电解铜箔项目投资风险分析与防范措施

杨晓霞，别良伟

（1.金川集团铜业有限公司，甘肃 金昌 737100；2.金川集团铜业有限公司 铜箔分厂，甘肃 金昌 737100）

1 引言

随着科学技术的高速发展，电解铜箔已成为电子工业领域不可替代的功能性关键基础原材料，铜箔产品主要应用在新能源汽车、3C 数码产品、储能系统、通讯设备、汽车电子等终端应用领域，主要用于导电和信号传输，有“神经网络”之美誉［1］。锂离子电池是最新发展起来的绿色能源，也是我国能源领域重点支持的高新技术产业。铜箔是作为锂离子电池负极集流体的主要材料，其生产技术的发展和性能的优劣将直接影响锂离子电池的制作工艺、性能和生产成本［2］。随着电子产品向微型化、尖端化高速发展，锂离子电池朝着高容量化、薄型化、高密度化、高速化方向发展，对电子材料性能的要求也越来越高，对铜箔表观质量、物理性能、稳定性、均匀性也提出了更高的要求。近几年，新能源汽车作为国家战略性新兴产业，我国从新能源汽车的研发、生产、购买、使用到配套基础设施等已建立了较为完善的政策扶持体系。随着新能源动力汽车产业的蓬勃发展，铜箔作为新能源动力锂电池负极专用材料，其需求量越来越大，对其品质的要求也逐步增加［3］。据PCB 网城2020 年1 月公布的数据，至2019 年底，电解铜箔总产能已达到54.191 万t，其中电子电路铜箔总产能达到32.75万t，锂电池用铜箔总产能达到21.441 万t。2019年有7.8 万t 新增电解铜箔产能，其中电子电路铜箔新增产能为2.6 万t，锂电池用铜箔新增产能5.2万t，在新增产能中，电子电路用铜箔与锂电池铜箔数量比为33:67。据行业预测，2020 年我国电子铜箔约有7.08 万t 的新增产能，其中电子电路铜箔2.43 万t，锂电池铜箔4.65 万t。到2020 年底，我国电子电路用铜箔产能将达到35.2 万t，锂电池铜箔将达到26.1 万t，电解铜箔总产能达到61.3 万t。由于电解铜箔市场看好，国内许多铜箔企业纷纷扩大生产规模，还有一些铜箔行业外的企业开始涉足电解铜箔的生产，预计今后电解铜箔行业竞争将日趋激烈。由于电解铜箔属于技术和资金密集型工业产品，具有一次性和固定性的特点，因此如何提高电解铜箔投资项目的竞争能力和抗风险能力，在项目前期进行全面风险分析及对策研究对项目的决策非常重要［4］。

2 新建电解铜箔项目的风险分析

2.1 宏观政策风险

电解铜箔下游行业主要为锂离子电池行业和印制线路行业，终端应用领域包括新能源汽车、储能及3C 数码产品等，下游应用领域对国内外宏观经济、经济运行周期变动较为敏感。目前我国鼓励发展的电解铜箔产品是超薄电解铜箔，如果国内外宏观经济发生重大变化、经济增长速度放缓或出现周期性波动，导致国家产业政策作出重大调整，铜箔企业若未能及时对行业需求进行合理预期并调整，有可能造成项目失败。

2.2 技术风险

电解铜箔是技术密集型产品，生产关键在于工艺技术和装备，除了要求有先进的机器设备外，更重要的还要有很高的生产工艺技术水平和丰富的生产经验，需要有专门的技术人员针对不同的客户需求进行产品开发［5］。如果新上项目未采用先进、成熟、可靠的工艺技术，将导致项目不能按期达产达标，生产能力低，加工成本高，产品质量达不到预期，最终会导致项目失败。主要存在的技术风险主要有：

（1）新产品和新技术研发风险。

随着铜箔行业竞争加剧及下游行业的不断发展，对铜箔的质量及工艺提出了更高要求，如果铜箔企业未能对铜箔行业内的新技术、新产品和市场的发展趋势做出正确的分析研判，就会存在新技术、新产品研发成功后不能得到市场的认可或者未达到预期经济效益的风险。

（2）关键技术人员流失风险。

国内铜箔企业都是经过长期发展，在生产工艺、核心技术方面积累了丰富的经验。关键技术人员拥有很强的专业能力，经验丰富，若该人员大量流失，会对公司在研项目造成不利影响。同时，部分关键技术人员掌握着公司新产品的技术研发信息，该信息如果被竞争对手或行业内其他铜箔企业得到，也会对公司新产品研发及市场开拓带来不利影响。

（3）核心技术差距风险。

电解铜箔核心技术主要为铜箔厚度、面密度、抗拉强度、延伸率、粗糙度、抗氧化性等技术指标，其中厚度均匀性对产品影响最大，厚度越薄，产能越低、成材率越低、加工成本越高。目前国内部分铜箔企业已批量生产出6μm 极薄锂电铜箔，并已成功研发及小批量生产4.5μm 极薄锂电铜箔，但整体性能水平与国外先进铜箔存在一定技术差距，若未来下游客户批量应用4.5μm 极薄锂电铜箔生产锂离子电池，市场竞争加剧，如铜箔企业不能根据客户的需求及时提升产品性能，那么铜箔企业的生产经营及其市场竞争地位将受到影响。

2.3 生产经营风险

（1）盲目的经营规模扩大风险。

随着铜箔企业生产经营规模逐步扩大，公司管理层的业务素质和管理水平需要提升，组织模式和管理制度需要及时调整、完善，否则将会带来较大的管理风险。

（2）客户单一风险。

锂电铜箔下游行业集中度较高，且下游企业对原材料供应要求十分严格，锂离子电池制造企业有各自的原材料认证体系，为避免出现质量波动风险，一般不会轻易更换供应商。但如果锂电池制造企业出于市场战略、原材料供应、产品技术等原因而终止与铜箔企业的合作，或自身生产经营发生重大变化导致其对锂电铜箔产品的需求量降低，而铜箔生产企业无法及时拓展新客户，将会对公司经营产生不利影响。

（3）产品结构单一的风险。

目前，锂电铜箔企业的主营产品为6 ～8μm双面光锂电铜箔，没有生产PCB 铜箔，下游客户主要为锂离子电池厂商，终端主要应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品等领域，下游应用领域较为集中。如果锂电铜箔产品销售受到市场竞争加剧、新技术更迭等因素的影响有所下滑，铜箔生产企业不能及时转换产品类型，将会对企业的业绩产生不利影响。

（4）营业收入季节性波动风险。

由于国内新能源汽车产业尚处于市场推广阶段，受项目立项、审批、资金预算管理、政府补贴发放、春节放假等因素影响，铜箔生产企业的营业收入呈现一定的季节性特征。

（5）产品质量风险。

铜箔产品质量控制环节多，管理难度大，生产过程不排除由于不可抗力因素、生产设备使用不当及其他人为原因等导致的产品质量问题，由此产生的质量风险均由铜箔企业承担。

（6）人力资源风险。

随着铜箔企业快速发展，将需要更多的高级管理、专业技术和销售人才，若未来公司不能引进和培养足够的人才，或现有人员出现较大流失将会对公司生产经营稳定性产生影响。

（7）市场风险。

①锂电池行业波动风险。近年来，随着技术进步及国家政策的大力推动，消费类电子产品不断更新换代，新能源汽车不断发展，动力锂离子电池需求量急速增长，从而带动了锂离子电池负极集流体--锂电铜箔需求的快速增长。未来国家对于新能源汽车行业的补贴幅度逐步降低，补贴门槛逐步提高，迫使新能源汽车企业从补贴依赖转为提高品质，降低成本。

②铜箔市场竞争加剧的风险。近年来，锂离子电池市场快速发展，原有的锂电铜箔企业不断扩大产能，部分PCB 铜箔企业相继进入锂电铜箔领域，通过对原有PCB 铜箔生产线进行升级改造或者新建生产线来提升锂电铜箔产能，加剧了锂电铜箔市场的竞争。同时，行业外的其他产业资金相继涌入锂电铜箔领域，进一步加剧了锂电铜箔行业的竞争。市场竞争的加剧可能导致产品价格的波动，进而影响铜箔企业的盈利水平。

③氢能源等新能源可能替代锂离子动力电池的风险。目前氢燃料电池汽车仍面临复杂性、脆弱性和生产成本、运营成本等问题，短期内大规模应用推广时机不成熟。如果未来技术革新使得氢燃料电池核心技术有了突破性进展，不排除替代锂离子动力电池。在新的高能电池研发出来替代现有锂电电池以前，锂电池的市场需求还是呈现增长状态，同时也带动对铜箔材料消费增长［6］。

④供需不平衡的风险。铜箔行业对下游市场的供需关系和外部环境很敏感。如2019 年春节过后，由于下游需求的减弱加上新增铜箔项目产能的释放，铜箔企业库存压力巨大，自3 月份开始连续下调加工费，竞争激烈，效益锐减；4 月份，受增值税减税和2019 年新能源补贴等政策的影响，铜箔订单继续下滑，下游开始利用减税压制铜箔加工费，市场价格较为混乱；5 月份中美贸易摩擦升级，国内消费不振，铜价重新回归弱势，人民币贬值，供需失衡，铜箔价格继续下跌。2019 年上半年铜箔市场形势严峻，价格、账期等无序恶意竞争的情况再次出现，部分铜箔企业和扩建项目甚至出现了限产、停产、停建等状况。

2.4 财务管理风险

（1）融资风险。

铜箔企业属于资金密集型企业，新上铜箔项目的资金一般都是采取自筹+贷款，虽然前期阶段已对拟新建铜箔项目进行了充分的可行性论证，但此可行性论证是基于对市场环境、产品价格、技术发展趋势、原材料价格等因素的预期所作出的，在项目实施过程中，可能面临产业政策变化、技术进步、市场供求等诸多不确定因素，导致募集资金项目不能如期实施，或实施效果与预期值产生偏离，资金供应不足或者中断将导致项目工期延期甚至被迫终止。

（2）应收账款坏账风险。

铜箔行业内，铜箔销售通常采取账期或中间贸易商代销的模式。应收账款能否顺利回收与主要客户的经营和财务状况密切相关。主要客户信誉较好，应收账款均能如期收回，但如果未来主要客户经营情况发生变动，公司可能面临应收账款无法收回的风险，将对公司财务状况产生不利影响。

（3）存货跌价风险。

铜箔生产的主要原材料为铜线或阴极铜，若未来铜原材料价格大幅波动，或产品市场价格大幅下跌，铜箔企业的存货将面临跌价损失。

（4）原料价格波动风险。

铜线采购价格采用“铜价+加工费”的定价方式，铜箔销售价格也采用“铜价+加工费”的定价方式，铜价波动会造成企业主营业务收入的波动，同时影响生产成本和产品毛利率。一是铜价短期内出现大幅波动，公司销售定价中的“铜价”与采购“铜价”未能有效匹配，可能造成公司业绩波动；二是铜箔企业的流动资金需求较大，若铜价持续上涨可能导致公司日常流动资金的需求随之增大，带来现金流的压力风险。

2.5 其他风险

（1）不可抗力风险。不可抗力主要包括自然灾害（如台风、洪水、地震等）、政府行为（如征收、征用等）以及社会异常事件等。未来可能发生的不可抗力事件以及政府对这些事件采取的措施可能会影响铜箔企业或者客户的运营，从而对企业的发展以及经营业绩和财务状况造成不利影响。

（2）如果铜箔项目采用合资合作模式，还需要考虑合资对象的法人资格和资信等问题。

3 防范和化解风险的措施

为了防范上述风险，笔者认为应当采取以下几个主要措施：

3.1 全面进行市场分析和研判

电解铜箔项目成功的关键在于市场，主要从国内外铜箔企业的生产产能、实际产能、市场供需情况、各类铜箔产品的加工费预测、主要铜原料的供应情况及价格走势及铜箔产品的营销情况等进行全面的分析和研判，帮助投资决策者对项目进行决策。

3.2 对技术方案进行充分论证

（1）本着工艺技术和设备先进、成熟、可靠的原则，主要从行业市场背景、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、人力定员、环境影响、资金筹措、财务能力等方面进行充分的论证和可行性研究，从技术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，对项目建成以后可能取得的经济效益及社会环境影响进行预测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的咨询意见，选择合适的生产技术方案，为项目决策提供依据。

（2）编制合理、科学的建设进度计划。施工作业进度计划要统筹兼顾，全面考虑，搞好施工任务与施工队伍、机械设备、材料供应之间的平衡，科学合理地安排人力、物力。

3.3 培养优秀的管理、技术团队

（1）具有高效扁平化的组织管理体系，培养出专业、成熟、稳定的管理团队，重点培养核心管理及技术人员，使其具备较强的技术创新能力及市场快速反应能力。需要与市场主要客户进行全方位合作，要更加了解客户真实需求，能够及时、高效地解决客户在铜箔产品实际应用中存在的问题。

（2）夯实员工素质训练，提高人才素质、完善人才结构。加大教育训练的有效性，让各岗位人员专业化，根据不同岗位编制相应的培训计划，保持关键岗位人员的稳定性。做好人员培训提升工作，完善员工培训与发展体系。优化绩效管理制度，完善员工考核与任用制度。

（3）建立一套科学合理的激励机制，主要包括以员工持股为核心的薪酬激励机制和华为“基本法”为核心的精神激励机制，全员持股的薪酬激励机制将保障性薪酬的利益激励机制与风险性薪酬的风险控制机制有机结合来,以风险薪酬为主,做到短期激励与长期激励相结合,将激励效果最大化。通过华为“基本法”，建立一支庞大的高素质、高境界和高度团结的队伍以及创造一种自我激励、自我约束和人才脱颖而出的机制,将员工的利益放到一个真实的位置上,极大地增进员工对企业的认同感。

3.4 加强铜箔产品过程化管控

（1）强化铜箔品质监管，提升和保障日常品质监测密度与力度，提高出货产品可靠性和出货保障能力。加强品质监管队伍建设，提高全员的质量意识和品质管理水平，形成品质技术人才梯队，推动品质管理科学化、数据化。

（2）拓宽采购渠道，优化采购模式，加强供应商质量体系建设，提升供货产品品质和交期。加快流量流速，减少物料呆滞金额，减少成品库存，提高物料周转次数。提升仓库管控能力，对主要材料实施专人收、发机制，提高工作效率，减少出错率；对贵重配件实施寿命管控机制、减少设备故障率、降低维护成本。提升物流效率，通过与销售部和客户的充分沟通、优化物流方式，减少物流总费用占出货金额比例，降低物流费用。

（3）加强成本管控，及时关注铜原料的市场行情，定期分析价格走势，把握合理采购时机。实现能源计量管控系统，采取措施实现节能降耗，重点是节约电耗、水耗。对阳极板、添加剂、纸管等大宗消耗品，以直接与生产商合作为原则，减少中间商采购环节，降低采购成本。及时根据订单情况，合理计划采购批次，保持最优库存。采取信息管理系统，实现从订单、排产、生产、检测、出入库、结算、收款等生产经营活动全过程在线管理，流程环环相扣，做到了物流、资金流、信息流的有机统一。

3.5 提高产品核心竞争力

（1）根据铜箔行业前沿技术动态，大力投入铜箔基础技术和细分行业领域的前瞻性技术的研究，针对 “阴极辊电流密度均匀性技术”、“电解液洁净度技术”、“生箔防氧化技术”、“铜箔添加剂技术”等制约国内铜箔质量提高的重大关键技术，开展电化学、机械电气及其自动化、流体力学等多学科研究，提高电解铜箔生产技术水平，降低加工成本，优化技术指标，丰富产品多样性，增强产品市场核心竞争力。

（2）坚持以挖掘并超越客户需求作为技术开发的源动力，持续拓展并深入服务新能源汽车动力电池、小型动力电池、高端数码类3C 电池、储能电池等各产业的优质客户，为其提供信得过的锂电铜箔产品。

（3）密切关注铜箔市场需求和前沿技术的发展，技术创新，提高铜箔生产技术水平和产品的市场核心竞争力。在超薄锂电铜箔领域，以探索高容量动力电池、小型动力电池和高端数码类3C 电池产品用铜箔为主要方向，保证产品质量、性能和成本持续领先于国内同行业竞争对手。在极薄锂电铜箔方面，开发高能量密度、低成本的铜箔产品，满足高端客户需求，布局有竞争力的产品，在适当时机积极开拓海外市场。

3.6 强化客户服务意识

（1）不断完善和提升新型锂电铜箔、超薄锂电铜箔、高端、高性能PCB 铜箔的研发、生产、销售、服务等工作，满足市场需求，强化客户服务意识，紧紧围绕行业标杆客户，基于其个性化需求，实施差异化竞争战略，提高产品市场占有率。

（2）始终坚持以市场为导向，优化产品结构，与客户充分沟通，给客户提供全方位技术服务，提升铜箔新产品送样试用的成功率，快速导入批量生产。

（3）铜箔生产企业要结合各自企业特点及技术优势，实现产品结构丰富，突出性价比和差异化，凸显优势产品的市场占有率，避免同质化竞争。

（4）以客户订单为基础，合理安排生产，以最佳的生产时间和最短交货期限继续满足现有客户的需求，同时主动积极开拓新客户，特别是促成新开发优质客户的商务合作。

3.7 加强财务风险的监督与管理

（1）由于电解铜箔项目是资金密集型的，要对企业的财务风险进行防范，首先必须准确、及时地识辨企业的财务风险。由于各企业的组织形式、企业规模等存在差异，企业应当根据实际情况来设计符合其自身要求和特点的财务风险预警系统。

（2）为了有效防范可能发生的财务风险，企业必须从长远利益着眼，建立有效的财务风险处理机制，提高企业抗击财务风险的能力。

（3）完善风险管理机构，建立健全风险防控机制。铜箔企业内可以单独设立一个财务风险管理部门并配备相应的人员对财务风险进行预测、分析、监控，以便及时发现及化解风险。最后要充分发挥内部审计机构和人员的作用，搞好内部控制的评审和风险估计，才能避免风险的发生或将风险损失降低到最小程度，保证项目建成后能够获得最大的经济效益。

4 结论

本文在大量的市场调研基础上,依据相关铜箔行业协会、国内外相关报刊杂志的基础信息以及专业研究单位等公布和提供的大量数据,简要的对我国电解铜箔的发展现状进行阐述和分析,重点研究了电解铜箔行业投资与经营过程中的各种风险，并提出相应的防范措施，为电解铜箔行业的企业经营者及投资该领域的投资者提供一定的决策参考依据,为铜箔企业未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。