“一带一路”背景下国际工程汇率风险及管理策略浅析

王建强

(中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司，四川成都 610032)

在当今国际形势下，国家间积极开展交流合作已成为当前全球经济的一个必然趋势。沿线国家基础设施建设是“一带一路”战略的重点建设项目，主要战略目标是满足沿线国家对电力、铁路及高铁建设、能源开发等基础设施的需求，推动当地产业经济发展，为各国经济能源资源的合作和交流创造条件，从而为我国国际工程承包企业成功开阔市场空间和丰富的业务资源。与此同时，我国企业走出去也面临着一定的挑战。

1 国际工程汇率风险

国际工程项目的资金流入是外币，而国际汇率上下浮动对存量较大的外币资金影响很大，进而对项目损益也有很大影响，是一把双刃剑。如果在我国人民币对美元快速升值的时期，美元贬值会导致本来预期的利润难以实现甚至出现亏损，怎样进行货币选择和贬值风险规避是所有走出去企业的共同关注点。

1.1 与业主大合同的汇率风险概述

国际工程与业主的合同一般签约币种为外币，可能为单一币种或者多币种。我国走出去的企业大多以国企为龙头，偏好的签约币种也为美元，而业主通常喜欢以所在国货币支付。笔者所经历的国际项目合同币种通常以美元或者欧元为主要币种，支付设备及服务的费用，而在项目所在过当地发生的成本如施工业主通常会以当地币支付。在国际工程项目执行过程中，各个时期各个币种的汇率皆可能与合同签约时有所不同，从而导致合同收入的不确定性。

例如，笔者曾经参与的某火电项目，该项目于2006年签约，汇率为8.3，合同主要支付币种为美元约占合同总价的85 %，当地货币占15 %。项目由于业主的原因延期，项目执行过程中美元对人民币的最低为6.1，平均约为6.5左右。由于美元汇率变化导致合同收入减少约18 %。对项目的经济效益造成严重影响。

1.2 分包合同的汇率风险

国际工程项目尤其是EPC总承包，涉及大量的设备采购。业主对于在EPC合同中某些设备会指定分包商，而这些分包商通常为国际上的知名品牌。走出去的承包商则需要按照EPC合同要求与业主指定的国外分包商签订供货的国际贸易合同，支付币种为外币。同样，由于支付时汇率与签订合同时不一致，折算成人民币也可能产生一定的损失。

1.3 人民币对于外币升值的影响

由于人民币相对外币升值，会造成人工成本、各种以人民币计价的管理成本和费用的增加，进一步缩小项目毛利润。

2 国际工程各个阶段汇率风险管理措施简析

大额的外币资金头寸在现今的国际金融环境中，比较容易产生汇率损失。国际工程总承包方应根据全球宏观经济态势，预见性的选择外币资金头寸的币种和比重，优先选择避险货币作为资金存量的主要币种，同时建立完善实时动态的外币汇率监控体系，随时计算资金头寸的汇兑收益与损失，根据货币汇率变化提前预警，及时采取果断措施。总承包方应根据EPC承包项目的特点和项目运营的不同阶段，进行有针对性的汇率风险管控，这样才能最大限度减少和避免汇率风险。下面按照境外EPC承包项目的特点和项目运营的不同阶段，对各阶段的汇率风险实施相对应的防范措施。

2.1 投标合同谈判时分摊汇率风险，妥善选择结算币种。

国际工程项目由于建造时间长、单体造价高的特点,在价格谈判中,承包方应充分预计汇率风险,做好结算货币对本位币和其他货币汇率走势分析和评估相当重要,也是国际工程承包防范汇率波动风险最重要的基础工作。

在充分预测的基础上,选择最有利的结算货币和结算方式,是规避汇率风险的重要手段。在与业主签订合同时，结算币种应选择相对人民币可能升值的货币(硬币)，而在签订对外的分包合同时，尽量选择相对于人民币可能贬值的货币(软币)。 除在结算货币选择时尽可能地选择升值币种外,在进行工程预算时,工程承包商应进行详细的不同币种的成本、设备采购分析;对主要支付货币进行分别收入-成本结构预算,在分币种预算时,除尽量做到某类货币的收支平衡,还应充分考虑某种货币收支预算中的时间不同步情况,对于支付和收入币种提前进行以远期、固定采购和预约等经营财务策略,消除将来的汇率波动风险;最终达到以升值货币盈余来保证整个工程建造项目利润的实现。

在预计主要结算货币汇率波动较大时,应在项目商务谈判中考虑建立结算货币对主要货币汇率风险的索赔机制。当波动超过一定范围时,业主和承包商合理分摊相应风险。即签订以当期综合货币篮汇率合同,规避单一结算货币贬值的风险。

2.2 项目建设阶段的汇率风险管理

大型国际工程项目，尤其EPC项目建设阶段是根据设计进行采购和完成具体施工的阶段。这一阶段汇率风险控制的主要目标是规避资金的回收和无计划使用的汇率风险，具体的方法是，加大应收账款催收的管理机制、实时监控执行采购计划和资金的保值。该阶段是整个汇率风险控制中的管理执行阶段。

2.2.1 应收账款的汇率风险管理

及时收回应收账款，提高应收账款周转率是避免汇率风险的最佳途径。在总承包合同中规定时间节点内，按时提交合格的结算支持文件和发票，以便符合总包合同的预算和资金使用计划，及时收到合同工程款。

2.2.2 采购资金的汇率风险管理

动态监控采办执行计划，是为了避免采办部分资金使用的无计划性而导致项目收支过程中的币种差异为企业带来的汇率风险。在EPC 项目中物资采购在资金支出中占有较大的比例，在进行外币风险管理时，对物资采购要重点管理和关注。

2.2.3 利用资金平台规避汇率风险

在一般国有大型企业集团公司会设有财务公司和资金管理部门，来完成资金结算管理的规避汇率风险职能。实务中，往往通过在海外避税港(如香港或开曼群岛)设立BVI(离岸公司)，来管理该集团的整体海外业务，该资金平台(资金池)通过全球各币种的资金流入入资金池，并通过各个货币之间的统一调剂调度及兑换使用资金池的资金，满足海外各区域专业化公司的外币需求，同时也能够有效地规避外币资金头寸的汇率损失风险。另外，如果资金头寸量较大，应统一办理结汇工作将资金汇回国内，最大限度减少人民币升值(如果)的汇兑损失风险。资金平台应按照预算控制资金池的资金存量，预留一定时间的资金周转量，其余资金回流国内及时结汇，降低汇率风险。

2.3 项目完工验收阶段的汇率风险管理

EPC项目完工验收阶段主要的工作是完成最终结算、临时验收并进入质保期。这一阶段汇率风险控制的主要目标是弥补前期和规避项目后续的汇率风险。

3 汇率风险管理的常用工具及技巧

(1)内部技巧：指通过调整公司内部的经营活动，来达到避免或减轻汇价变动影响的各种方法。主要有以下几种：轧差、配平、提前和退后进行收付计价策略、资产负债管理等。

①轧差是指公司内部(子公司与子公司之间)制订其支付帐务净额的一种方法。

②配平。指当存在一笔外汇风险额时，以同种货币(或与该种货币有某种固定联系的货币)同等数额和同样期限创造一笔流向相反的货币流量的方法。

③提前或者退后进行收付。指对已定的债权债务，根据汇率变动的情况，提前进行收付或者退后进行收付，当汇率上浮时，对于收款者来说，退后收款有利，对于付款者来说，则提前付款有利；当汇率贬值时对于付款者来说，退后付款有利。这一方法，主要用于母公司内部的各子公司之间的记帐结算。

④计价策略。指通过调整商品价格和改变计价币种达到管理外汇风险目的的一种方法，例如，对软货币计价的商品在谈判中可要求提高价格；对硬货币计价的商品，可在销售时降低价格。从计价币别看，出口时，要求用硬货币；进口时，则要求用软货币。

⑤资产负债管理。指对资产和负债结构进行调整，避免或减少汇率变动影响的方法。例如，有的国家或企业采取进攻型战略战术。当某种货币趋硬时，增加该货币的资产项目和减少其负债项目。如果采取防守型，其业务运作和技术操作则相反。

(2)外部技巧：指借外部机构和金融市场达到规避外汇汇率变动风险目的的方法，其中，外汇对冲保值是外部技巧中最有效的方法之一。

①外汇远期合约：在期初或分批次锁定一定时期之后的结汇价格，操作简单，但一些情况下远期结汇价格与其余衍生工具相比并不具备优势。需要对未来的现金流量做较为精确的测算，免得合约到期后因外汇不足而产生一定的补偿费用。

②外汇期权合约：也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。

③货币掉期： 本质上相当于在远期购汇的基础上加入本外币利率互换，企业可以通过买入货币掉期对债务本金和利息风险进行全覆盖。对于本金，企业在期初和期末按相同的汇率(通常是期初的即期汇率或是其他约定的价格)进行结汇和购汇操作，完全规避汇率波动；对于利息，企业和银行达成利率互换协议，在债务存续期间，银行按时向企业支付美元利息，企业相应地支付人民币利息，通常人民币利率等于相应的“美元利率+溢价点”，溢价点主要参考掉期价格以及企业的信用风险。常见的方式有收取固定美元利息、支付固定或浮动的人民币利息，收取浮动的美元利息、支付固定或浮动的人民币利息。根据债务是固息还是浮息，直接进行 相应的互换操作是最简单的方法，例如对于固息外币债务，直接收取固定外币利息、支付固定人民币利息。若企业对未来利率走势有自己的判断，则可以使用更灵活的方式，例如预期人民币利率会持续下降，则可以选择收取固定美元利息、支付浮动的人民币利息。

④无本金交割货币掉期：与上述货币掉期不同之处在于，无本金意味着在期初和期末不交换本金，只是单纯对外币利息进行风险对冲。优点在于交易双方面临的信用风险更小，企业支付人民币利率价格上会更有优势；不足之处则是外币债务的本金未能得到有效的保护。

4 结束语

国际工程项目汇率风险的防范工作具有较高的技术含量，总承包商应该在组织机构设置和人员配备上给予一定的考虑，组织专门人才成立相关部门或小组，将防范和控制资金与汇率风险作为专项工作来做。总承包商应同时做好外汇管理人才的储备与培养工作，对资金与汇率风险的防范形成长效机制，系统地做好各个环节的控制，在必要的情况下寻求专业服务公司和富有经验的专家咨询，实现资金和汇率风险的有效控制。