保持多头思维

李立峰

当前时点建议投资者在指数调整中逐步布局A股，保持多头思维。

2020年元旦、春节均集中在1月，再叠加信贷投放高峰、地方债发行等多重因素，市场需要更多的资金需求，预计新一轮的“降准”或已在酝酿，未来公开市场操作利率下调也依旧可期。12月18日，央行公告称，以利率招标方式开展2000亿元逆回购操作。其中，7天期500亿元，中标利率为2.50%;14天期1500亿元，中標利率为2.65%，较前次操作下降5个基点。此次央行逆回购操作规模创出10月24日以来的新高，同时14天期逆回购操作量远大于7天期逆回购，表明央行开始为跨年投放流动性。

从历史上央行操作层面来看，在2015年以及2019年初地方政府债券大量发行之前，央行即通过降准的方式向银行体系提供低成本、稳定的负债。考虑到2020年1月初即将有大量的地方政府债券发行，也需要中长期流动性的注入。预计2020年1月初，央行大概率会通过降准的方式来向市场释放流动性。

农业部监测数据显示，生猪价格经历短暂反弹后再度震荡回落。北方地区雨雪天气影响减弱，运输逐渐恢复，加之临近年末，养殖户出栏有所增加，屠宰企业收猪难度下降。一周接连两次投放储备肉，在节前相对集中的出栏+进口肉+政策干预下，猪价上涨阻力较大，预计12月下旬至1月中旬前猪价偏弱的几率偏高。

作为全面深化资本市场改革中的一项重要内容，2019年以来资本市场对外开放各项举措的密集落地，扩大对外开放已经成为A股市场的重要关键词。另一方面，人民币汇率自9月份以来持续升值，当前人民币兑美元回升至7.0115;再则，受益于中美贸易关系的缓解，“北上”资金持续净流入，9月、10月、11月、12月（截至12月20日）分别净流入646.62亿、320.49亿、604.38亿、622.98亿元。“北上”资金加速流入A股。截至12月20日，2019年累计净流入A股约3410.47亿元，创出历年净流入新高。A股投资者结构中外资持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至4.00%，正在逐渐改变A股市场的话语权和市场生态。

梳理2009年至2019年近11年中1月份A股市场表现。在这11年中1月份A股呈现普涨行情的年份分别是2009年、2013年，A股呈现“结构性”行情的年份分别是2012年、2014年、2015年、2017年、2018年、2019年，而仅仅只有3个年份中的1月份A股（即2010年、2011年、2016年）是全面下跌的行情。之所以1月份A股市场行情往往表现的相对较好，或主要跟“宽货币、宽信贷”有关。一般来讲，银行都偏爱“早投放、早受益”的做法，信贷通常会呈现“前高后低”的特点，一季度的放贷规模为4个季度之首，而1月份又是一季度新增信贷的最高峰。另外，年初各部委新的一年工作计划，宏观调控部门视察银行，部分企业设计规划蓝图等相继发布，不断提振风险偏好。若展望2020年1月份，A股大概率存在“春季躁动”行情，当前时点建议投资者在指数调整中逐步布局A股。

近期诸多风险事件逐一落地，且后续演绎极大可能向市场预期好的方向在演进。如：中美贸易关系阶段性转暖，英国大概率顺利“软脱欧”，美国特朗普“被弹劾”事件有惊无险。且叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”，货币宽松环境依旧。由此，预计年底之前，A股较大概率将由权重股发动，有望成功站稳3000点关口，向上摸高3100点。市场风格及行业配置方面，从历史A股12月运行特征来看，低估值蓝筹风格往往跑出超额收益。12月经济维稳政策环境趋暖，年底完成估值转换的概率极高。市场的驱动力逐步从“盈利”转向“估值”，且考虑配置“盈利-估值”性价比。当前金融地产具备配置价值。从估值的角度，当前银行地产均处于自身行业历史估值较低水平，年底估值修复的概率高。