PPP模式下环保企业财务绩效研究

薛梦雨

摘 要：近年来，环保行业的发展成为了全国上下关注的焦点。由于环保行业的特殊性质，PPP模式的出现极大推动了环保行业的发展。然而从2017年开始，受宏观原因等方面的影响，环保企业受到冲击。在对目前我国上市环保公司财务绩效进行研究分析后发现，PPP模式下企业的各项财务指标在近几年内波动较大，进一步深入分析后发现，除了有宏观政策的原因也有企业自身的管理战略与风险控制水平的原因。环保行业需要更加合理规范的应用PPP模式，推动产业度过瓶颈期。

关键词：环保企业;PPP模式;财务绩效

中图分类号：F27      文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2020）35-0127-02

如今“绿色可持续发展”成为了社会发展的首要目标，社会公众开始更多地关注环保问题，环保行业的发展也成为国家乃至整个社会所关心的焦点。PPP模式即公私合作模式，英文全称为Public-private-partnership。PPP模式一般指政府部门与社会资本方建立合作关系成立第三方公司提供公共产品相关服务。由于PPP自身的特点，能够适用于环保行业这样的领域。尽管PPP项目在环保行业的应用为产值的提高、行业的发展带来了不可或缺的帮助，但PPP项目给环保行业也带来了一定的风险，尤其是PPP项目巨大的融资需求使得环保行业在宏观经济下滑时更是遭遇巨大财务危机。目前，关于PPP对社会资本方影响的研究主要集中在企业的融资问题以及项目的风险管理上，而由于时间性的问题，对环保上市企业的财务绩效研究并没有与时共进。因此，研究近年PPP模式下环保上市企业的财务绩效具有一定的理论价值，能为环保行业发展提供一定的理论帮助。

一、PPP模式下环保企业的发展现状

（一）国家宏观政策不断出台，推动环保产业不断发展

近年来，随着我国经济的不断发展，暴露出来的环境问题日益严重，因此国家对环境保护重视程度以及国民环保意识也在不断提高。国家制定和修订了一系列环境保护法律法规、政策和规范性文件，对环保产业的发展起到了至关重要的积极作用。2018年人大常委会相继颁布了《中国人民共和国环境保护税法》、《中国人民共和国循环经济促进法》等法律法规，国务院发布了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等。2019年3月国务院也在政府工作报告中提出要壮大绿色环保产业、推进绿色金融发展。可以看出，环保政策措施由行政手段转向了法律和行政双管齐下的手段，充分调动了第三方治理污染的积极性和主动性。环保税、排污许可证等市场化手段陆续推出，也进一步给环保产业的发展带来了新契机。

（二）竞争格局尚待优化，民营企业陷入发展困境

环保行业由于自身的特有性质，融资需求大且项目建设期长，而民营企业缺乏国有企业那样强大的资金池，融资问题成为了阻碍民营企业发展的瓶颈。自2013年以来，国家开始大力推行PPP模式，相关政策开始密集出台，而PPP模式又适用于环保行业这样周期长、资金需求量大的行业。过去几年间PPP模式给环保企业带来了爆发式的增长，同时环保企业的负债率也一路攀高。但从2017年开始国家加强了对PPP的管控，PPP模式下的环保企业开始迎来了发展新周期。但是，2018年受宏观经济下滑、“去杠杆”政策等因素的综合影响，产业爆发出现金流紧缩、债务违约、应收账款高等一系列问题，导致大部分环保企业，尤其是民营企业的境遇发生了很大改变，不少企业陷入危机、难以为继。2018年5月，随着环保行业龙头企业东方园林发债遇冷的事件及一系列资金问题的再度发酵，对环保企业产生了极大的冲击，盛运环保、凯迪生态、神雾环保等多家环保上市企业出现债券违约，民营环保企业纷纷遭遇了还债危机，环保市场在2018年跌入灰暗。在这样的境况下，环保企业通过引入国资、转变业务结构、出清劣质项目等方式自救，整个环保行业处于洗牌期。

盡管随着国资的入股，一批以东方园林为首的环保企业能够重新注入资金从而改善企业的经营状况以及环保事业的发展，但激进的PPP模式和缺乏风险的管控能力使得一部分环保企业甚至是曾经行业的中流砥柱都无力回天。而随着环保行业的不断发展，除了国资入场，企业巨头跨界进入环保产业的比比皆是。从万科到中国移动再到碧桂园，从地产大鳄到电信巨头再到建材龙头，跨界企业带着强有力的资源也开始进入到环保市场，环保行业在经历前几年的急速发展后面临着重新洗牌的局面，PPP模式下民营环保企业发展困难重重。

（三）政企关系较为突出，企业受政府方影响较大

前文已提到，PPP模式适用于环保行业周期长、资金需求量大的行业，所以环保企业大多采用的是PPP模式。PPP模式强调的是政府与社会资本方的合作，企业在参与政府招标并中标后，与政府方共同去建造一个项目。而环保企业一般进行的项目如污水处理、垃圾焚烧、固废处理等环保项目都属于城市基础设施建设的一部分，为环保企业付费的，主要是政府。对于环保企业而言，政府是环境服务的购买者，扮演着甲方角色。企业与政府的关系直接对企业的中标数量和营业收入产生影响。所以，对于环保企业来说，建立和维护好与政府的关系，几乎同企业自身的资金、技术实力同等重要。所以对于我国环保行业这样特殊性质的行业来说，政商关系是其极为突出的特征。

由于环保行业进行的PPP项目要经过招投标后再与政府签约，并且需要企业先行垫付较大规模的工程项目的前期投资，而环保PPP项目通常建设期时间较长，这中间由于换届变动、政策变化对PPP项目都会产生极大影响，甚至会出现政府违约终止项目的情况，这对企业会产生极大的影响。可以看出，在我国目前应用PPP模式下的环保行业，政商关系影响大是极为突出的一个特征，对于环保企业来说构建核心竞争力不仅要关注资金、管理、技术，政企关系也是我国目前环保企业需要格外关注的一个方面，所以，处理好政企关系的重要性不言而喻。

二、PPP模式下环保企业财务绩效研究

从2015年国家开始大力推行PPP模式开始，環保行业在这几年间利用PPP模式迎来了爆发式增长，行业产值大幅度提高。但在急速发展之下，却充满了隐患。2017年国家开始加强对PPP的管控，对不合格的PPP项目进行清库处理并加强对PPP项目入库的管理。加之从2018年开始经济下滑、宏观政策变化等因素的影响，环保企业接连遭遇危机。尽管环保行业是我国发展的重中之重，国家也在不断出台扶持环保行业的政策，但急剧的PPP模式调整使得环保企业尤其是民营企业进入了冷静期，该如何继续调整企业的发展模式成为了环保企业最为重要的问题。因此，本文在此部分以国泰安数据库A股环保上市公司为研究对象，在剔除了部分数据后，对其在2013—2019年部分重要财务指标进行统计及分析（见图1与图2），以研究PPP模式下目前环保行业整体的财务绩效及其变化情况，从而梳理我国环保企业的财务状况，并据此进一步分析指标变化的原因，相信能够为环保企业今后应用PPP模式及其发展提供一定的理论帮助。

（一）应用PPP模式后环保上市公司规模在不断扩大，平均总资产持续增长，平均经营活动产生的现金流量净额也在稳定增长

从图1中可以看出，环保上市公司总资产平均数从2016年到2019年一直在稳步提高，增长率在20%—30%之间，且经营活动产生的现金流量净额除了2017年下降之外也开始逐步增长。尽管环保行业目前面临着艰难的困境，但在国家环保产业宏观政策的支持下环保上市公司仍然保持着一定的增长活力，PPP模式也确实在逐步推动环保行业的发展，扩大产值的提高，资产规模的扩大与经营活动产生的现金流量净额提高也表明了环保行业未来广阔的发展前景。

（二）PPP模式下的环保企业现金“造血”能力不足

从统计数据中可以看出，近年来实施PPP模式的环保上市公司的平均公司现金流一直为负数，2017年的跌幅达到了34%，尽管从2018年开始有所提高，但仍为负数，并且平均营运资金从2016年开始也在下降。由于采取PPP模式的环保项目时间周期长、项目体量大导致了企业的现金流不够充足，加之2017年国家对PPP项目进行了严格的入库及清库管理，导致许多环保企业的项目由于不够规范而被退库，环保企业陷入了投融资的困境，中断了企业的资金链。2017年环保企业开始进入了“寒冬期”，现金流等相关指标也在2017年跌入谷底，环保企业现金“造血”能力的缺乏使得诸多环保企业陷入发展困境，也促使着环保行业的改革发展。

（三）PPP模式下环保企业负债率居高不下，债务风险大，盈利能力欠缺

环保企业现金池的枯竭随之引发的就是企业居高不下的负债率。从图2可以看出，环保企业上市公司的平均资产负债率从2016年的46.94%增长到了2018年的55.12%，2019年下降至47.18%。尽管由于环保行业的特殊性质，负债占比高是其特有的特征之一，但一路增长的资产负债率意味着企业的偿债风险在不断增加，其平均长期债务占营运资金的比率在近些年也为负数，甚至在2017年低至-176.03%，可以看出企业现金流不足的情况下还承担着巨大的负债，为了偿还无力支付的债务只能不断举新债还旧债。从统计数据中也可以看出，其平均利润总额也呈下降趋势，在严峻的发展情况与巨大的资金压力下，环保企业总体的盈利能力也受到了约束。在这样的情况下，2018年开始，诸多环保企业出现了债务违约的事件，包括以神雾环保、盛运环保为首的龙头企业;2019年天翔环境、神雾节能、盛运环保、凯迪生态、神雾环保这五家上市公司累计亏损达到94.08亿元;2020年神雾环保、盛运环保被宣布终止上市，神雾节能也已经宣布破产重整。

三、结论

PPP模式下环保企业的各项财务指标在近几年内波动较大，除了有宏观政策的原因也有企业自身的管理战略与风险控制水平的原因。但可以看出的是，PPP模式确实推动了环保企业财务绩效的发展，只是尚未成熟的应用体系以及PPP模式的急剧发展使得环保行业陷入了投融资的困境。在经历了2017年与2018年的“寒冬”后，环保行业迎来了新一轮的挑战与发展，在国家越来越科学与规范的管控下，2019年环保行业整体的经营情况也开始优于2018年。

目前环保企业仍然处于政策红利中，在资本市场的助力下，环保行业需要更加合理规范地应用PPP模式，回归行业发展初心，创新产业技术，完善产业链发展，突破行业发展瓶颈，从而让环保产业迸发出更多的活力，推向新的发展格局，创造出更好的未来。

参考文献：

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[2]  孙逢媛.PPP模式下H养生城财务绩效评价研究[D].广州：广东工业大学，2017.

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