娃哈哈购买茅台镇一家酒厂，正式进军白酒行业。遭遇行业动荡，行业领军遭遇危机，新生企业跃跃欲试。各种征兆无疑预示着白酒行业进入动荡且充满机遇的时期。历经了五年的调整与重建，2019年，茅台股价进入千元时代，成为中国第一支单手价格上千的股票。但这并不代表白酒行业的动荡已经完全过去，反而经过这次起伏，我们更应该了解建立财务预警系统的重要性，为将来的发展做长远的计划。

2.H酒业公司简介。H酒业股份有限公司，是在1946年党和政府将河北省衡水市的18家私营集合起来，组建了新中国第一家白酒生产企业：冀南行署地方国营衡水制酒厂。在2018年1月，H酒业公司成功并购了M酒业，实现了H酒业集团“一树三香”的技艺目标，完成了三个程度不同香型的完全覆盖。在2013年白酒行业动荡之后，H酒业在技艺上的进一步成熟，战略上首先实现多香型多品牌多渠道的发展方式。经过73年的发展，H酒业在白酒行业的地位，是一代代工人努力的结果，践行着“老实做人，清白做事，干净做酒，努力创业”的企业精神，将我国白酒技艺与白酒文化翻开新的一页。

二、H酒业财务风险简要分析

1.筹资风险。筹资风险主要是指企业在筹集资金的同时带来的财务风险。筹资风险的组成因素比较低，我们主要从负债规模和偿债能力方面进行分析。

负债规模无时无刻不影响着企业的发展，负债规模过大，利息支出随着增加，现金的流动性受限制，偿债能力变弱，形成恶性循环，最终利息成为压死骆驼的最后一根稻草。如果负债规模较小，企业可能面临资金短缺，发展规模受限的境地。判定企业负债规模的大小，我们首先通过了解同行业相似企业的资产负债率，判断其他企业的负债规模情况，从而对H酒业进行对比分析。

偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。我们选取了十家和H酒业处境相似的公司进行比较。具体数据为：在2018年年底，青青稞酒集团资产负债率计算得出19.14%；今世缘酒业企业资产负债率为28.86%；古井贡酒企业资产负债率为35.81%；泸州老窖酒业企业资产负债率为24.25%；酒鬼酒酒业企业资产负债率为24.06%；沣河股份企业资产负债率为32.16%；伊力特酒业企业资产负债为23.43%；金种子酒酒业资产负债率为26.52%；沱牌舍得酒业和水井坊酒业资产负债率相对要高一些，分别为43.94%和41.94%。通过收集资料可以看出大部分的企业资产负债率集中于30%以下，平均数为30.011%。而纵向来看，H酒业的资产负债率2018年高达49.7%。远远高于同行业平均数。横向来看：H酒业的资产负债率虽然在2017年有所回落，但是在2018年又有所升温。通过纵向和横向的对比：H酒业负债规模过大，可能会影响企业的长期发展，值得人们引起警惕。

表1 2014—2018 H酒业集团资产负债情况表 （单位：亿万元）

我们根据H酒业的财务报表算出在2014—2018年，H酒业的流动比率分别为：0.983,1.66,1.562,1.829,1.13。速动比率为0.086,0.636,0.851,0.96,0.49。

H酒业的流动比率与速动比率明显低于同行业的其他企业，横向来看流动比率基本呈现逐年下降的趋势，速动比率在2018年甚至低到0.49。说明H酒业的偿债能力低，负债风险大。

2.投资风险。根据财务报表可知：2014—2018年H酒业的固定资产分别是：51563.81万元,58466.17万元,56988.4万元,53307.39万元,94850.6万元。在建工程：6125.61万元,23.45万元,64.86万元,3355.6万元,17939.09万元。可以明显看出在2018年H酒业的固定资产突增加到94850万元，比较之前2017年增加了77%，经过比对季报发现，在第二季度固定资产得到了大幅提升，我们发现在2018年4月，H酒业并购了M酒业，完成固定资产的扩增。2017年H酒业进行了百亿产值继建项目，包括白酒扩建、啤酒厂、饲料厂及物流中心搬迁，总投资近25亿元。2017年投资0.7亿元，项目新增占地1000亩。建设总建筑面积52.9万平方米。

3.运营风险。关于H酒业的运营风险，我们主要从存货流动性风险和应收账款回收风险两个方向进行分析。存货流动性风险主要采取了对比法，分析了几家酒业集团的存货周转率及总资产周转率。应收账款回收风险主要利用分析了应收账款风险率。

根据财务报表的数据我们计算得出：2014—2018年，H酒业的存货周转率分别是：0.7014,0.7538,0.8282,0.8918,1.0544。总资产周转率分别是1.0287,0.9258,0.8119,0.8323,0.8566。存货流动性风险，主要是因为存货积压过多，很有可能导致资金流不足，短时间无法变现，无力支撑企业的各项发展决策。其次，库存有大量积压会导致高额的存储费，在遭遇金融危机时，库存商品还很容易遇到贬值。纵观整个白酒行业，库存周转率普遍不高，这是因为白酒行业的特殊性，并且白酒越酿越香，库存积压不容易贬值。

根据H酒业的财务报表，我们得出2014—2018年，H酒业的应收账款周转率分别是5.05天，4.52天，0.06天，0.05天，1.28天。

应收账款是企业的一项利润，但是他存在着一定的风险性，主要有收不回的风险和少收的风险。这也会间接地影响企业的生产经营的持续性，直接引发企业的资金周转困难。此外，还会导致企业资金短缺造成利息成本的增加和收账费用的增加。H酒业应收账款周转天数在2014和2015年较高，在2016和2017年锐减，企业的运营风险明显降低。

4.收益分配风险。根据H酒业的净利润表：我们可以得知在2014-2018年，H酒业的净利润为：5913.76万元,7504.19万元,11084.33万元,16352.33万元,35040.71万元。

从净利润指标来看，从2014到2016年虽然一直维持着盈利，但当时整个白酒行业处于复苏期，相较于其他行业，H酒业盈利增长较为缓慢。2018年H酒业发布新战略，重新定位，净利润得到大幅上涨。

三、H酒业基于现金流量指标财务预警体系构建

1.现金流量财务预警指标的选取。一个完整的财务预警体系主要包括以下几点：对于各个重大风险的识别，对于具体的预警指标的确定，对于预警模型进行完整构建，临界值的确定，财务预警模型的试运行检测，评价与修改等。

本文根据白酒行业的独特性以及H酒业的财务风险分析，构建了基于现金流量的财务指标体系，指标的具体选取如下：偿债能力设为A1,支付能力设为A2，获利能力设为A3,发展能力设为A4。现金流动负债比设为B1,现金负债总额比设为B2,现金支付能力设为B3,销售收入现金比B4,净利润现金流量比设为B5,经营活动现金净流量增长率设为B6,筹资活动现金净流量增长率设为B7。

偿债能力通过现金流动负债比和现金负债总额比两个量化的比例数字得到体现。现金流量负债比是指企业在近段时间的现金净流量与同时期的流动负债的比率，意在反映企业的短期偿债能力。现金负债总额比是指现金净流与负债总额之比，数值越大表示企业的偿债能力越强。支付能力主要针对的是现金部分支付能力分析。选取了营业现金收入与其他投资现金收入之和与各类债务支出的比值，判断企业的支付能力。获利能力主要选取的是销售收入现金比与净利润现金流量比。企业最主要的收入还是来自于销售主营业务，收入中最主要的是看净收益，我们设定获利能力判断标准为销售主营业务的收入占总收入之比和经营现金净流量与与净利润之比。企业未来的发展能力主要选取的是经营活动现金净流量增长比与筹资活动现金净流量增长率。经营活动现金净流量增长率=(本期经营现金净流量-上期经营现金净流量)/上期经营现金净流量；筹资活动现金净流量增长率=（现期筹资现金净流量-上一期筹资现金净流量）/上期筹资现金净流量。

2.财务指标权重的设定。企业的财务预警系统究其根本还是依靠定量进行分析，所以各个指标的选择，选择后各个指标的重要性，就非常重要，直接影响预警系统的准确性。由于各个行业各自的特色，各个企业的不同情况，指标的选择和指标的权重也各不一样。我们根据白酒行业的特色，进行了多次横向比较；针对H酒业的不同风险类型进行历年纵向分析，最后决定现金流量财务预警指标的选取。财务预警体系是一个综合体系，财务风险有时会先于财务指标来展现，但更多的时候财务指标的异常会早于财务风险的实际到来。财务预警体系利用各种量化的指标来预警风险，最主要的目的还是安全性。利用各种财务指标，根据现金流量的因素，企业有足够多的流动资金来偿还债务成为财务预警体系的首要目的；因为财务预警系统的第一职责是安全预警，所以企业的偿债能力大于支付能力大于获利能力大于发展能力。根据上述财务预警目的与咨询专家的意见，由此得到财务预警模型：P=30%B1+20%B2+20%B3+20%B4+10%B5

3.现金流量财务比率警限的设置与预警。在确定了预警指标和预警指标权重之后，我们着重需要考虑企业的财务预警指标临近点。还是根据前文分析的十家实力相似的酒业的相关数据，对现金流量指标进行大小排序，并按照多数原则、半数原则、均数原则等进行权重加权平均，从而得到临界点。

在得到相似企业的平均数后，根据半数原则、多数原则与均数原则，利用加权平均得出有警无警的临界值。Y1的临近值为0.18371,；Y2 的临近值为 0.35598；Y3 的临近值为 1.03814；Y4 的临近值为1.09714；Y5的临近值为0.123211。在确定了有警与无警的分界点之后，我们将数据细致化，分为无警、轻警、预警、重警和危警五个阶段。

表2 H酒业各现金流指标警度

分类来看，在2015年H酒业多项指标的警度达到危警状态，总体面临着较大的风险问题，债务的现金偿付能力很弱，面临较大的偿债风险。但在2018年，经过企业的改革与对财务的重视，H酒业的财务情况得到好转，多数的警标指数为无警。

四、总结

本文通过构建现金流量指标财务预警体系，可以实时的监控企业数据，对于各项风险可以达到及时有效的预警，从源头尽快识别和防范风险，为企业在之后预防风险打下财务基础。针对企业的各项风险，我们也可以提前进行专项整治整改。本文将理论与实践的结合，针对白酒行业的特殊性，选择具体企业进行计算验证，具有很强的现实意义。由于受限于笔者的时间与能力，本文在构建基于现金流体系中选取的指标没有进行大规模的验证性实践，导致指标选取具有一定的主观问题。当今社会，经济全球化的脚步越来越快，我们需要应对越来越多的风险。本文为之后其他企业进行精确的财务分析和财务预警体系的构建，提供一些思路。