安徽江淮汽车集团股份有限公司——财务与绩效对比研究

文/陈博洋

公司资本结构不但与企业的整体绩效有关，同时也可直接影响企业中的资本成本和治理结构，其合理与否在宏观上也会对一个地区甚至一个国家的总体经济增长和稳定产生重大的影响。近年来，随着我国国民经济的不断发展与进步，汽车制造业已渐渐成为我国上市公司的重要组成部分，且规模也在逐步扩张，故上市公司的财务绩效是公司股东、公司职工、相关债权人、当局管理部门等利益相关者联合关注讨论的话题。本文即以安徽江淮汽车股份有限公司为例，通过对该公司的资本结构与财务绩效进行分析比较，从而发现其在资本结构中的问题，并分析问题，最后提出合理的对策方案。

引言

公司的资本结构不但能够反映资本与债务之间的比例关系，同时它从实质中反映出企业中相关利益者的权利与义务。企业的资本结构是由债权与股权结构共同组成，故公司的资本结构影响了公司中的资本成本以及公司的整体价值。

伴随着社会的发展和科学技术的前进，汽车制造业逐渐成为国家经济中的重要产业，汽车的行业绩效影响着国民经济领域中的整体发展，人们对汽车的需要也不断发展提高。随着经济的增加和国际综合竞争力的增强，商用车稳步发展且市场竞争布局趋向合理；同时在乘用车价格的大幅度降低和人均收入逐年稳步提高的综合作用下，致使人民群众对汽车的需要快速增高。所以对汽车所在行业的资本结构与财务绩效的研究分析也就显得尤为重要。

资本结构与财务绩效理论概述

企业的资本结构不但反映负债与股权的组成情况，同时也影响了企业的财政状况、企业管理。所以，本文以安徽江淮汽车股份有限公司为例，通过研究其近几年财务报表，对江淮汽车的数据进行剖析，提出旨在提高企业经营业绩、优化企业资本结构的对策。

我国国内在资本结构方面的探索起步比较迟，理论方面的研究开始在上个世纪的80年代末期，实证研究则开始在上个世纪的90年代末，而且不管是从思绪上还是从详细研究上都受到了国外的研究影响。国外的理论方面早在20世纪初就有了雏形，并且不断深化对其的研究。国外企业财务绩效及其衡量的研究经历了以下两个阶段，分别是企业财务绩效权衡为核心是成本指标及利润指标以及财务绩效衡量的根据是综合企业各项财务能力指标。

江淮汽车的资本结构与财务绩效分析

安徽江淮汽车是一家综合性厂商，它集研发、制造、销售与服务于一体，并于2001年上海的证券交易所正式挂牌上市。江淮汽车在近几年来的第一股东所持股的比例有所降低，但比其他公司占有优势，而其他股东所占有的持股比例则相反，有所上升。

从2012年到2016年，江淮汽车前三大股东的平均的持股比例分别为31.95%，5.54%，3.07%，其中前三大股东所占的总持股率是40.56%，说明江淮汽车的股权相对集中。

通过对江淮汽车与广汽集团、中通客车、亚夏汽车的前三大股东的持股比例进行比较，发现广汽集团在这几年里的总持股率最高，最高的是2015年的97.52%，股权高度集中。其次是亚夏汽车，在2013年总持股率最高，为47.81%。而江淮汽车的总持股率总体呈现上升趋势，在2015年最高，是44.69%，股权相对集中。中通客车在比较中处于最低水平，最高水平为2016年的41.82%。同时发现广汽集团的总资产利润率最高，呈逐步上升趋势，而中通客车则远低于广汽集团，基本处于上升趋势。而江淮汽车业基本处于上升趋势。另外主营业务利润率江淮汽车保持着下降的趋势。说明江淮汽车虽然仍有较大的盈利能力，但趋势有所减慢。

建议与对策

江淮汽车的四项能力目前发展状况不错，但仍有较大的提升空间，特别是营运能力，所以要拓宽投资渠道，注重生产经营，提高企业的能力，优化财务结构，全面提高企业水平，促进企业的发展与能力的提高。同时，还要注意培养人才，保证公司的人才数量。

首先，提高江淮汽车的盈利能力，盈利能力的提高能降低负债的水平。企业发展的最终目的是为了盈利，所以江淮汽车要根据自身优势来制定发展战略，注重环境效益与循环发展，提高市场竞争力。江淮汽车要是想真正发展起来，必须遵从市场规律，整合公司资源，合理扩大生产规模，完善整个产业链，完善生产技术，减少排量，提高速度与完美外观，优化生产技术，采用先进制造技术，进行绿色建造，采用新能源，降低能耗。

其次，江淮汽车的资产负债率在近几年呈上升趋势，甚至达到70%以上，对流动资产依赖性不强，但流动负债在负债结构中比重较大。所以要降低负债水平，特别是流动负债，从而降低财务风险。同时也要拓宽融资渠道，扩大生产规模，保持一定规模的短期资产，增加长期资产来源，降低企业的财务风险。配合当地政府完善相应的法律法规，给予公司良好的发展环境、融资环境，以促进企业的良好发展。

再次，江淮汽车的股权相对集中，第一股东占有优势，前三大股东的总持股率不断上升，且中小股东对大股东缺乏制约力。所以要优化股权结构，这样可以避免股权高度集中时大股东侵害小股东权益的行为，也可以使他们互相制衡，促进企业发展。

总之，江淮汽车成长能力较高，各项指标同行业均值相差不大，表现出良好的业绩，企业总体财务状况较好，经营管理水平较好，获利能力也较强，发展前景较好。但是不容忽视的是江淮的偿债能力存在风险而且业绩发展不太稳定，个别年度的利润甚至出现负增长的情况，虽然这与当地政策及国家经济形式密不可分，但是江淮汽车还是应引起重视，注重创新与发展，以应对当前汽车行业复杂的发展态势。