汾酒集团盈利能力分析

一、企业盈利的相关理论

（一）盈利能力有关概念。盈利能力一般是指在某一时间段内，企业利用其自有资产或运用其他资源，通过各种方式为企业取得利润的能力，它能够比较全面的反映企业在一定期间的经营业绩，包括企业降低成本支出的能力、销售产品的能力、各种资产变现的能力、风险防范能力及未来的发展能力，对于大部分企业来说，公司所有者获得报酬的大小，公司债权人资金的安全水平，公司管理层的经营水平及公司良好的成长与发展都与企业的盈利能力关系密切，因此，企业盈利能力分析成为所有与公司利益有关人士关注度较大的内容。

（二）企业盈利能力评价。企业的盈利能力评价体系包含运用评价方法和选择评估指标，怎样选取有效的和能够代表企业盈利能力的，可以综合揭示出企业盈利能力实质的评估指标是建立指标评估体系关键性的一步，因为评估指标的选取关系到企业盈利能力最后评估结果的合理程度与准确程度。

1.企业盈利能力分析方法主要包括比率分析法和比较分析法。

（1）比率分析法。比率分析法是指从企业报表项目中选取相同时间段内若干项目进行比较分析，从而得出一系列与财务相关的比率与公式。该方法下选取的主要评价指标有：营业利润率、销售毛利率、销售净利率、成本费用净利率、总资产净利率、总资产报酬率、股东权益报酬率、每股收益等。

（2）比较分析法。比较分析法是通过对相同公司不同时间段的财务情况或不同公司之间的财务情况进行对比分析，以此阐明公司财务情况差异的一种分析方法。比较分析法可分为纵向比较分析法和横向比较分析法。本文将通过对2014-2018年的八项上述财务指标进行纵向比较分析，使得其指标变化的数值、增减以及波动幅度，以此来揭示山西汾酒盈利能力的发展变化；同时选取销售毛利率、总资产报酬率、净资产收益率、每股收益等四项财务指标，与贵州茅台、五粮液、舍得酒业进行横向比较分析，确定山西汾酒盈利能力存在的差异及其程度，以此来揭示山西汾酒盈利能力中所存在的问题。

二、山西汾酒盈利能力分析

（一）白酒行业盈利能力现状。近年来，我国国内白酒市场逐渐发展出高、中、低三档白酒品牌。目前，根据白酒行业的利润贡献程度可以看出，高档白酒企业对行业利润的贡献程度远高于中低档白酒企业，就发展而言，高档白酒市场的优势会更加突出，利润贡献度将更高，中档白酒的地域性企业会加速发展，逐渐成长为行业的新兴中坚力量，同时白酒市场也将会逐渐朝着规范化与理性化的道路迈进。与发达程度较高的国外市场，尤其是欧美市场相比，国内的白酒市场仍在不断的进步与发展，不管市场规模、产品、规格、购买程度还有差距，但是，国内白酒有着深厚的底蕴，优秀的生产工艺在应用规模上正在不断扩大，产品的质量也在渐渐改善，行业利润增长空间十分广阔。

（二）公司概况。汾酒集团是国家大型白酒生产，销售企业，其名下有19家子公司与下属单位。其中，下属重要子公司汾酒公司在1993年上市，成为了行业内第一家上市的白酒企业。上市后公司制订了一系列发展规划，盈利能力稳步上升，为行业利润做出了巨大的贡献。公司旗下拥有 “汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大商标。截至2014年，公司累计收入高达百亿，为企业的发展提供了雄厚的资金保障。

（三）山西汾酒盈利能力具体分析

1.纵向对比分析

（1）主要财务数据分析与评价。山西汾酒集团在2014-2016这三年中都始终保持着盈利状态，没有发生亏损，但是2014-2018年，公司的利润一直处于下降状态，2014年汾酒集团营业收入、营业利润、利润总额、净利润急剧下滑，下跌百分比分别为35.7%、65.7%、66.9%、63.7%，直到2016年利润才停止下降，开始呈现轻微上升的趋势。在此期间，资产总额与利润呈同步变化趋势，而权益则一直处于缓慢上升的状态。这种情况的出现主要是由于以下几个原因：其一，自12年下半年以来，白酒行业结束了上一轮高速发展期，跨进了调整阶段。随着生活水平的不断改善，消费者需求也越来越多元化，白酒也是如此。近年来，低度酒类消费市场需求呈现快速增长趋势。由于白酒行业进入调整期，以高档白酒销售为主要收入来源的山西汾酒销量大幅下滑，使得企业利润“流失”严重。其二，市场被挤占。在白酒行业处于调整期的环境下，处于一线品牌的高档白酒全面降价，但是青花瓷却仍保持原价，致使其市场被挤占。

（2）营业盈利能力分析与评价。受白酒行业调整期的影响，山西汾酒销售毛利率、销售净利率、营业利润率在2014-2015年均出现下降的情况，至2015年达到了最小值，分别为67.44%、9.14%、12.99%，在之后的两年有小幅上升，上升的主要原因是由于公司调整了销售结构，扩大了中低端产品的销售规模，使得营业利润开始止损，并且有小幅度的回涨，至2018年，销售毛利率回升至68.68%，表明了公司这两年的产品的销售量在不断恢复，盈利能力在逐渐提高。

2014-2016年，山西汾酒的利润总额下降率为5.32%，营业利润的下降率为5.39%，两个指标的下降率基本相等，可以得出山西汾酒的营业利润是其利润总额主要来源，所以汾酒集团可以通过改变运营规划，增强管理力度，提升公司的生产运营效率来提高企业获取利润的能力。

2.横向对比分析

本文选取白酒行业中贵州茅台公司、五粮液公司、舍得酒业，与山西汾酒进行财务比较分析，通过对主要盈利指标的分析，得出山西汾酒在同行业中的盈利能力。

（1）销售毛利率比较分析。山西汾酒的销售毛利率近年来始终低于白酒行业龙头贵州茅台将近15个百分点，与五粮液的销售毛利率较为接近，高于舍得酒业将近15个百分点。虽然自2014年开始，白酒行业进入调整阶段，由于贵州茅台具有良好的风险防范机制，加之其能够根据市场需求的变化及时调整产品结构，使得贵州茅台的销售毛利率始终都在92%左右，与之情况较为类似的企业为五粮液，虽然山西汾酒的销售毛利率接近五粮液，但是其销售毛利率在近五年的波动幅度最高为8%左右，高于波动幅度接近3%的五粮液，这些比率说明汾酒通过销售获取利润的能力远远低于贵州茅台，而其对于外部环境变化的反应与防范能力低于贵州茅台与五粮液。

（2）每股收益比较分析。山西汾酒、五粮液与舍得酒业的每股收益一直处于下降的趋势，而且下降趋势较为明显，2014年至2018年，三家公司每股收益分别同比下降了54.25%、31.68%、78.18%，贵州茅台每股收益虽然也有下降，但下降幅度较小。山西汾酒的每股收益远低于贵州茅台，主要原因有两方面：一方面是由于反腐政策导致白酒行业的消费需求发生改变，高端白酒的需求趋向于精细化，中低端白酒区域化优势不再明显，在高端白酒纷纷降价时，汾酒保持其原有价格，导致市场份额被挤占，利润大幅下降；其次每股收益的下降也与分酒的股利政策有关，汾酒的盈利能力一直在减弱，用于发放股利的现金并不充裕，从而导致公司现金股利发放金额减少。

三、山西汾酒盈利能力的总体评价及建议

（一）总体评价

本文选取的时间段正值白酒行业受到行业调整的影响,公司的净利润一直在下降，2018年企业净利润为6.42亿，与2014年相比较，下滑幅度为53.71%，通过2014年至2018年对汾酒集团多年的财务指标分析评估，同时根据与贵州茅台、五粮液和舍得酒业进行行业对比，可以得出，山西汾酒盈利能力下滑趋势明显，投资前景不容乐观。山西汾酒盈利能力大幅下降，主要原因是在国家限制“三公消费”的政策背景下，2014-2015年白酒行业进入深度调整阶段，在整个行业的变化和调整中，消费市场变化较大，高档白酒占统治地位的局面被打破，白酒消费从以精英阶层为主逐步向大众消费转移，随着高档白酒市场行业利润被挤压，高档白酒整体降价的背景下，山西汾酒却仍保持原价不变，导致其市场份额被压缩，利润下滑趋势较为明显。

（二）建议与对策

1.合理控制成本。公司在收入剧烈下降之时，应不断加强成本费用管理，控制力度，提高企业获取利润的能力。汾酒的销售毛利率下降程度严重，其成本上升的速度超过了营业收入增加的速度，企业的管理费用增长幅度也很大。同时，企业的市场份额逐渐被挤压，汾酒三个商标的知名度也在逐渐下降，企业的日常费用和材料的采购成本应该得到合理的控制，降低成本费用的支出，提高企业在行业市场中的竞争能力。

2.扩大基地和粮仓。2014年和2015年，白酒生产需要的原材料价格上涨，增加了企业的成本支出。企业通过自建生产基地或者购买等方式扩大粮食仓的规模，用以规避粮食价格过高而导致的成本控制风险。通过基地和粮仓的扩大，使得原料供应充足且原料尽可能的优质，而且还可以保障白酒的品质与安全。同时，若公司在未来扩大规模，原料出现供应不足的问题也会得到一定程度的控制。

3.建立与低度白酒消费需求相匹配的营销渠道。自2012年下半年以来，随着限制“三公”、“限酒”等政策的出台，国家对于公款乱用的管控力度不断升级，使得市场对于白酒的需求出现了变化，以往集中在政府的白酒销售利润急剧下降，山西汾酒原对于公务消费而建立的销售渠道遭遇“寒季”，营销模式与营销渠道极不匹配的缺点暴露无遗，因此，公司需要根据市场调整而导致的白酒需求的变化对营销模式与营销渠道及时做出调整，并进行不断地创新。

4.适当提高存货周转率

汾酒应该恰当地控制公司存货周转率，尽可能在成本与存货效率之间进行多种权衡，达到最优效果，可以使存货周转率处于企业盈利的适合范围内。因此,企业应注意加强库存管理,避免库存过多导致增加的成本仓储、保险、维修、管理工资等等,资金利用效率太低,影响公司获取利润的能力。