2019年那些股票质押业务暴雷的券商

吴加伦

近日，申万宏源集团披露了一份重大诉讼公告，子公司申万宏源证券因股票质押式回购纠纷将中信国安集团、中信国安投资告上法庭，诉讼金额合计高达7.79亿元。公告表示，由于质押标的“中葡股份”股价持续下跌，融入方未能依约履行提升履约保障比例，从而造成质押业务违约，申万宏源依法追讨赔偿。公开资料显示，2019年前三季度，中信国安集团净利润亏损超20亿元，资产负债率近90%，2019年以来已有多只债券违约，财务状况不容乐观。由此可见，申万宏源追债之路难言容易。

此次申万宏源踩雷事件的发生，再次将人们的目光集中到券商股票质押回购业务之上。对于投资者而言，2018年发生的券商股票质押业务接连“爆雷”事件想必是记忆犹新。券商行业更是哀鸿遍野，上市券商合计计提股票质押减值高达76.4亿元，损失惨重。这也引起了监管层的重视。

事实上，进入2019年之后，随着监管部门对股票质押回购业务监管的持续加力，证券公司股票质押业务整体较2018年同期明显缩水。数据显示，截至12月末，市场质押股数5807.86亿股，占总股本8.59%;市场质押市值为45901.92亿元，较此前高峰均有所下滑。即便如此，2019年以来，仍然有多家券商股票质押回购业务踩雷，风波尚未平息。

券商计提大量减值准备

前股票质押整体的平仓风险虽然得到缓解，但个股质押爆仓风险仍然存在。股票质押业务虽然能够带来显著的利润收益，但同时若风控不到位不慎踩雷，反而会拖累券商业绩、甚至影响公司评级情况。据统计，2019年已有十余家上市券商发布公告，对股票质押回购业务计提减值准备，合计金额达数十亿元，相关券商净利润损失惨重。

在这之中，首当其冲的当属是东方证券。据东方证券发布的公告显示，2019年股票质押回购业务计提减值准备合计高达8.87亿元。其中，在上半年对*ST东南、*ST刚泰和*ST大控计提减值准备金额分别为1.77亿元、1.8亿元和0.7亿元。

值得注意的是，《证券市场周刊》曾发表文章《东方证券股票质押踩雷成习惯》表示，*ST东南、*ST刚泰和*ST大控三家公司均已“披星戴帽”，业绩堪忧，出现经营风险。不仅如此，这三只股票都为低价股，股价均不足3元，未来可能面临“面值退市”危机。此次公告显示，东方证券对上述3家上市公司融资总金额高达18.25亿元，但本次计提资产减值准备仅为4.27亿元，占融资金额比例不足24%。其计提的充分性令人怀疑。

果不其然，2019年10月，*ST大控由于连续20个交易日每日收盘价低于股票面值，被交易所终止上市，这也给东方证券带来了巨额损失。东方证券随后发布公告表示，在综合考虑融资人资信状况、潜在意向受让方情况、净资产价值以及公司质押股份的持股比例等因素后，公司按照账面价值和预计可收回金额之间的差额，额外计提单项信用减值准备人民币4.6亿元。未来*ST东南和*ST刚泰是否会步*ST大控后尘，进一步给东方证券造成更大的损失，值得投资者留意。

东方证券先拔头筹，西部证券也不甘示弱。据西部证券发布的公告显示，2019年股票质押回购业务计提减值准备合计高达5.69亿元。其中，上半年对乐视网、信威集团和中南文化分别计提2.49亿、0.63亿和0.05亿元。就在公告发布后不久，精彩的一幕出现了。信威集团在7月12日复牌之后，连续狂飙43个一字跌停板，险些打破此前由华泽退创造的连续46日跌停的A股最长连续跌停纪录。西部证券不得不在第三季度再次计提减值准备，金额高达2.46亿元。

公开资料显示，信威集团市值曾经突破2000亿元，并一度被纳入MSCI中国A股指数。2015年8月，就在信威集团股价正值高位时，西部证券与其股东开展了股票质押回购业务，彼时的股价为40元左右。随后股价便开始暴跌，在此期间西部证券又与信威集团两次开展质押业务，股价均在15元左右。

2016年12月底，有媒体报道信威集团存在隐匿巨额债务，公司随即开始停牌。2017年4月27日，信威集团公告称正在筹划资产收购重大事项，正式宣布重大资产重组停牌，这一停牌就到了今年7月。之后便是复牌后的连续43个跌停，股价最低达到1.05元。不仅如此，业绩更是从2015年的高位直线下滑，2019年上半年巨亏155.52亿元，超越了此前乐视网创下的百亿元亏损纪录，成为A股亏损王。而乐视网正是西部证券上一次质押业务踩雷的对象，不得不称赞西部证券眼光独到。

东方证券和西部证券两位大哥后面还跟着一众小弟。据粗略统计，公告显示，国信证券2019年已计提质押业务减值准备约3.5亿元;国海证券计提约2.4亿元;国元证券、光大证券和长江证券计提金额在2亿元左右;第一创业、兴业证券、中原证券以及天风证券计提均在1.5亿元上下;其他在2019年公告过计提质押业务减值准备的券商还有江海证券、东北证券、华安证券等。

股票质押诉讼案件频发

2019年以来，除了多家券商发布了已计提股票质押回购业务减值准备公告以外，还有大量券商涉及股票质押诉讼案件。据统计，已有东兴证券、银河证券、西南证券、太平洋证券、方正证券、浙商证券、西部證券、中原证券等多家上市券商披露了涉及股票质押诉讼的公告，涉诉多因被质押股票价格持续下跌，但质押方未采取相应保障措施或无力支付本金及利息。

就在申万宏源诉讼公告前几日，银河证券刚刚发布申请执行案件及仲裁公告，称因飞利信董事长杨振华与公司股票质押回购交易发生违约，银河证券已向北京市一中院和北京仲裁委分别申请强制执行及仲裁，标的本金分别为1.41亿元和1.42亿元。叠加违约金及其他费用，总金额将接近3亿元。

此外，同病相怜的还有华融证券。近日，上海证券交易所官网披露了一份华融证券涉及诉讼的进展公告。公告披露了3起案件进展，均为股票质押合同纠纷，诉讼标的合计约7.59亿元。其中，涉案金额最大的纠纷为华融证券与冯鑫、牟歌的股票质押合同纠纷案，涉及本金3.83亿元以及相关利息、违约金等。而暴风集团当前危机四伏，由于冯鑫被抓、高管离职、经营巨亏等原因，暴风集团股价连跌，市值蒸发近400亿元，此前将资金借给暴风集团的华融证券，追讨数亿元的债务希望渺茫，后续可能将面临高额的资产减值损失。

监管加力罚单频出

券商股票质押回购业务爆雷在2019年仍在频频发生，涉及股票质押违约诉讼也屡屡曝出，大量的减值准备计提严重拖累了部分券商的业绩。在这背后，也体现出部分券商风控不足、内控管理存在疏漏、业务过度激进的问题。

与此同时，监管层对此也愈发重视，今年以来对股票质押规模增幅较大的9家公司进行了现场核查，并对发现的问题依法采取相关监管措施，已有超过30家券商因股票质押业务违规被监管部门问询或开出罚单。例如财富证券、万联证券、南京证券、申港证券、华宝证券和国盛证券被交易所暂停股票质押式回购交易相关权限3个月，英大证券和中邮证券被暂停6个月，联储证券被予以暂停股票质押式回购交易相关权限9个月的纪律处分。

证监会指出证券公司股票质押回购业务主要存在五大类问题：一是业务定位不清，盲目追逐利益;二是风险意识不强，风控措施不足;三是审核把控不严，质押率设置不严谨;四是尽职调查不完备、甚至缺乏尽职调查;五是贷后风险管理流于形式。

业内人士表示，近两年股票质押业务成为不少券商做大业务规模的重要发力点，但由于风控不到位，常常踩上雷区，如被质押股份的个股面临退市风险，或存在高位质押情形，资产大笔减值案例不在少数。

对于券商而言，提升自身专业能力非常重要，应从多方面加强对质押标的的甄别，并提升自身风控能力。有关专家表示，公司层面应建立股票质押标的明确的筛选标准，严格限制不符合公司风险要求股票的纳入。同时，要设定足够的担保，股票质押类似于贷款业务，可以借鉴银行贷款的风险控制，并根据客户的资质和标的股票的具体情况，设定相应的质押率，并可进一步要求客户提供其他担保物。

公司股票质押部门应设立专人专岗，对股票质押的标的股票的风险进行持续监控，一旦发现风险事件，应积极进行有效应对。另外，公司股票质押部门应积极与研究所进行合作，对标的股票的未来股价走势、公司发展状况进行清晰的了解和前瞻性的判断，也有利于风险的防范和控制。

华泰证券认为，股票质押本质是基于客户股票流动性开展的重资本借贷业务，业务健康发展，需要优化外部政策助力存量风险化解。未来，券商股票质押经营必须以风险控制为前提，从客户准入、授信定价、贷后管理和风险追偿四大阶段实现全流程专业管控。如何规避业务风险、提升内控管理能力，少踩“雷区”，对于券商而言，不仅是考验，同时也是核心竞爭能力的体现。