凡谷：从至暗到高光

肖丽琼 颜晗

在颓唐近3年后，武汉凡谷电子技术股份有限公司（以下简称“武汉凡谷”，002194）终于迎来高光时刻。

在5G概念、华为等热点刺激下，武汉凡谷的股价较年初上涨已超过3倍。有人戏称，除去新股发行的因素，武汉凡谷的涨幅在A股名列榜首。

这一幕似曾相识。

在被称为“4G爆发年”的2015年，4G业务使得武汉凡谷备受关注，其股价持续上涨，一时风光无限。但4G热度过后，武汉凡谷业绩下滑，股价下挫。

这不由得引发投资者疑虑，5G热度过后，武汉凡谷是会重蹈覆辙，还是扬帆远航？

另一个值得关注的点是，公司控股股东及一致行动人近半年减持股份的总和，已达公司总股本的1%。其中，孟庆南以“基于个人及其他产业投资资金需求考虑”为由减持约0.91%股份。大股东为何频频减持？“基于个人及其他产业投资资金需求考虑”究竟是什么？

捱过至暗时刻

武汉汤逊湖畔，藏龙岛科技园九凤街5号，武汉凡谷坐落于此。

11月8日下午，阳光明媚。站在园区二号门外往里看去，轰鸣的吊车不断将10余米高的大树栽进绿化林里，园林工人们忙着培土浇水。对于刚度过30岁生日的武汉凡谷来说，肃杀秋日里，一片绿意盎然的林子或许别有意义。

有别于许多制造企业的“工业风”，这个“藏龙聚凤”的园区绿意葱茏。通信电子大热的当下，不少年轻人都希望搭上这列快车。在二号门的接待室里，不断能看到前来应聘的年轻面孔。

根据公告，4G红利期过后，武汉凡谷的业绩在2016-2018年连续大幅下滑并陷入亏损;2018年，武汉凡谷“披星戴帽”。这无疑是武汉凡谷30年历史上的一段至暗时刻。

所幸，这段艰难时期终于捱过去了。10月24日，武汉凡谷披露2019年三季报，今年1-9月，公司实现净利润1.18亿元，同比增长322.49%。

受益于技术预研

在很多人看来，武汉凡谷从至暗到高光，只是隔了一个“G”的距离而已。

武汉凡谷的主营产品是各种类型的滤波器等射频器件，广泛应用于华为、爱立信、诺基亚等通讯设备企业的基站设备中。

对武汉凡谷这样的技术创新型企业来说，每一次技术迭代都可能为企业带来新的发展动力。

回看武汉凡谷的业绩，在从2G向3G迭代的2005-2009年，以及从3G向4G迭代的2012-2014年，都是一条明显的上升曲线。2014年上半年，净利润同比大增253.38%，武汉凡谷公开表示，这得益于4G网络建设系统集成商对射频器件的需求大增。

那么，武汉凡谷业绩的回暖，真的只是因为“大势所趋”？

眼下，体积小、损耗小、灵敏度高的介质滤波器成为5G射频器件的主流产品。其实，十几年前，早在金属滤波器为主流产品的时代，武汉凡谷就开始对陶瓷技术进行预研，而这项技术也是当下5G“介质滤波器”的主流技术。

“介质滤波器”一词最早出现在武汉凡谷年报中，是在2007年。其中提到，“在研发方面，以市场长远需求为目标，关注行业新技术、新工艺的发展，加强技术和工艺储备，加快介质滤波器和数字微波等技术的研发，改善公司的产品结构”。两年后，武汉凡谷的介质滤波器进入“正样阶段或小批量验证阶段”。

尽管如今的武汉凡谷难以褪去“华为概念股”的标签，但不容忽视的是，它确实是国内少数既拥有介质滤波器自主知识产权，同时又有量产能力的企业之一。这也让它在今年成功获得5G订单，并成为5G滤波器头部梯队成员。

初涉产业投资

武汉凡谷的大客户都是知名企业。2018年，对华为、爱立信、诺基亚三大客户的销售总额，在武汉凡谷的营收占比超过了90%。

稳定的大客户往往是一把双刃剑，好的一面是可以保证产品销量，但若对大客户的依赖性较强，一旦该客户需求发生波动，或者双方合作关系陡然生变，公司将面临较大风险。

除此之外，武汉凡谷还面临另一个重大风险，那就是通信行业的需求周期性波动。有业内人士认为，在5G红利消耗完后，武汉凡谷的业绩极可能重蹈4G时代的覆辙。

对此，武汉凡谷也有着清醒的认识。在2018年年报中，武汉凡谷提到，针对上述风险制定了新的战略安排。

第一步就是另辟“赛道”，设立产业投资基金。今年4月12日，武汉凡谷发布公告，拟与深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司（以下简称“恒信华业”）合作，成立产业投资基金。

恒信华业是一家专注于ICT（通信技术）领域的战略投资型基金。上述产业投资基金被命名为平潭华业聚焦二号股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“华业聚焦”），投资规模4.01亿元。

虽然武汉凡谷2007年就涉足资本市场，但在投资领域还是“新生儿”。所以，从已公布的投资项目来看，华业聚焦主要“聚焦”的还是其熟悉的通信领域。

截至目前，华业聚焦及其子基金，已完成对深圳市诺信博通讯有限公司、宁波聚嘉新材料科技有限公司等项目的投资。前者主要生产射频环行器、隔离器等通信器件，后者主要从事应用于5G网络的LCP薄膜材料的研发、生产。不过，武汉凡谷在上述公司的投资占比还很小。

战略安排的第二步，还是专注于技术研发。在2018年年报中，武汉凡谷对于技术研发如此描述：“公司依托在射频通信领域20多年的深厚积淀，对其他的应用领域进行探索和储备，基于核心研发和产业链整合能力，计划在未来几年中布局，形成新的业务增长点。”

期冀获得认可

既有题材，又有预期，股价也在大涨，如此局面却让武汉凡谷的部分投资者感到焦虑。

在互动平台上，“减持”成为投资者提问的高频关键词，甚至有人将武汉凡谷近期的一系列减持举动称之为“减持狂潮”。

根据公告，在近半年里，武汉凡谷的控股股东及一致行动人陆续减持约10%的股份。9月19日，武汉凡谷发布减持公告称，公司第二大股东平潭华业价值投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“华业价值”）减持不超过2%的股份。恒信华业为华业价值的基金管理人，华业价值持有公司9.5%的股份。

对此，有投资者质疑，这是否意味着大股东一致不看好公司未来的可持续发展？

从行业来看，今年5G通信产业链的很多公司都有减持行为，有的是因为大股东本身的资金压力，有的是因为大股东有投资其他产业的资金需求。根据公告来看，武汉凡谷控股股东、实控人之一孟庆南的减持，主要原因是后者。

根据天眼查相关信息，孟庆南名下有8家关联公司。其中，他持股55%的深圳朗见技术有限公司（以下简称“深圳朗见”），成立于2017年11月15日，最初注册资本为50万元，2018年4月起，经多次增资，公司注册资本达到8100万元。深圳朗见控股武汉正维电子技术有限公司（以下简称“武汉正维”），孟庆南是执行董事。

武汉正维也是一家通讯设备生产企业，成立于2003年，产品主要为移动通信功率放大器、物联网（loT）解决方案等。

此外，孟庆南名下的武汉南妤科技有限公司成立于2018年，注册资本5000万元，主营业务也是通讯设备。

在經历了低潮期等一系列风波后，武汉凡谷也希望得到投资者认可。比如在近期的活动中，武汉凡谷透露，4G高峰期公司毛利率为20%。今年前三季度，毛利率已达到23%。同时，公司已完成陶瓷滤波器全产业链的技术储备。

另外，武汉凡谷的分红也值得投资者关注。据支点财经统计，从2007年上市以来，武汉凡谷通过资本市场募资约12亿元，但是累计分红已经超过了这个数额。尤其在2018年，虽然是通过非主营业务实现扭亏，但公司仍拿出6000多万元进行现金分红。